对于上市公司来说，会计师事务所既是公司面向资本市场时的服务商，也是代表投资者把关的守门人，因此，经过会计师事务所审计的财务报告，往往就是投资者投资上市公司的重要依据。那么，会计师事务所审计之后，给出的审计结论，一般有五种情况，分别为：标准的无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。这五种结论分别代表什么呢？

标准的无保留意见：说明审计师认为被审计者编制的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量；带强调事项段的无保留意见：说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关会计准则的要求并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等；

而获得保留意见、否定意见和无法表示意见是什么意思呢？获保留意见是说审计师认为财务报表整体是公允的,但是在存在影响重大的错报；获否定意见是说审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的会计准则的规定编制；而获得无法表示意见是说审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。

从轻重程度来看，上市公司财务报表获得会计师事务所“标准的无保留意见”属于最高评价，而“无法表示意见”属于最糟糕的评价。而长期从事二级市场投资及观察的人们，也往往会根据会计师事务所审计的结果来做出自己的决策，获得“标准的无保留意见”的上市公司，无论财报显示的经营情况是好是坏，至少财务报表是真实的，如果获得其他四种评价的公司，就显得越来越让人担忧了，尤其是获得后三种审计意见的公司，更加是天雷滚滚，有的甚至会遭遇有经验投资者的抛弃。

同样，作为国外对冲基金、媒体或者其他的投资机构，寻找问题上市公司时，最简单的办法就是阅读上市公司的财报，寻找出相关问题之后，立即就通过撰写研究报告，或者采访当事人及专家的方式，迅速布局或做空对手后，获得其应得的利益。梳理历史上被做空的公司历史，我们发现被攻击和被做空的企业，往往是和会计师事务所的关系出了问题，导致攻击者能够顺藤摸瓜，找到被做空对象的问题，从而实现自己的目标。

因此，上市公司在选择会计师事务所之后，一般是不轻易更换的，有问题都是协商解决为主。如果要更换会计师事务所，可能面临的是自己的一些核心财务数据同时被两个或两个以上的机构掌握，在资本市场上发生什么问题，补救就来不及了。如果一定要更换，除非是发生了一些不愉快。

反做空研究中心研究发现，在2019年的A股上市公司中，一共有984个公司更换过会计师事务所，这些公司涉及到沪深主板、创业板、中小板和新三板，如果要计算比例的话，大约占现有上市公司的十二分之一左右，比例之大，涉及面之深，有点叹为观止。这些更换了会计师事务所的企业中，有868家公司的审计报告在2018年和2019年都被会计师事务所给予了“标准的无保留意见”，有116家在上述两个年度至少一次没有获得“标准的无保留意见”，我们称为“非标意见”。

反做空研究中心注意到，在116家获得“非标意见”的上市公司中，有64家被ST的公司。这116家公司中，有22家上市公司在2019年的财报审计中给出了“标准无保留意见”，有30家被出具“带强调事项段的无保留意见”，有44家被出具“保留意见”，1家被出具“否定意见”，18家被出具“无法表示意见”。

2019年和2018年审计意见的迥异

这22家获得“标准无保留意见”的公司中，有15家在2018年被会计师事务所出具了“带强调事项段的无保留意见”，有6家2018年被出具了“保留意见”，有一家被出具了“无法表示意见”。和2018年所获得的审计意见相比，这些公司2019年所获得的审计意见可以说是一次升级，只不过有的升级比较多，有的升级比较低而已。具体情况，各位朋友可以从下边的图片中获得解答。

2019年更换会计师事务所后，审计意见为“标准无保留”的上市企业清单

一般而言，上市公司财务报表出现了情况，被铁面无私的会计师事务所在审计中下了判决，要想翻身，要坚决改善自身经营情况，才能以过硬的财务报表向投资者交待，从而重拾投资者信心。而这些在2018年被会计师事务所审计的时候加了非标意见之后的上市公司，在2019年财报中被出具了标准无保留的意见，按道理应当高兴才是，但考虑到一些公司曾经陷入财务粉饰的旋涡，这个“标准无保留意见”多少有些让人胆战心惊。

究竟是这些公司改善了财务报表的质量呢，还是更换前的会计师事务所对其施压，做了小动作，使其在财报上陷入难堪，现在不得而知，我们只能恭喜这些上市公司，他们获得了资本市场守门人给予的通行证。对投资者而言，如果上市公司是更换了会计师事务所之后，财务报表被出具了“标准无保留”的意见，但也并不等于这些公司就此成为值得信赖的公司，投资者在选择的时候仍然要小心谨慎。

接下来，我们再看这116家企业中的第二类，就是在2019年财报审计中获得会计师事务所给予“带强调事项段的无保留意见”的上市企业，这些企业一共有30家。这些企业在2018年的财报审计中获得什么结果呢？有10家被出具了“标准无保留意见”，算是被降级；13家被出具了“带强调事项段的无保留意见”，平级通过；6家被出具了“保留意见”，1家被出具了“无法表示意见”，后两者算是获得升级结论。

2019年更换会计师事务所后，审计意见为“带强调事项段的无保留意见”的上市企业清单

尽管会存在某些会计师事务所与上市公司勾兑的说法，但我们无法判断在2018年获得“标准无保留意见”的10家公司在2019年为什么获得“带强调事项段的无保留意见”的原因，而2018年获得“保留意见”和“无法表示意见”结论的企业，在2019年获得了“带强调事项段的无保留意见”，属于升级结论，同样值得关注。

