《电鳗财经》文 / 李炳瑶

1月24日，华艺生态园林股份有限公司(以下简称华艺生态)深交所主板IPO更新了招股说明书。招股书显示，华艺生态的主营业务包括生态修复、园林景观建设及与之相关的设计、养护服务。目前该公司业务范围覆盖河湖湿地等水系环境治理、山体公园建设、边坡复绿、绿廊绿道营造、口袋公园和智慧园林建设、家庭景观营造、绿色空间养护等多个细分领域。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，华艺生态计划募资5亿元补充运营资金，其货币资金占流动资产额比例不及两成，而同期应收账款余额占比超过六成。值得注意的是，华艺生态曾经“踩雷”华夏幸福而导致的大量应收账款和坏账准备仍影响着该公司的业绩。此外，该公司对安徽市场严重依赖也让该公司未来的业绩充满许多不确定性。

货币资金不足两成 募资5亿补充运营资金

招股书显示，此次IPO，华艺生态计划募集资金5亿元，用于补充生态修复及园林景观建设项目运营资金。

由此可见，华艺生态的募集资金将全部用于补充运营资金。值得注意的是，该公司在2020年和2021年分别现金分红2400万元和3000万元，累计分红5400万元。

截至最新招股说明书签署日，胡优华持有公司46.84%的股份，任公司董事长、总经理;范丽霞直接持有公司8.92%的股份，并通过员工持股平台合肥钟灵毓秀企业管理有限公司间接控制公司5.86%的股份。二人合计控制公司61.62%的股份。由此可见，上述现金分红，超过6成落入实控人夫妇的腰包中。

事实上，近年来华艺生态的货币资金并不充裕，其流动资产中占比最高的应收账款余额。

从2020年至2022年以及2023年-6月份(以下简称报告期)末，华艺生态的货币资金分别为18940.95万元、20229.62万元、31430.33万元和21438.06万元，占流动资产的比例分别为19.18%、19.05%、28.41%和19.64%;同期该公司应收账款余额占流动资产的比例分别为60.08%、65.9%、47.46%和58.18%。报告期内，华艺生态的应收账款余额项目合计占流动资产的比例超过六成。

报告期内，华艺生态实现主营业收入分别为62811.18万元、73213.11万元、78436.84万元和40141.02万元;归属于母公司所有者的净利润分别为3482.75万元、5638.19万元、8244.3万元和3425.02万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为9171.15万元、4626.76万元、14150.98万元和-8019.1万元。由此可见，华艺生态的经营现金流在2023年上半年开始转负。

此外，近年来，华艺生态的资产负债率一直保持在五成以上。报告期内，分别为57.41%、58.63%、55.61%和52.19%。

报告期内，华艺生态的薪酬总额分别为429.44万元、494.67万元、522.68万元和341.71万元，占利润总额的比例分别为10.64%、8.07%、5.59%和8.67%。2022年，华艺生态的董事长、总经理胡优华的薪酬为99.66万元，其董事、副总经理朱歆华的薪酬为88.71万元。

应收账款金额庞大 “踩雷”华夏幸福仍影响业绩

招股书显示，报告期各期末，华艺生态应收账款净额分别为59335.91 万元、69981.98万元、52503.99万元和63502.89万元，应收票据(含应收款项融资)净额分别为545.94万元、1494.76万元、891.12万元和55.00万元，合计占总资产的比例分别为53.80%、58.34%、42.15%和50.93%，2022 年末占比有所下降，但整体水平仍较高。

报告期内，华艺生态的应收账款余额分别为79685.43万元、92971.41万元、75256.98万元和86404.66万元，同期应收账款坏账准备分别为20349.52万元、22989.44万元、22752.98万元和22901.78万元。

2022年和2023年1-6月份，华艺生态的第一大客户为合肥市滨湖新区建设投资有限公司，华艺生态对其销售金额占营业收入的比例分别为15.23%和22.52%。然而，值得注意的是，截至2023年6月末，该公司的应收账款最大来源却是华夏幸福基业股份有限公司，对其应收账账面余额为7071.41万元，占应收账款总额的比例为8.18%，已计提坏账准备5764.91万元。

2022年之前，华夏幸福一直是华艺生态的第一客户，此后该公司就成为“踩雷”华夏幸福的受害者。截至2023年上半年末，华艺生态已对持有对华夏幸福的应收账款计提坏账比例81.52%，坏账准备总金额5764.91万元。同时华艺生态对另一客户卓达控股的应收账款金额为1955.18万元，坏账计提比例100%。

华艺生态表示，公司已对所涉华夏幸福的应收款项按照单项计提大额减值准备，未来房地产行业如果持续受限，公司仍然存在与华夏幸福的相关应收款项到期无法全部兑付的风险，从而可能对公司的经营业绩产生不利影响。

公司业绩严重依赖安徽市场

招股书显示，目前华艺生态的业务范围覆盖河湖湿地等水系环境治理、山体公园建设、边坡复绿、绿廊绿道营造、口袋公园和智慧园林建设、家庭景观营造、绿色空间养护等多个细分领域。

报告期内，华艺生态的主营业务收入主要来自生态修复和园林景观建设业务，养护服务的营收占比相对较小;该公司来自生态修复的收入占比分别为47.23%、56.28%、53.29%和33.28%，同期来自园林景观建设的收入占比分别为43.19%、32.8%、30%和45.45%，同期养护服务的收入占比分别为8.79%、10.33%、12.49%和13.69%。

报告期内，华艺生态的综合毛利率分别为19.84%、22.04%、22.57%和21.87%，同期同行可比公司的毛利率均值分别为31.01%、32.17%、21.51%和23.27%。其中2020年和2021年明显低于同行业上市公司平均值，2022年和2023年上半年与同行业上市公司平均值接近。

华艺生态表示，公司面临着原材料和劳务价格波动风险。报告期内，苗木、材料和劳务分包是该公司成本构成的主要内容，占主营业务成本的比例分别为66.02%、59.22%、60.55%和62.37%，占比较大，未来如果苗木、材料和人工价格涨价，可能会影响该公司的毛利率和盈利能力。

此外，更值得注意的是，报告期内，华艺生态来源于安徽省内的生态修复、园林景观建设业务收入占主营业务收入的比例分别为79.82%、82.76%、86.48%和81.02%，占比较高且居高不下，存在业务区域集中的风险，未来如果安徽地区对生态修复、园林景观建设的规划发生变动，可能会影响公司的经营业绩。

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