医疗器械行业又传来了新消息。

10月29日晚间，迈瑞医疗公布的2020年第三季度报告显示，前三季度迈瑞医疗实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%，归属于上市公司股东的净利润为53.63亿元，同比增长46.09%。

这样的表现，堪称优秀。

但最近市场上有一些扑朔迷离的消息，有许多朋友来问如何看待细分行业龙头股，今天正好借这个机会聊聊。

1

估值高吗？

请问，哪个时间点是最佳卖出点？

答案是，哪个点都不是。能一直拿住的才是最大的赢家！

更经典的例子是亚洲首富之子李泽楷。当年，三十出头的李泽楷为了筹钱收购香港电讯，出售了一切非核心的业务，其中就包括年轻的腾讯。

当时的腾讯，已经有了一定的用户规模，但一直无法盈利，李泽楷又急着用钱，于是转手就把腾讯卖了，也赚了十几倍。

然而多年之后，李泽楷痛心疾首：

“不止一次地后悔过，而且那也是一次极大的教训。”

当年从李泽楷手中收下腾讯股份的MIH，3200万美元已经变成了1294亿美元，足足赚了4044倍！ 

如果李泽楷还持有腾讯20%的股票的话，他妥妥地超过李嘉诚，问鼎中国首富了。

对于好企业，我们永远无法预测他的天花板，你以为的最佳卖出点，极大可能会成为你的最后悔点。

从这个角度来说，迈瑞医疗现在的估值真不算高。

首先，高估值的核心逻辑在于高增长。

眼下的市场情况大家都看到了，随着新冠肺炎疫情席卷全球，世界各地的试剂、口罩、呼吸机等产品需求暴涨，这极大促进了中国医疗器械企业走向全球。

国内的疫情基本上得到控制，但国外的疫情依然不容乐观，这对国内医疗器械行业来说是一个重大利好。而且，疫情之后，各国各地政府都会加强对整个医疗健康和医疗器械行业的建设与投入，如新建医院，更新升级现有疾控中心、医院的各种ICU、手术室等医疗机构的器械设施。 

这样一波红利，明眼人不会看不到。

以迈瑞医疗为例，三季报显示，今年1—9月，迈瑞医疗完成营收160.64亿元，同比增长29.76%；实现净利53.63亿元，同比增长46.09%。这样的高增长，令人惊讶。

另一方面，天风证券研报曾指出，疫情过后，国家有望加强医疗卫生领域的投入，提升社会应对突发公共卫生事件的能力，包括提升ICU配置、提高基层诊疗能力建设、加强居家个人医用防护水平等，将对医疗卫生行业产生深远的影响，医疗器械行业会迎来自己的春天。

显而易见，中国的医疗器械行业，正处在高速增长的轨道上，看得见的增长加上疫情红利的滋润，行业龙头的高估值是非常自然的资本反应。因为，这时候市场不是在给某家公司估值，而是在给整个中国医疗器械的市场龙头估值。这个潜力，是不可想象的。

其次，国内的投资环境。

一直有人说，为什么同一行业的相似公司，中国企业的估值普遍比美国高？

这有制度性的差异在里边。美国公司股票上市是注册制，上市相对容易；中国股票上市是审批制，目前虽然加快了审批，但是仍然有数百家公司排队等待上市，因此A股股票是有几十亿的壳资源价值的。另外，美国的证券市场，主要交易者以机构为主，散户很少；而中国股市以散户为主，占70%以上。

而且，绝大多数优秀的中国企业与美国相比，创立时间较短，尚处于高速成长期。

这样的投资环境也就决定了，中国企业的估值会比美国高。

再者，大家看得见的好公司，可都不便宜。

眼科行业龙头爱尔眼科、口腔行业龙头通策医疗、调味品行业龙头海天味业、中药行业龙头片仔癀、当然还有白酒行业龙头贵州茅台……哪一个估值低？哪一个便宜？ 

事实上，那些商业模式很好的公司，那些经过时间检验的好企业，全球的估值都不便宜，A股很多一百倍以上PE的好公司，照样有高比例的外资持股，就是这个道理。

从这几个维度来说，作为医疗器械行业龙头的迈瑞医疗，估值真的不算高。

2

医疗龙头不讨基金欢心？

在11月13日、10月28日，迈瑞医疗连续出现机构大宗交易。

这时候，市场有些人开始呼喊“医疗龙头不讨医疗基金欢心？”

其实，未必如此。

举一个常见的例子，买过基金的朋友应该都知道，当你买入了一个100万的3年期封闭式基金，3年内你是不能拿回这笔钱的。操盘的基金经理拿着这笔钱买入了迈瑞医疗的股票，三年之后，你想把这笔钱拿回去，这时候，如果基金经理没有其他的周转资金，就得把这股票卖了，才能把这100万还给你。

