湃动商业评论NO.050期

​2007年秋，罗德岛设计学院在外创业的学生布莱恩·切斯基和乔·杰比亚发现，因为旧金山举办一个设计师大会，所以附近酒店的客房供不应求。

两人突发奇想：能不能把自己的公寓出租给订不到酒店的设计师？

大会很快就结束了，他们俩不但赚了一笔钱，更发现了一个全新的市场：在线短租。后来他们找了一位工程师朋友内森·布莱查奇克，三个人准备去干一番大事业。

Airbnb应运而生，入驻中国后，它有了另一个名字：爱彼迎。

爱彼迎的核心消费群体定位主要集中在85后、90后的年轻人。这一代人被互联网深刻影响，而且已经逐渐成为新的主要消费群体。意识到这点的爱彼迎没有走传统民宿的老路，而是提出了“家”的概念，向顾客们传递一种新的旅行生活方式。

爱彼迎鼓励用户记录自己到各地旅游住宿的经验和照片，鼓励他们分享自己的故事，到了哪里，吃了什么，住的怎么样，在当地有什么样的故事等等。同时，爱彼迎也会在平台上分享这些故事，让这些故事吸引和感动更多人。

在这些故事里，最吸引人的地方并不是爱彼迎的房子，而是其中展现的自我。这样的旅行方式，也在不断的吸引更多的游客。从本质上来说，爱彼迎是一家贩卖生活方式的公司，但是某种意义上也可以说，它希望自己能支撑起年轻人周游世界的梦想。

图片来源：Fundersandfounders

这个周游世界的年轻人包括了小编我，这个梦想也真的曾被爱彼迎所成就。

2017年春天，小编被派驻到德国慕尼黑。由于可以远程办公，并且有长达6周的暑假，于是小编很快就开始了用Booking订酒店，一边工作一边游玩的环欧旅行。

但派驻海外给的钱着实不是很多，于是小编在几周的酒店潇洒过后，就感觉到了拮据。在欧洲同事的极力推荐下，正式用起了爱彼迎，打开了新世界的大门。

比如小编很喜爱的海滨城市法国尼斯，有了爱彼迎，就变得如此不同。在支撑年轻人完成环游世界梦想这一点上，更是让人有着无比深刻的体会。

旺季时分，尼斯老城区的酒店又破又小，120欧元一晚，偶尔还能遇上门口有人在打架斗殴；如果住到海边，治安是变好了，但240欧也仅仅是有个勉强算四星的普通酒店。而爱彼迎就不同了，80欧，可以住在宽敞的法国独居女士的家里，与她一起分享80平米的法式挑高两居室。楼下是法国小店，走一小段路即是大海，房间精致且舒适，也满足了小编对法国的所有美好幻想。

如果不是2020年的这场疫情，小编我可能现如今又在某个热带海滩上漫步，而非在家练习厨艺了。

图片来源：Airbnb / Sas Smart Eco Logis

人生总是那么的起起落落，但爱彼迎股价好像一直都在起起起起。

自打爱彼迎将IPO定价从44-50美元/股的区间一路加高到68美元后，股价也在开盘后持续上升，甚至一度达到168.3美元/股的高峰，市值突破1000亿美元。最终，Airbnb的首日交易股价定格在144.71美元/股，涨幅高达112%，对应的最新市值达863.05亿美元。

860多亿是个什么概念？

是目前全球最大的酒店集团万豪国际的两倍多（427.37亿美元），同时已经超过万豪和希尔顿的股价之和。

另外，爱彼迎市值还超过了小编环欧最初订酒店所用的老牌国际旅游巨头——缤客（Booking Holdings Inc.，市值862.05亿美元）。

缤客在海外市场上一直是在线预定的巨头。基本上无论私人旅行还是商务旅行，第一时间都会考虑打开缤客，就像小编在国内预定机票酒店时会优先使用携程一般。爱彼迎的出现，令缤客的危机感急剧变强，但作为用户来说，其实这两者并不冲突。

缤客在需要报销或多人分摊费用的行程上更适合使用，或者说它做得更好一些；爱彼迎则在自费行程以及亲朋出行时更实惠，也更舒适一些。

爱彼迎的出现，令一个旅行者在同一出行时间，有了更多随心且个性化的选择，并带来了房东与房客的友谊及高收益。新一代的中坚消费力量的自由选择会带来双赢，也是资本与市场特别看好它的原因之一。

成立至今，爱彼迎共获得了了16轮融资，募资超60亿美元。背靠百余家投资机构，其中不乏Y Combinator 、红杉资本、银湖资本、DST、淡马锡、KPCB、老虎环球基金等全球一线机构。

其中，红杉资本则是爱彼迎成功上市的最大赢家。红杉资本早在2009年就对爱彼迎投资了近60万美元，以每股0.01美元的价格获得了约5800万股份。此后红杉资本还在A、D和F轮系列投资中占据了重要位置，虽然股权经过多次融资稀释，但上市之后红杉资本的股份仍然高达14.89%，是爱彼迎的第一大股东。

