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【3月7日趋势研报】注意节奏,保持理智

趋势研报  2019-03-31 21:49:12

精华导读

1.中恒电气:A 股通信电源龙头,18Q1净利开始反弹,预计2019-2020 年收入增速可达到 70%、33%,净利润率有望从 7%逐步回升;增长主要来自,5G 天线发射功率提高,电源必须扩容和电动车销量大增的情况下,充电桩数量急需跟上。

2.淳中科技:国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商,近五年营业收入复合增长率高达23.05%,将从行业拓展、产品线扩充及海外渠道拓展三个方向逐渐发力,输送持久成长动力。

3.南京银行:总资产规模“万亿俱乐部”的一员,成长性极强,业绩主要驱动力经历“规模驱动—拨备反哺—核心盈利能力改善”的积极变化。实际风险进一步下降,并且分红率高达30%,MSCI扩容下易受外资青睐。

4.完美世界:重磅手游《完美世界》获得版号批准,前期内测反馈良好,预计上线后单月带来流水贡献将超过4亿元,充分释放19年盈利弹性;与国际知名的游戏厂商Valve的合作,技术储备实力雄厚,是公司未来领先发展的重要保障。

5.教育: 2月23日晚间,中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》;中共中央办公厅、国务院办公厅印发《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》,这已经是今年以来第二次连续发布重磅刺激文件,利好一众教育龙头。

6.轨交:数据显示铁路投资,对冲经济下行压力效果明显,因而在此宏观环境下,市场对于投资加大有较高预期。3月5日两会公布数据,2019年铁路固定资产投资8000亿元,较2018年初制定的7320亿元目标增长近700亿,2.15万亿专项债券,比去年增加8000亿。

逻辑盛宴

1、下游需求陡增,供给断档急需跟上,该龙头行业标准制定者,在手订单爆满,ROE直线攀升势不可挡。

中恒电气

(1)A 股通信电源龙头,下游需求强劲

通信电源制造能力是公司的竞争内核,产品主要用于基站侧,近年来拓展至数据 中心、充电桩行业灵域,因为这些产品的核心技术基本一致,采购平台可复用,所以成本控制能力继续增强。

受益于下游需求提升,公司目前在手订单充足,单 季度净利润增速于 18Q1出现拐点, Q2-Q3确立向上趋势。预计公司 2019-2020 年收入增速可达到 70%、33%,净利润率有望从 7%逐步回升。

(2)电源扩容势在必行

5G 时 代,因为天线发射功率提高,单扇区输出功率为 4G 的 2-3 倍,对于基站 将会带来 2 方面影响:(1)配电改造势在必行,单站改造费 0.5-2 万。 因为电源系统容量扩大+配电端增加,需要对基站进行配电改造,包括市 电引入、后备电源改造等。

(2)电源扩容需求迫切,输出功率增加导致 电源系统容量需要同步提升,需新增整流模块。保守估计 5G 时代配电改 造市场容量 100 亿元,电源扩容市场规模约 327 亿元。

(3)牵头制定行标,龙头地位凸显

由公司负责牵头 制定的“20160574-T-339 信息通信用 240V/336V 直流供电系统技术要求 和试验方法”国家标准已于 2018 年 11 月 24 日完成报批公示,有望在 2019 年落地。

目前数据中心的高压直流(HVDC)方案主要用在 BAT 和运 营商的机房,国标落地将有效打开 HVDC 在金融、政企等领域的空间,公司作为 HVDC 龙头将率先受益。

(4)车桩比矛盾加剧,充电桩大有可为

根据中国充电 联盟数据,2018 年充电桩新增 33 万台,同增 37%,车桩比约 3.7:1。根 据中国汽车工业协会数据,2018 年新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 125.6 万辆,同增 60%和 62%。

新能源车的快速增长导致充电桩缺口扩 大,预计 2019 年充电桩销售增速将高于电动汽车。公司深耕电源领域多 年,直流桩技术优势明显+成本控制力强,将充分受益。

2、国际级一线企业,产品用于众多重要会议,毛利逐级提升,强大竞争力业内竞争力彰显无遗

淳中科技

(1)国内领先的专业显控产品及解决方案提供商

公司是国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商,产品主要包括设备类和平台类。其中,图像处理设备、矩阵切换设备是公司传统优势产品,具有良好的市场口碑,市场占有率高。

