文 | 华商韬略 Bonnie

　　华商韬略7月10日讯。继中微公司之后，又一家市值突破千亿的半导体设备厂商诞生。

　　截至7月10日收盘，北方华创报价221.30元，市值1095.69亿。

图源：雪球

　　【北方华创，国内半导体老大？】

　　2001年9月，北京电子控股有限责任公司整合了多个国营工厂的优质资源，在北京成立了七星华创电子股份有限公司， 以半导体装备和电子元器件为主业。同年的10月，北京电控又整合了各个高校研究所资源，成立了北京北方微电子基地设备工艺研究中心有限责任公司，以高端半导体装备为主业。

　　而北方华创便是由七星电子和北方微电子战略重组而成，这也恰好把北方华创分为了两个发展阶段：重组前和重组后，而北方华创的实际控制人也就是拥有国资背景的北京电子控股有限责任公司，持股比例合计达 48.13%。

　　因此，在业务上，北方华创的电子器件业务占比更重，集成电路业务则是后来发展。

　　重组前的北方华创即七星电子，在国企体系中并不抢眼，也没有什么亮眼的业绩。

　　之后由于集成电路产业走上舞台，公司与北方微电子重组之后，构建了半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大业务板块，成为一家集研发、生产、销售及技术服务于一体的高科技企业集团。

　　在半导体设备行业，北方华创基本成为了我国半导体设备领域产品线覆盖最全的A股上市公司，包含了单晶炉、刻蚀机、气相沉积设备、清洗机、固化机和其他辅助设备（核心在刻蚀机）等等，成为国内产品线最为全面的电子工艺装备供应商，因而也不断助力国内半导体行业加速国产化。

　　在半导体产业非核心业务的国产化替代，北方华创还是走得不错的。

　　对此，北方华创董事长赵晋荣在接受媒体采访时表示，面对数字时代带来的红利，国内半导体设备企业在加强提高自身创新能力的同时，更重要的是积极与客户建立紧密的战略合作伙伴关系，全面支撑中国半导体设备产业国产化需求。

　　与此同时，北方华创也是目前国内唯一一家具有8英寸立式扩散炉和清洗设备生产能力的公司，自主研发的14nm等离子硅刻蚀机、单片退火系统、LPCVD已成功进入集成电路主流代工厂；28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链体系。

　　当然，业绩也由此开始大幅度提升。

　　2019年年报显示，财年内公司实现营业收入40.58亿元、净利润3.09亿元，同比分别增长22.10%、32.24%。2020年一季度，公司实现营业收入9.38亿元，同比增长32.49%。

　　实际上，2016年以来，公司经营业绩持续高速增长。数据显示，自2016年至2019年，其实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）从0.93亿元增长至3.09亿元，三年增长2.32倍。

　　截至2019年末，北方华创累计申请专利4288项，其中申请发明专利2834项，累计授权专利2369项，其中授权发明专利1476项。

　　目前，北方华创已经成为了国内半导体上游设备研发领域的先行者和领头羊。

　　随着无芯之痛带来跃进式发展，北方华创的市场仍有不小的进步空间，未来两年，国内晶圆厂的投资规模在5000亿以上，对应的设备需求在4000亿元左右。

　　换句话说，北方华创就是淘金时代做牛仔裤的人，只不过现在是淘芯。

　　【先行者的内外压力】

　　芯思想研究院数据显示，国内计划新建的20家Fab投资总计将超过1000亿元，将会带来超过700亿元设备需求。有数据表明，半导体设备是晶圆代工厂的主要投资项，约占整体投资的70%。

　　因此，作为国内主流高端电子工艺装备供应商，北方华创必定会因此迎来更大的机会。

　　然而，经过研究不难发现，以高新技术定位北方华创却在制造成本中付出了大头。

　　数据显示，北方华创的制造成本中，材料费占据了84.5%，基本占到整个营收的一半，甚至和低端制造业不相上下，和“高新技术企业”这几个字可谓是背道而驰。

　　总部位于北京的北方华创，每年要花掉5个亿的管理费用，管理人员薪酬达到2.9亿，平均薪酬19万/年。但与此同时，给技术人员薪酬却只有人均16万/年，细算下来甚至不如一些地方外卖小哥的平均月薪。

　　不容忽视的，是北方华创的借钱能力，背靠北京市政府以及国产替代扶持概念，137亿的资产，76亿都是借的，此外还有36亿存货。值得注意的是，北方华创还给子公司做了13亿担保。

　　资产质量堪忧！

　　被作为故事支撑的14nm刻蚀机，也存在着一定的隐患。早在2016年就研发出来的产品，直到今天仍未更进一步，仅停留在客户验证阶段。但与此同时，先进制程在从7nm向5nm冲刺。

　　北方华创的产品可能会面临一面市，就遭到淘汰窘境。

　　同时，在全球市场，北方华创可谓强敌环伺。2017年，全球五大半导体设备制造商分别为应用材料（AMAT）、阿斯麦（ASML）、拉姆研究（Lam Research）、东京电子（TLE）、科磊（KLA），就已经占据全球半导体设备制造业超过60%的份额。

　　相比之下，2017年北方华创在全球市场中的占有率仅有0.3%，销售额1.7亿美元。

　　非核心业务国产替代化、资产质量堪忧，人才薪酬差强人意，这样北方华创却取得了不俗涨势。

　　这背后主要原因，北方华创集齐了A股大部分热门概念，堪称被概念开了光的股票，比如

　　集成电路、华为海思、芯片、军工、锂电池、光伏、OLED、国家大基金持股、国资改革、新能源、……

　　明显，涉及国产化替代概念化市盈率有点逼近市梦率了。

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