这是一种极为正常的操作，与股价的高低无关，与企业的基本面也无关，纯粹就是基金到期了，他们得卖了股票把你的钱还给你。

再者，基金机构投资，本来就是具有计划性的，何时买入，何时卖出，都有自己的策略和节奏。还有些基金机构，倘若手中的其他标的出现亏损，大概率会卖掉手中的优质股，来填补亏空。

这也正是大部分基金投资的常态，我们不能奢望市场每个人都是长期主义者，这不现实也没必要。

而且，这样的风声出来后，我却发现了一个更有意思的现象。

数据显示，截至三季度末，共有525只基金产品持有迈瑞医疗，股份高达1.06亿股，占流通股比超21%。 

基金机构对迈瑞医疗的喜爱，不言而喻。

而且，进一步来看，西南证券近期的2020三季度持仓分析显示，在整个医药板块，从公募基金持仓家数来看，迈瑞医疗以379家位列第二；从公募基金持仓占比情况来看，迈瑞医疗以17%位列第一；从公募基金持仓总市值来看，迈瑞医疗同样以296亿元排在第一。

基金机构对迈瑞医疗的看重，不用再多说了吧。

3

总有人看走眼

2019年，在致股东的一封信中，伯克希尔哈撒韦的长期忠实股东、Wedgewood Partners首席投资官罗尔夫写道——

“面对着大牛市，（巴菲特）却像孩子一样只知道吮手指，这显然是无助于亨氏的糟糕投资回到及格线的。”“实在是令人遗憾，大牛市本可以为巴菲特与芒格两位先生令人惊奇的职业生涯画上一个超级完美的句号的。”

的确，在2009年3月以来的牛市期间，伯克希尔的股票表现不及标普500指数——在此期间内，伯克希尔A股的整体涨幅是323%，而美国大型股票指标是334%。

一代“股神”都有看走眼的时候，何况其他人呢。

投资本就是一个具有主观性的过程，市场上的每一个人，受限于自己当下的认知和环境，都有可能做出令将来的自己后悔的决定。

在资本市场上，这样的例子，太多太多。

万科A、格力电器、福耀玻璃、恒瑞医药、贵州茅台、片仔癀、美的……他们都曾说过不会再涨了，但现实都给了他们一个狠狠的耳光！

资本市场本就是一场巨大的博弈，每一次博弈都是一场洗牌。有时候，一个不经意的决定往往就能决定胜负与命运。

从这个角度来说，错过迈瑞医疗的人，真替他们感到惋惜。

4

把一切留给时间

2019年10月16日，迈瑞医疗3.78亿原始股解禁，解禁市值高达691亿。 

那时候，市场上杂音四起，纷纷担心出现股东减持套现的情况。

迈瑞医疗选择用业绩和股价回应了所有的质疑。

2020年10月29日，迈瑞医疗（300760.SZ）发布了2020年前三季度业绩报告。公告显示，公司前三季度实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；实现归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%。

股价方面，截至10月29日，迈瑞医疗全年涨幅118.38%，在10月29日股价更是创出了400元的历史新高。

更多的人，还在不断买进迈瑞医疗，看看下面这张图可能更加直观—— 

作为中国最大、世界领先的医疗器械以及解决方案供应商，迈瑞医疗的核心领域（生命信息与支持、体外诊断以及医学影像）都走在了中国乃至世界前列，一度被称为“世界医疗器械行业的中国巨星”。

更为难得的是，在过去三年，迈瑞的研发投入累计达42.01亿元，研发投入占比始终维持在10%左右，处于行业绝对的领先水平。 

这份初心与执着，也为迈瑞医疗赢得了市场的认可。自2018年10月登陆A股以来，迈瑞医疗的营业收入及归母净利润已经连续8个季度实现20%以上的增长，业绩表现十分稳健。股价更是节节攀升，着实令人惊喜。《2019中国医疗器械科技创新发展报告》提到，我国医疗器械行业市场规模从 2006年的434 亿元增长至2018 年的5304 亿元，年均复合增长率超过20%，预计2024 年将超过 7000 亿元，未来 10 年行业复合增长率将超过10%，行业将进入黄金发展期。

在世界领域，我国医疗器械产业占全球市场份额从2006年的3.4%增加到2018 年的近18%，对世界产业格局影响度逐渐扩大。

高层文件也已经多次提到，“大力推动医疗器械发展，推动医疗器械的品质提升，减少进口依赖，降低医疗成本。”

对整个医疗器械行业来说，对国内医疗器械龙头迈瑞医疗来说，未来十年，都是一个最好的“黄金时代”！

曾经有人问过我，买入一只好股票后，应该多久卖出？

我的答案是，既然你认定它是一只好股票，那你的唯二操作，就是接着买入和接着持有。因为这样的股票，这样的企业，在任何时间点卖出，你将来都会后悔的。

眼花缭乱的资本市场里，我们唯一能做的，正如张磊所说——

“找到最好的公司，做时间的朋友”。