近五年来,公司营业收入复合增长率为23.05%,归母净利润复合增长率为23.22%,同时,毛利率维持在70%左右,净利润率超过30%。公司大股东没有股权质押、没有商誉,财务指标健康。

(2)核心竞争实力强悍

显控产品广泛应用于军队、公安、展馆、能源、交通、金融等下游行业,国际一线视频和显示解决方案供应商Extron、Barco的年收入均超过10亿美元,显控行业市场空间广阔。

淳中产品竞争优势明显,曾为神州十一号发射、解放军90周年阅兵、APEC会议、G20会议等重要场合提供显控设备及解决方案。同时,公司高管团队年轻稳定,平均年龄38岁,极具进取精神和成长动力,未来成长前景值得高度期待。

(3)未来新品不断,行业持续拓展

公司上市之前的战略是将所有资源聚焦在少数几个细分领域上做精做专,因而产品线相对单一,覆盖领域相对较少。上市之后,公司将从行业拓展、产品线扩充及海外渠道拓展三个方向逐渐发力,有望打开发展新篇章。

3、30%+的超高分红,行业第一的炸裂成长性,恰逢外资扩容,是要抢筹杀红眼的节奏。

南京银行

(1)成长性清晰可见

作为总资产规模“万亿俱乐部”的一员,南京银行正在高质量发展转型之路上稳步前进,其业绩主要驱动力正在经历“规模驱动—拨备反哺—核心盈利能力改善”的积极变化。

2018年南京银行营收增速进一步提升至10.3%,归母净利润增速略有回落至14.5%。稳健的资产质量与持续向好的盈利能力使其可以保持双位数业绩增速,在A股上市银行板块成长性已然突出。

(2)盈利能力稳健增长

1)净息差:在宽货币的流动性环境下,2019年1月和2月南京银行新发同业存单利率较当月到期的同业存单利率已经分别下行130和202bps。

中长期看战略,“大零售”和“交易银行”两大战略助力南京银行巩固资产端定价能力、夯实负债基础沉淀存款。1H18南京银行零售存款增幅高达19%,现金潜力客户日均存款贡献占比32%。

2)中收: 2013-15年南京银行凭借非信贷授信类资产快速扩张,金融市场业务量价齐升推动业务高增长。

在经济产业结构牵引融资结构发生变革的未来有望成为南京银行新的盈利贡献亮点,在中收上的表现值得期待。

(3)风险同时降低

实际情况来看,南京银行不良率长期低于1%、不良先行指标处在改善通道、不良逾期缺口已经收窄至100%以内。

4Q18进一步提升风险抵补能力,拨备覆盖率季度环比提升20个百分点至463%,为其提供了更加充分的安全边际。

(4)低估值却是高分红

南京银行资产质量优异,业绩与基本面属上市银行第一梯队,然而估值明显偏低,当前股价对应19年仅0.86X PB,较宁波银行折价36%,是值得把握的低估值优质个股。

在外资增量资金加大A股配置的背景下,作为纯A股标的,南京银行2017年分红率高达30%、股息率在上市银行中名列第一,在A股银行板块配置价值更为突出,有望获得外资青睐。

4、超重磅产品获批有限版号,上线在即预计直接带来超18亿流水,4.5亿的净利润!

完美世界

最先消息:《完美世界手游》3月6日全平台上线IOS免费榜第一,预期带来业绩增厚

事件:完美世界重磅手游《完美世界》获得第四批游戏版号,产品打磨已较为成熟,正式上线预期加快。

解读: 1、重磅手游项目《完美世界》获得版号,正式上线预期加快,助力公司2019年业绩成长

《完美世界》属于MMORPG类手游,由完美世界联手腾讯进行发行强强打造,拥有次世代级别特效,还原端游经典情怀。

该手游在今年1月16日开启信仰内测,相比去年10月的测试进行了优化更新,测试数据结果反馈进一步变好,目前游戏研发打磨的成熟度已经较高,有望今年一季度或者二季度正式上线,预期上线后单月流水有望超4亿。

