分析北交所招股书重点，运筹帷幄之中，决胜于千里之外！

每周四，挖贝跟大家分享北交所IPO招股书分析或问询函分析。

今天研究对象是北京今大禹环境技术股份有限公司（简称：今大禹；代码：873976）。该企业3月15日获北交所受理上市材料，是北交所两个多月以来新增受理第一家。

该企业属于水污染治理行业，主要从事工业废水处理技术研发、工艺设计、运营管理业务，为客户提供水处理解决方案和精细化运营管理服务，服务的客户有唐山佳华煤化工有限公司、新疆新业能源化工有限责任公司等国资背景企业。2023年营收3.5亿元，同比增长71%；归母净利润6508万元，同比增长48%。

挖贝研究院分析今大禹招股书认为，公司业绩大幅增长可持续性、客户集中度高等问题大概率会引起审核员关注，但这类问题都属于常规问题，只需做好客户核查，说明客户储备情况，认真进行信息披露，相信不会成为影响企业上市的实质性障碍。

最需要企业引起重视的是如何描述好运营管理业务的创新性。根据招股书，2021年、2022年，公司两大业务中，运营管理收入占营收比重分别为85%、91%，是公司的核心业务。但对于在运营管理方面的创新特征，公司仅用两小段、240字概括性描述。

对于被要求“持续提升服务创新型中小企业功能”的北交所来说，今大禹要达到市场定位，还需要在创新特征描述方面下一番功夫，挖贝研究院也以已上市企业为例，提供了参考案例。

另外，今大禹2023年前三季度2.23亿元营收中，有7106万元是关联销售，占比32%。对于这笔较大金额关联销售的合理性、定价公允性与可持续性，也是公司需要重视的问题。

【重要问题1】运营管理业务的创新特征

背景：

根据招股书披露，今大禹主营业务是依托从工业废水预处理到零排放全流程的自有核心技术、丰富的运营管理经验，为客户提供水处理解决方案和精细化运营管理服务。

水处理解决方案，就是工业废水处理建设，包括方案设计、系统集成、项目建设；精细化运营管理服务具体可细分为工艺技术管理、生产调度管理、设备维护管理、安全生产管理、检验化验管理、行政后勤管理等。

精细化运营管理服务逐渐成为今大禹主要收入来源。2020年至2022年，公司精细化运营管理服务收入占营收的比重分别为32.83%、84.71%、91.41%，快速上升至九成以上。2023年前三季度，剔除7106万元关联销售收入外，精细化运营管理服务收入占营收的比重高达99.95%。

重要问题：

运营管理业务是今大禹最核心业务，但在运营管理相关创新特征方面，招股书着墨不多。公司创新特征部分，用较多篇幅介绍了技术创新、技术体系应用创新、和创新成果转化能力，论证了公司在废水处理方面的技术，而在运营管理模式创新方面，仅用两小段、240字。

并且运营管理模式创新部分只是概括性介绍，如“形成了一套创新性的管理体系”“在完善制度建设、培养运营团队、积累运营技术、搭建数据平台等方面的创新应用”，并没有将在“工艺技术管理、生产调度管理、设备维护管理、安全生产管理、检验化验管理、行政后勤管理”等运营管理各个环节上的创新点提炼出来，尤其是在工艺技术管理、安全生产管理、检验化验管理这几个重要维度。

【重要问题2】2023年前三季度关联销售占营收三成

背景：

2023年前三季度，今大禹为关联方华陆公司提供水处理解决方案业务，发生关联销售7105.63万元，占同期营收比重为31.93%。

华陆公司全称为华陆工程科技有限责任公司，与今大禹的关联关系是，2023年度今大禹第一次股票定向发行，华陆公司认购了300万股股份。

重要问题：

今大禹对关联方华陆公司在2023年前三季度的关联销售金额不小，该笔交易的合理性、定价公允性与可持续性会引起审核员关注。

另外，挖贝研究院数据显示，去年“深改19条”出炉后，北交所过会企业净利润超过4000万元的占比大约为75%。今大禹也需核算，在剔除关联销售后，利润能否达到4000万元水平。

【参考案例】已上市企业如何描述

以上两个重要问题中，关联销售问询对拟上市企业来说是较为常见的，不难找到回复案例。那么对于运营管理业务的创新特征，又该如何表述？挖贝研究院认为，已上市企业华骐环保、天源环保的创新性或许可以带来一些参考。

华骐环保：

华骐环保是一家从事水环境治理的专业服务商，业务涵盖城镇污水和工业废水处理设施的新建及提标改造、村镇污水处理、黑臭水体治理等领域。公司2020年6月获交易所受理上市材料，同年9月过会，2021年1月在创业板上市。

华骐环保在创新性方面，对运维管理创新进行了详细描述，包括运用什么管理系统，有效解决哪些问题，实现了什么效果；开发了什么产品，推动行业转变；等等，具体如下：

“在村镇污水治理领域，公司是国内率先采用建管一体化云平台+物联网智慧水务运维管理系统，有效解决了村镇污水处理站点分散，难以集中管理的问题，实现了对下辖所有村镇污水站的标准化、集中化、可视化、智能化、无人值守化管理；在黑臭水体处理领域，公司开发的“魔方尊”“魔方磁”及其组合Rapid-Move系列装备，具备快速移动、出水水质好、占地面积小、投资成本少、运行费用低等优点，在行业内率先试点由传统设备出售业务向设备建造运营的新转变。”

天源环保：

天源环保是一家从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的环境综合治理服务商，主要业务包括环保装备研发制造与集成、环保工程建造及环保项目运营服务等。公司2020年11月获交易所受理材料，2021年9月过会，同年12月上市。

天源环保对公司在运营管理方面的信息化数字化技术应用情况进行了介绍，具体如下：

“公司将垃圾渗滤液及高难度污废水运营服务与信息化、数字化相结合，项目现场均配有运营监测设备，并设立远程数据监控中心，可实时监测水质、水量变化及处理设施运行状况，一方面为公司调整工艺参数、维护建议、故障诊断提供决策参考，另一方面为公司积累运行数据，在面对技术要求高、污染物来源复杂的新承接项目时，公司可以借鉴该数据库，更准确、更快速地提出解决方案。”