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【道科创】高瓴红杉入股,专注纳米微球的纳微科技不简单

道科创  2020-06-24 21:40:29

2020年6月18日,苏州纳微科技股份有限公司披露招股书,筹划上市科创板。这是一家微型企业,创业13年,收入刚刚过亿元。不过,我们在公司股东中看到了一些熟悉的名字,高瓴、红杉、药明康德。为什么知名投资机构和知名医药企业会看好一家小企业?

小企业高增长高利润率

纳微科技的规模不大。2019年公司收入仅为1.3亿元,净利润0.21亿元。2019年底公司员工总数仅为307人。

不过,公司的增长速度非常快。2018年和2019年公司收入增速分别为44%和57%,净利润增速分别为20%和60%。

而且,公司利润率也非常高。公司毛利率常年保持在80%左右的水平。公司净利率略低,多数时候在16%以上。这是因为公司规模还不大,且研发投入过高。

来源:Choice(道科创整理)

纳米微球很重要

纳微科技的产品为高性能纳米微球材料,可以用于生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域。

公司产品之所以命名为纳米微球,是因为尺寸非常小。纳米是长度单位。一纳米等于十亿分之一米。举个例子,人的头发丝直径约为5万纳米。

公司能够为客户定制化生产微球,精准调控微球的尺寸。公司目前可提供微球粒径范围从几纳米到上千微米。另外,有些客户要求微球表面有微孔。公司能控制微孔孔径范围从几纳米到几百纳米。一般情况下,微球直径和孔径的一致性越高越好。公司在一致性这方面做的非常好,直追美日对手。

在生物制药和小分子化学药领域,微球的作用非常重要。色谱填料/层析介质微球可以用于从生物发酵液中捕获和纯化生物活性成分。让含有各种成分的混合液体流过填满微球的色谱柱。微球可以通过微孔和表面的特定成分来吸附捕获目标药物。由于不同成分的迁移速度不同,各类成分分隔在不同的位置,形成“色谱”状分布。做个比喻,微球就像是做豆腐时的那块滤布。

来源:公司招股书

分离纯化是相关药物生产的重要环节,也构成了主要成本。比如单克隆抗体生产中,分离纯化环节成本占总生产成本的65%以上。但是,以前国内制药行业所需微球长期依赖进口,成本居高不下,限制了中国生物制药产业的发展。

微球在平板显示领域也有重要的应用。微球负责撑起两块玻璃之间的距离,在其中留出填入液晶的空间。微球的作用就像是承重墙和隔离墙,顶起天花板,同时分隔空间。微球决定液晶屏的厚度和均匀性,因此所有微球的尺寸需要大小一样,还得足够强韧、光滑,不含金属杂质。

另外,公司的微球也可以用于制备平板显示领域的导电金球。在微球表面覆盖100纳米厚的镍和金,而且得薄厚均匀,球和球互不粘连。导电金球用于LCD边框,起导电联接作用,同时也是电子封装关键材料 ACF各向异性导电胶膜的重要组成部分。

来源:公司招股书

众多知名客户认可

纳微科技主要面向生物医药和平板显示两大领域客户进行销售,已经获得了众多知名客户的认可。

在2017年至2019年,复星医药、恒瑞医药、丽珠医药、成都倍特、浙江医药、海正药业、博瑞生物医药、通化安睿特生物制药、杭州中美华东制药和宜昌东阳光长江药业,这些知名医药企业都出现在公司前五大客户名单中。另外,深圳市纳显科技有限公司是公司在平板显示行业的重要客户之一。

来源:Choice(道科创整理)

市场空间不小

微球的市场可以分为色谱填料(医药、食品、环保和分析)和平板显示两部分。其中色谱填料为公司未来业务发展重点,也是本次上市募集资金的主要运用方向。

根据 Markets and Markets™数据统计,色谱填料行业2018年全球市场规模为19.78亿美元,预计2019年-2024年的年均复合增长率为7.16%,2024年全球市场规模将达到 29.93 亿美元。