强大的技术研发实力

公司拥有多支国内领先的研发制作团队,并且近期陆续有新的顶级研发团队加入,均制作过业内较具影响力的游戏,涉及SLG、回合制、ARPG等丰富类型。新的团队的加入使得公司未来的游戏产品更具多元化。

同时,完美世界具有较强的游戏的后续运营能力,已运营的游戏中,手游《诛仙》目前仍维持1亿左右的月流水,《武林外传手游》、《烈火如歌》、《轮回诀》等也有不错的表现,都将持续贡献公司业绩。端游方面,目前《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等经典端游大作流水稳定。

18上半年新推出的《深海迷航》位列Steam全球2018年上半年游戏畅销榜TOP20。在海外布局上,公司将通过搭建“Steam中国”引入更多海外优秀的端游产品以及优秀PC游戏研发商的入驻,今年也会大力推动全球运营。

5、该板块重磅利好一个接一个,集体涨停成常态,最新解读和点评呈上,一波不成还有二波

教育

事件: 两会上公开的《2019年政府工作报告》中从3个方面:职业教育、学前教育、教育+互联网再次点出了今年教育的主线,与2月推出的《教育现代2035》、《教育部2019工作重点》、《职业教育改革实施方案》等相互呼应。

三大掘金方向:

1) 职业教育

报告中提出,要完善高职院校考试招生办法,鼓励更多的应届毕业生、退伍军人、下岗职工等不同人群报考,今年大规模扩招100万人;

扩大高职院校奖学金覆盖面,提高补助标准,加快学历证书和职业技能证书的互通衔接;发展现代职业教育,缓解当前就业压力;支持企业和社会力量兴办职业教育。

可关注:中公教育

2)教育信息化

教育信息化有着确定性资金投入,加强信息化基建及资源投入也是国家及各级政府落地推动教育扶贫的重要渠道之一,未来顶层及地方或仍将大力持续推动信息化基础设施完善,优质资源内容共享。

同时配合新高考政策推进,未来智慧教育、智慧校园及新高考相关信息化建设或继续较快发展,直接利好教育信息化标的:三爱富、佳发教育、视源股份

3)学前教育

2019年要多渠道扩大学前教育供给,无论是公办还是民办幼儿园,只要符合安全标准、收费合理、家长放心,政府都要支持;加快发展多种形式的婴幼儿照护服务,支持社会力量兴办托育服务机构,加强儿童安全保障。可关注:A股收购美吉姆的三垒股份。

6、逆周期属性爆表,对抗经济压力的一把重盾,高层接连发话,重点发展已成定局。

轨交

事件:3月5号李克强总理在“两会”期间作政府工作报告,2019年重点工作要完成铁路投资8000亿元,同时深化电力、油气、铁路等领域改革,自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开,将竞争性业务全面推向市场。

点评:

(1)2019年铁路投资超预期

2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,远超2018年初制定的7320亿元的固定资产投资预算。尽管今年政府工作报告中提出2019年铁路固定资产投资仅8000亿元,但较2018年初制定的7320亿元目标增长近700亿元。

考虑到近10年来,只有2011年铁路投资实际完成额低于年初目标,此外结合2019年铁路计划完工里程数及政府基建稳增长的目标,2019年全年铁路投资完成额有望达到8500亿元。

(2)2.15万亿专项债券,比去年增加8000亿

除增加专项债额度外,2019年政府将积极推进创新项目融资方式,适当降低基础设施等项目资本金比例,用好开发性金融工具,吸引更多民间资本参与重点领域项目建设。

政府报告中特别提到要加快川藏铁路规划建设,2019年一批具有标志性意义的重要铁路项目将加快建设速度,为建国70周年献礼。

(3)2019年将是新的通车高峰

2019年铁路工作的主要目标是:铁路安全保持持续稳定,坚决确保高铁和旅客列车安全; 国家铁路完成旅客发送量35.35亿人次、货物发送量33.68亿吨;确保投产新线6800公里,其中高铁3200公里。

其中客运、货运量保持稳定略有增长,总通车里程目标较2018年实际完成值大幅增长45%,此外中铁总将推动总公司的股份制改造,并会推动重点项目股改上市,推进市场化债转股和上市公司再融资工作。

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