作者|韦新泉

大公国际：存货多债务大，受限资产1.46倍于净资产，无法阻止蓝光发展拿地

11月23日，大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）发布其对四川蓝光发展股份有限公司（简称“蓝光发展”）的最新评级报告。蓝光发展的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年10月16日）结果一致；“20蓝光cp001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年6月19日）结果一致，评级展望为稳定。

蓝光发展的主要业务涉及房地产开发、医药制药、现代服务业。它的房地产项目在成都有着较大的竞争力。2017年至2019年，该公司营业收入分别为245.53亿元、308.21亿、391.94亿；净利润分别为12.50亿元、24.96亿元、41.59亿元，营业收入及净利润能持续增长，得益于房地产项目结算项目的增加及毛利率提升。

2020年1月至9月，该公司投入325.97亿元在获取土地，截至9月末，其在建剩余可售面积及拟建项目预售面积是2019年签约面积的2.27倍。其土地储备较为充足，为其发提供了支持。其子公司四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司（简称“蓝光嘉宝服务”）已在香港上市，这有效地增强其融资能力。

截至2020年9月，其受限资产为685.94亿元，是净资产的1.46倍；存货及其他应收款共计1697.36亿元，占资产的76.23%。大公国际认为，蓝光发展存货及其他应收款规模较大，对资金占用显著，减弱资产流动性。同期末，其有息债务为751.18亿元，短期有息债务占全部有息债务的41.09%，短期内它面临较大的偿还压力。此外，它对外担保涉及金额为435.63亿元，且部分被担保企业涉诉较多，它或面临一定的负债风险。

新世纪：受限资产相当于净资产9成，担保企业债务负担重，镇江城建临代偿风险

11月23日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”)发布其对镇江城市建设产业集团有限公司（简称“镇江城建”）的最新评级报告。镇江城建的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年5月15日）结果一致；“镇江城建CP004”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年5月15日）结果一致，评级展望为稳定。

镇江城建是镇江市重要的城市基础设施建设投资主体，它在项目、资金等方面获能得到镇江市政府的支持。2019年它对索普集团的并购已完成，新增化工板块业务，扩大经营范围。

截至2020年9月末，其受限资产合计621.66亿元，占总资产的比重为33.88%，占净资产比重为96.38%。新世纪指出它的受限资产规模较大，资产质量及流动性较差。同期末，该公司有息债务926.18亿元，其中从2020年10月至2022年，它需还672.71亿元，短期偿债压力较重；对外担保余额为245.46亿元，被担保对象债务负担较重，因此它或面临一定的代偿风险。

联合资信：业务发展较好，中荷人寿偿还能力较好

11月27日，联合资信评估股份有限公司（简称“联合资信”）发布一则关于中荷人寿保险有限公司（简称“中荷人寿”）信用的公告。

公告表明，中荷人寿的业务发展较好，偿还能力充足率保持较好水平，其主体信用等级为AA，“中荷人寿保险有限公司2015年5亿元资本补充债券”信用等级为A-1，评级展望为稳定。

联合资信：债务是营收三倍，在建项目还需大量投资，珠海华发集团资金压力大

11月20日，联合资信评估股份有限公司（简称“联合资信”）发布其对珠海华发集团有限公司（简称“华发集团”）的最新评级报告。此次，华发集团的主体信用等级为AAA，与上次评级结果一致；其发行的“2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。

华发集团的核心业务涉及城市运营、房产开发、金融服务、实业投资等领域。2017年至2019年，营业收入分别为441.55亿元、532.79亿元、792.69亿元；净利润分别为49.69亿元、56.16亿元、73.67亿元。联合资信认为，华发集团营业收入及净利润能持续增长，是受益于房地产及大宗商品批发业务规模上升，它的金融板块及投资收益对利润形成了很好的补充。

截至2020年6月末，其有息债务为1991.30亿元，全部债务资本化比率63.08%，联合资信认为它的整体债务负担较重。同期末，它的城市运营板块主要在建项目计划总投资521.18亿元，未来需投资278.33亿元，它面临一定的资金支出压力。此外，受到相关政策及市场的影响，它的房地产收益存在不确定性。

联合资信：担保企业失信被执行，地方政府负担过重，贵州开元城投面临负债风险

11月23日，联合资信发布其对贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司（简称“开元城投”）的最新评级报告。此次，开元城投的主体信用等级为AA，与上次评级（2020年6月21日）结果一致；其发行的“17开元专项债01/PR开元01”、“17开元专项债01/PR开元01”的债项信用等级为AA，与上次评级（2020年6月21日）结果一致，评级展望为稳定。

开元城投是黔东南州重要的城市基础设施投资建设主体，在项目、政策等方面能得到政府的支持。上述两期债券都设置有分期偿付本金条约，这可缓解其集中偿还压力。

截至2019年末，开元城投的流动资产为218.94亿元，其中其应收款及存货占流动资产的83.44%，受限货币资金为0.87亿元，其资产流动性弱。同期末，它对外担保金额为23.32亿元，部分被担保方被列为失信被执行企业，资金回收风险大，或面临负债风险；其主要在建及拟建基础设施建设项目计划投资86.42亿元，它存在资金支出压力。