据统计，红杉资本在爱彼迎的总投资额为2.6亿美元，按照上市后14.89%的持股比例计算，红杉账面收益超过128亿美元，投资回报率近50倍。

也许红杉资本对爱彼迎的早期风投可能是其风险投资历史上最伟大的一笔交易。

早在去年9月份爱彼迎宣布要IPO的时候，其最高310亿美元的估值遭到不少投资人看空。

谁能想到，一个做短租中介的平台，异常艰难地熬过疫情，最危险的时候甚至一度传出被破产的消息，最后不但真的成功上市，其市值更是远超多数人的预期。

图片来源：Businessinsider

今年前三季度，爱彼迎营业收入25.19亿美元，同比下滑31.8%；净亏损近6.9亿美元。

其实，这个成绩如果放在疫情的大背景下，倒不能说特别的差，毕竟各行各业都挺难熬的。而且对于战略投资人来说，短期的亏损不影响综合评价，大家投的是预期的未来，看中的是中长期价值。

爱彼迎的CEO布莱恩·切斯基在接受采访时也感慨：“没想到我们会这样过完这一年。” 面对疫情，爱彼迎也努力调整业务，尽量削减开支，并推出线上“云旅游”、周边游等游玩选择，但是疫情影响实在是太大了。而且，交通出行及旅游业首当其冲。所以，爱彼迎不要说业绩有所提升，其实直到现在它都还没恢复至疫情前的水平。

短租市场分析网站AirDNA公布的数据显示，今年1到3月，爱彼迎平台上北京的订房率降幅达96%；其3月份欧洲市场的订房率下降了80%；美国纽约、旧金山、西雅图等城市，订房率下降了50%，华盛顿、芝加哥等下降了35%。

如此大的订单下降率，带来的直接后果就是公司的现金流大受影响。

图片来源：Bloomberg / Andrew Harrer

不过得益于国内疫情的良好控制，爱彼迎在中国的订单量很快得到回升。2020年3月至8月期间，爱彼迎中国的新增房客数量全球第二，9月之后，国内就成为了爱彼迎最大的市场。

正是中国市场的贡献，爱彼迎前三季度迎来了营业收入25.19亿美元的“好”成绩，同比仅下滑31.89%，比之前预计的下滑50%已属惊喜。

整体的营业数据，在公司招股书显示为：自今年3月份开始，爱彼迎平台遭遇订单下滑。但下滑率已由4月的72%缩减至6月的21%左右，随后的7月到9月则在20%上下。而订单取消率则由6月的25%开始一路下滑，截止于9月份时，取消率已降至18%。

我们认为，旅游业虽然现在面临巨大打击，但游客们的旅游需求仍然十分旺盛，爱彼迎的订单数量回升就是重要证据。

同时，爱彼迎的成本控制初见成效，和数次融资后带来的公司运转良好也是助益。

据招股书显示，截止至9月底，公司在全球有超过740万个房源和体验项目，其中活跃房源560万，且多数为爱彼迎的独家房源。另外，得利于公司的多元化发展，其中60%来自美国之外的其他市场，这进一步分散了风险。在这些有利因素的影响发酵下，爱彼迎终于在上市后即迎来市值翻倍的好成绩。

图片来源：Shutterstock

爱彼迎的高估值，总的来说还是投资人对未来的良好预期。但它的老问题至少从招股书来看，还没得到很好的解决。

首先，从收入来看，2015年至2019年五年间，公司总营收从9.19亿美元增加至48.1亿美元，同比增速却从80%逐年下降至31.7%。今年受疫情影响，前三季度营收仅为25.19亿美元，同比下降近32%。

前三季的业绩可以说受疫情影响导致的，但疫情却无法解释爱彼迎收入持续增长放缓的问题。

其次，就是爱彼迎难以盈利的问题。2015年至2019年，及今年前三个季度，公司净亏损分别为1.35亿美元、1.47亿美元、7000万美元、1690万美元、6.74亿美元和6.9亿美元。

爱彼迎的盈利主要来源于两方面：一是向房东收取6%-12%的平台服务费用，二是向房东收取3%的附加费，三是向房客收取0-12%的服务费，体验项目则另外收费。

显然，这种收入模式导致房东与房客的诉求完全相反，房客想要低价入住，房东则想要收取高房价，爱彼迎则是试图调整两者需求的平台。

这并不算很低的双方都收费的模式，其实也导致了很多线下交易，比如一个没有完全排满租期的房东在认识了很多租客并留下联系方式以后，租客可以提前预约下次再来居住的时间，房东则选择那个期间内下架房源，完全绕过平台。

图片来源：Airbnb

另一方面，则是定位问题。爱彼迎的民宿目前来说属于中端价位，在品牌形象固化之后，很难走高端化的经营路线。至少截止目前为止，爱彼迎还没能从收入端通过提价实现盈利。

还有一个重大的不利要素，就是房源安全问题。因为爱彼迎的房源来自世界各地，且平台不直接进行房源运营而只做中介，因此对房源的安全监管能力十分有限，事实上此前爱彼迎在各地都被曝出过安全问题。而且，爱彼迎的房源信息真实性和房东资质都难以控制，一遭差评就很容易影响品牌形象。

当然了，这也是共享经济所必然面临的问题，滴滴等公司也有同样的烦恼。

爱彼迎也意识到了问题，所以也在不断寻找新的增长点。

据crunchbase统计显示，爱彼迎在过去12年里，一共进行了16笔投资和21起收购。也就是说，爱彼迎也想努力跳出了自己原有的单一角色，并不断的去开拓新的市场。同时在时间上来说，早在去年3月初，爱彼迎就收购了酒店预订平台HotelTonight，8月又收购了公寓平台Urbandoor，所以可以在一方面证明公司早有意为之，而不是因为疫情的不得已转变。