医药是色谱填料行业最大的下游应用市场。由于拥有庞大的生物医药企业数量,北美是色谱行业最大的地域市场。亚太地区近几年生物制药研究持续进步,对色谱填料的需求增长速度较快。

来源:公司招股书

其中,中国在色谱行业市场潜力极大、发展势头良好。 2018年中国市场空间为1.12亿美元,预计2019年至2024年年化增速为11.30%。

色谱柱作为色谱填料的应用产品,整体市场情况与色谱填料相似。市场研究机构Technavio数据显示,2015-2020年全球色谱柱市场规模由15.3亿美元增长至22.5亿美元,年均复合增长率为8.02%,发展势头良好,前景广阔。

来源:公司招股书

对手很强大

由于微球生产具有高技术门槛,中国生物制药行业长期依赖进口色谱填料和色谱柱系统。国际市场的色谱填料主要由一些大型企业供应,其市场占有率较高。2018年,世界前三大色谱填料制造商分别为Healthcare(美国)、Tosoh(日本)和Bio-Rad(美国),市场份额为35%、8%和7%。另外,Merck、Danaher、Agilent 、Osaka Soda(原名 Daiso)、Fuji及Kromasil也占据一定份额。

对比而言,纳微科技2019年收入仅为1.3亿元,占全球市场份额不足1%,与国际对手差距较大。不过,纳微科技的产品线完善度和产品粒径一致性都接近乃至超越国际对手。目前进口色谱填料微球的粒径分布变异系数(用于比较数据离散程度,变异系数越大,离散程度越大)一般超过10%,而公司微球产品的相应变异系数可做到3%以下,粒径差异更小、更均匀。

来源:公司招股书

江必旺的进口替代梦

公司实际控制人和董事长江必旺博士早年毕业于北京大学化学系,赴美留学期间曾在纽约州立大学宾汉姆顿分校和加州大学伯克利分校深造。获得博士学位后,江博士曾在美国罗门哈斯公司(现已并入杜邦公司)任职高级科学家。

2006年,江博士携带多项专利回国创业,立志实现微球技术的国产化,解决平板显示和生物医药行业的关键卡脖子技术难题。创业之初,全球只有日本的一家企业能够生产用于平板显示的导电金球,且日本企业在关键的筛分同类直径微球技术路径上有独到的技术诀窍。生物医药行业的色谱填料由少数几家外国公司垄断,价格连年上涨,极大地影响了中国生物医药行业的发展。

江博士另辟蹊径,绕开对手的技术优势,经过多年研发,实现了“生长法”生产微球技术路径,既能保证成品粒径一致、大小可控,又大幅度提升了生产效率。微球生产周期从日本技术路线的六个月加快到六天。

在平板显示领域,纳微科技生产的间隔物微球已经打破日本对手的垄断,获得了一半以上的国内市场份额。在生物医药行业所需的色谱填料微球领域,纳微科技也获得了众多客户的认可,正在快速实现进口替代的目标。

另外,微球技术在化妆品、农药缓释、军事领域的隐形技术和水处理行业都有广泛的应用前景。

来源:公司主页

研发投入高

纳微科技非常重视科技创新对公司发展和竞争力的作用。公司拥有研发人员95名,占员工总数超过三成。公司研发费用占收入比重长期维持在20%以上的高水平。

经过十余年持续研发创新,公司在微球精准制备、结构控制、表面改性和功能化以及大规模生产等方面积累了多项核心技术,能够满足生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等不同领域客户的关键需求。

来源:Choice(道科创整理)

结论     

纳米微球虽然行业空间不算大,但属于具有战略性意义的关键技术,不仅在平板显示和医药两个领域占据核心位置,在日化、农药、军事和环保等领域都有重要应用。纳微科技作为微球国内龙头,获得了知名客户和私募机构的认可,近几年收入增长迅猛,进口替代空间不小。建议投资者关注纳微科技科创板上市进程。

本文仅代表作者个人观点,不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享,不构成对投资人的任何投资建议。据此操作,风险自担。

作者:乌鸦炸酱面

来源:道科创

本文为道科创原创文章,转载需注明出处,版权请联系我们(dkckefu)


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