在资金收入进入渠道上，该公司募投项目进度缓慢，且资金使用情况与项目进度不符合，地方政府债务负担较重。

中诚信：盈利能力刚刚增强，下属公司业务变更，申能股份或回原点

11月25日，中诚信发布其对申能股份有限公司（简称“申能股份”）的最新评级报告。此次，申能股份的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年5月18日）结果一致；“20申能股CP001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年5月18日）结果一致，评级展望为稳定。

申能股份的主要股份涉及电力、石油天燃气、燃煤销售等领域。2019年末，其装机规模为1,145.83万千瓦时，截至2020啊您9月，装机规模为1,232.22万千瓦。2017年至2019年，其营业收入分别为324.04亿元、362.21亿元、388.41亿元；净利润分别为21.85亿元、23.67亿元、28.26亿元，其盈利能力持续增强。

截至2020年9月末，它共获得的授信总额789.16亿元，其中尚未使用授信为559.72亿元，有着较充足的备用金。

截至2020年9月末，其煤电容量为705.00万千瓦时，占电力资产的57.21%。中诚信指出，它的燃煤机组占比较高，煤炭价格波动对公司电力业务盈利能力影响较大。其下属公司上海天然气管网有限公司（简称“管网公司”）的业务模式由天然气购销业务调整为管输业务，这会地其经营产生一定的影响。

中诚信：国家电网全面退出房地产业务，将发展重心放在电网主业上

11月26日，中诚信发布其对国家电网有限公司（简称“国家电网”）的最新评级报告。此次，国家电网的主体信用等级为AAA,与上次评级（2020年6月12日）结果一致；“20电网CP004”、“20电网CP005”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年5月22日）结果一致；““20电网CP006”的债项信用等级为A-1，于上次评级（2020年6月12日）结果一致，评级展望为稳定。

国家电网是国务院国资委直属的全国最大的电网企业，具有显著的行业地位，它将全面退出房地产业务，将发展重心放在电网主责主业上。2017年至2019年，其售电量分别为（亿千瓦时）38,745亿千瓦时、42,361亿千瓦时、44,536亿千瓦时，它的供电能力持续增强。截至2019年末，它有7个在建输电工程，随着这些项目陆续建成投运，其电网输送能力将进一步增强。同期末，其获得的授信总计20,539亿元，其中未使用 13,287亿元，有着充足的备用金，对运营有着较强的保障。

近年来电力体制改革持续推进，电网企业盈利模式或将有所改变。此外，它将长期面临较大的电网安全运营压力。

中诚信：短期债务较大，资产流动性弱，启迪环境或无实控人

11月26日，中诚信发布一则关于启迪环境科技发展股份有限公司（简称“启迪环境”）信用等级的公告。公告称，清华控股有限公司（简称“清华控股”）拟向合肥市建设投资控股（集团）有限公司（简称“合肥建投”）转让其所持有的启迪控股10,773万股股份。若交易实施完成，启迪环境的控股股东还是启迪科技服务有限公司，但将变更为无实际控制人。

中诚信认为，启迪控股的实际控制人情况尚不明确，或将面临一定治理风险和融资环境变化。此外，其短期债务规模较大，应收账款对资金形成较大占用，减弱资金流动性。

受到上述因素的影响，中诚信将启迪环境的主体信用等级，“16桑德MTN003”和“17桑德MTN001”债项信用等级纳入信用等级观察名单。启迪环境的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年6月23日）结果一致，“16桑德MTN003”和“17桑德MTN001”债项信用等级为AA+，与上次评级（2020年6月23日）结果一致。

中诚信：湖南临港名称变更，信用等级保持不变

11月26日，中诚信发布一则关于湖南临港开发投资集团有限公司（简称“湖南临港”）的信用等级的公告。公告称，湖南临港前身为湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司。

公告提到，中诚信于2020年7月27日发布湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司的最新信用等级报告，其主体信用等级与“19城陵矶MTN001”的信用等级均为AA，评级展望为稳定，此次名称变更事项属于经营过程中的正常事项，不影响其信用水平。

中诚信：西安浐灞名称变更，信用等级不变

11月26日，中诚信发布一则关于西安浐灞发展集团有限公司（简称“西安浐灞”）的信用等级的公告。公告称，由于战略调整，“西安市浐灞河发展有限公司”变更为“西安浐灞发展集团有限公司”，此次其名称变更事项属于经营过程中的正常事项，不影响其信用水平。

公告称，西安浐灞当前的主体信用等级为AA，“20西安浐灞MTN001”的信用等级为AA，“20西安浐灞CP001”的信用等级为A-1，评级展望为稳定。