接下来就是被出具“保留意见”的企业一共有44家，这些企业2018年有21家被出具“标准无保留意见”的结论，1家被出具“带强调事项段的无保留意见”的结论，13家被出具“保留意见”，9家为“无法表示意见”。这些企业我们就不用说了，不少企业在过去两年内都是媒体版面的常客，不过不是他们去做广告，而是被媒体调查，有的企业极其夸张的行为艺术引起了全国舆论的关注，甚至有的遭遇监管层的问责。

2019年更换会计师事务所后，审计意见为“保留意见”的上市企业清单

上述这张表里的企业，不管审计意见如何变化，都始终值得关注，不过如果是个二级市场的新手，这些公司并不是值得用心去对待的公司，我们无法想象这些在2018年还能被给出“标准无保留意见”的企业，在2019年就在财报上出了问题，至少有一些环节出了大问题了。

最后是2019年被出具“无法表示意见”和“否定意见”的企业，分别有18家和1家。这些企业的2018年审计意见中，有5家被会计师事务所出具了“标准无保留意见”，4家被出具了“带强调事项段的无保留意见”，4家被出具“保留意见”，5家被出具“无法表示意见”。而被出具“否定意见”的一家企业，2018年被出具“保留意见”。这些公司究竟出了什么问题，只有他们自己才能知道。

2019年更换会计师事务所后，审计意见为“无法表示意见”和“否定意见”的上市企业清单

2018年的“标准无保留”2019年被降级

反做空研究中心注意到，这116家公司当中，在2018年被出具“标准无保留意见”的公司一共有36家，被出具“带强调事项段的无保留意见”的有34家，被出具“保留意见”的有30家，被出具“无法表示意见”的有16家。然而，在2019年更换了会计师事务所之后，这些公司财务报告的审计意见和上一年度保持一致的只有31家，获得“升级”意见的有39家，获得“降级”意见的有46家。

反做空研究中心发现，2018年被出具“标准无保留意见”的36家公司，在2019年财报审计中几乎“全军覆没”，10家被给出“带强调事项段的无保留意见”，20家公司被给出“保留意见”，4家被给出“无法表示意见”。这个结果，究竟是这些公司原有的财务不规范隐患被新会计师事务所发现，还是这些公司这些公司财报水平在下降，目前不得而知。

2018年“标准无保留”企业2019年表现清单

2018年被会计师事务所出具“带强调事项段的无保留意见”的34家公司中，有16家公司的审计意见在2019年被实现了“升级”，被会计师事务所出具了“标准无保留意见”。这或是这些公司改善了财务报表所致，尽管这些公司的老板可能会晚上做梦笑出声，但这些公司财务报表的状况，也会给人许多联想。有13家公司的两年审计意见为“带强调事项段的无保留意见”；有1家被出具了“保留意见”,4家被出具了“无法表示意见”，相当于被“降级”。这后边的三类公司估计即使想辩解，也是百口莫辩了。

2018年“带强调事项段的无保留意见”的企业2019年表现清单

我们再来看，财务报表在2018年被出具了“保留意见”的30家公司中，有6家在2019年审计中获得了“标准无保留意见”，这进步实在是大，估计老板笑醒都是必然的。有6家公司获得了“带强调事项段的无保留意见”，这也是有很大的改观了，老板终于不用担心遭遇舆论问责了。

两年都被出“保留意见”的企业有13家，被出“无法表示意见”和“否定意见”的公司分别有4家和1家，这些企业财务报告得不到会计师事务所认可，估计有许多隐情，让会计师无法得到准确的资料和信息，导致无法给出让人放心的结论。

2018年“保留意见”企业在2019年的表现清单

“无法表示意见”属于会计师事务所审计过程中给出的最严重的结论，在反做空研究中心整理的这些更换了会计师事务所的企业中，2018年被出具“无法表示意见”的企业一共有16家，这些企业有1家在2019年获得了“标准无保留意见”，有一家获得了“带强调事项段的无保留意见”，有9家企业获得了“保留意见”，更有5家公司获得的审计意见与2018年相同。

2018年获得“无法表示意见”的企业2019年财报表现清单

其实，从投资者的角度，渴望的是找到真正有投资价值的公司，进行价值投资，而不是在资本市场里进行投机。而要寻找到真正有投资价值的 公司，公司本身基础过硬才是核心。在这样的基础上，其他的方面就相当于锦上添花。

在经济状况不景气的时候，或者在某些错误决策导致公司出现困难后，其实并不可怕，只要及时调整策略，找到解决办法，也没有过不去的坎。但有些人掩耳盗铃或者破罐子破摔的行为，让紧盯资本市场的秃鹫们找到了机会，一些上市公司就成了刀下亡魂。

2018年以来，中国资本市场上发生了许多震撼人心的大事，一些上市公司爆发的财务造假事件，让舆论保持了很高的热度，而与这些上市公司高度关联的会计师事务所，就成了众矢之的，而更换会计师事务所就成了这种大趋势下的上市公司的必然行径，但上市公司这样做有可能为自己带来风险，其第一大风险是会计资料有可能外泄，导致企业秘密洞开，从而影响公司的价值。而如果上市公司不更换会计师事务所，也就很难洗脱财务问题的阴影，因此我们建议公司上市前选择会计师事务所，一定要认真评估，做好相关的背景调查，免得撞了霉头，最后追悔莫及。

我们运用大数据整理了全部984家更换了会计师事务所的上市公司清单，并缩小范围整理了116家更换了会计师事务所后审计意见低于“标准无保留意见”或前后不一的上市公司清单，下一期我们将进一步公布相应的会计师事务所的业务流入或流出的状况。而如果谁要想要报告的完整版，请多邀朋友关注并留意本号信息。