公司前三季度实现营业收入 134.96 亿元，同比增长 24.80%； 归母净利润 30.29亿元，同比增长 72.78%。 20EPS 0.52 元， 20BVPS 5.56 元。

三季度发力利润大幅增长， 盈利能力显著提升。 1）公司 2020 年前三季度归母净利润 30.29 亿元，同比增长 72.78%， 其中 Q3 单季净利同比增两倍至 14.10 亿元，接近前两季度和。 2） 净利率与年化 ROE 分别为 22.44%与 11.33%，同比提升 6 和 4 个百分点， ROE 创 2016 年以来新高。 3） 自营、经纪、 投行、 利息、 资管(不含基金管理)业务收入占比分别为 30%、 15%、8%、 6%、 1%。 经纪、投行占比同比增加了 4 个百分点。

经纪、 投行收入大增， 基金管理亦有所增长。 1-9 月手续费及佣金净收入大增 85.76%： 1）受益于市场活跃度较高，经纪业务净收入 20.19 亿元，同比增长 68.50%， Q3 单季增速 120.52%。 2）投行业务净收入 11.38 亿元，同比大幅度增长 125.70%，单季增幅 157.22%。前三季度合计股债承销金额 1,145.34 亿元，市占率 1.47%，较去年同期有所提升， IPO 承销规模市占率 2.15%，较去年同期 0.70%大幅提升。 3）资管净收入 1.26 亿元，同比减少 43.92%。 根据三季报披露，基金管理业务手续费（未包含在资管手续费中）增加，也是手续费及佣金净收入大增的主要原因之一。

自营业务彰显弹性， 信用减值计提较上半年减少。 1） 自营净收入 40.47亿元，同比增长 29.60%， Q3 单季增幅 113.60%，为 Q3 增长的主要驱动力。金融投资规模略降 3.57%至 713 亿元， 衍生金融资产由 0.15 亿元大增至1.27 亿元，主要由于加大了股票期权的投资交易规模。 2） 利息净收入 8.09亿元，同比增长 28.06%，单季增 83.57%。 融出资金 307.37 亿元较年初增加 48.24%；据中报， 股票质押业务坚持降风险、调结构、压规模， 6 月末规模下降 39%。 9 月末信用减值计提 3.37 亿元，较中报 4.06 亿元略减。估值

由于公司二三季度业务增长较好、信用减值计提减少，将 20/21/22 年营收由一季末预测值 145/155/166 亿元上调至 172/194/214 亿元，归母净利润由 19/22/26 亿元上调至 35/40/46 亿元。自经营体制改革以来公司基金业务优势稳固， 经纪与两融业务市占率稳步提升， 今年公司抓住资本市场改革机遇投行业务显著改善， ROE 持续大幅抬升， 因此上调为增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

以上内容节选自【中银证券】已经发布的研究报告《兴业证券（601377）：经纪、投行、自营单季同比翻倍，业绩弹性彰显》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。