​作者：市值观察 编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　1.华创证券：下半年财政是“大干快上”还是“按部就班”？

　　一本账收入持续修复，但部分主要税种修复斜率放缓，土地交易和房地产销售相关税种高增；一本账支出单月高增，拉动仍主要来自民生领域；土地市场有所降温，二本账收入企稳，支出随新增专项债节奏回落。

　　结合对广义财政支出总量的测算和支出结构的判断，我们认为下半年广义财政难以呈现“大干快上”式的强刺激姿态，而更多的是在预算平衡的基础上，“按部就班”完成今年预算草案的任务安排。

　　2.安信证券：经济弱复苏，信贷转中性

　　7月生产数据走平，与此同时投资、出口大幅抬升，消费走平，支出法口径下需求出现明显回暖。在经济没有出现普遍存货回补的背景下，这两套数据指示的经济恢复情况存在背离。

　　考虑到数据生成机制以及历史经验，我们倾向于认为经济的恢复在逐步放缓，未来这一趋势将延续。经济的弱复苏使得信贷环境系统性收紧的概率偏低，但随着信贷环境逐步转向中性，权益市场或将步入震荡。

　　【行业研究】

　　1.东方证券：从2020年北京网络安全大会与互联网安全大会看网络安全发展趋势

　　互联网安全大会（ISC）与北京网络安全大会（BCS）是国内网络安全领域的风向标，均于本月召开。此届 ISC 2020 大会主题为“数字孪生时代下的新安全”，BCS 2020 大会主题为“内生安全，从安全框架开始”。

　　尽管当前网络安全需求受到了疫情的暂时性影响，但从长期来看行业仍处于景气度提升阶段。当前传统安全产品市场已接近成熟，格局较为稳定，各个头部厂商均拥有自己优势的细分市场。结合此届BCS、ISC大会以及行业未来发展趋势，我们认为未来两类安全厂商具备快速成长机会。

　　相关标的：奇安信-U（688561）、启明星辰（002439）、安恒信息（688023）、绿盟科技（300369）、南洋股份（002212）、深信服（300454）、美亚柏科（300188）。

　　2.安信证券：洪水短期影响四川草甘膦企业开工，关注草甘膦价格变化

　　据百川资讯，四川乐山市遭遇特大水灾，应当地防汛部门要求，多家草甘膦生产企业如乐山福华、和邦生物于8月17日晚起关停生产线进行抢险。

　　10-11月为海外传统采购旺季，若届时四川企业生产尚未恢复，可能会对草甘膦供给产生较明显影响。另外，主粮价格有看涨预期，将对农药使用形成正反馈。受供给收缩及需求向好的影响，草甘膦价格有望上涨。

　　相关标的：兴发集团（600141）、江山股份（600389）、扬农化工（600486）、广信股份（603599）。

　　3.兴业证券：海南两家省属国企获免税牌照，将引入省外免税商

　　省外免税运营商主要有深免、珠免、中侨、中出服、王府井，多家企业已布局选址、调研等大量前期准备工作。此次能否成功进入海南市场对于各家免税商十分重要，但我们认为在海南离岛免税新政下，免税市场空间足够广阔，无论各家免税商此次是否成功成为第一批进驻海南的企业，未来或都有机会享受海南离岛免税红利。

　　相关标的：中国中免（601888）、王府井（600859）、格力地产（600185）、凯撒旅业（600185）、海南发展（002163）、海航基础（600515）、海汽集团（603069）、海南高速（000886）。

　　4.上海证券：周期叠加成长，工业机器人行业迎来新一轮上升

　　人力成本的上升和工业机器人投资回报率的缩短加速机器换人，中国机器人密度低于主要发达国家，国内机器人性价比突出带来进口替代，是国产工业机器人的三个长期成长逻辑。

　　建议关注工业机器人行业减速器的核心企业、在工业机器人本体一体化布局的龙头企业，具有特定行业优势的系统集成企业。相关标的有埃斯顿（002747）。

　　5.渤海证券：格林酒店Q2营收下滑21.4%，反对浪费将纳入景区标准

　　目前国内疫情逐步稳定，当下行业正处于暑期旅游旺季，跨省团队旅游的恢 复以及多地实施门票减免的政策，也有与释放大众的出游意愿，推动行业整体的复苏。虽然国内旅游行业的管控措施得到进一步放开，但行业后续的发展仍然需要关注疫情防控情况。

　　相关标的：中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。

　　6.光大证券：草甘膦产能受限，供给下滑

　　2020年8月19日，和邦生物发布公告，公司所在地四川省乐山市五通桥区于2020年8月18日遭遇洪水灾害，洪水进入公司厂区，厂区洪水水位较深。公司部分生产线已停产，母公司90万吨/年联碱生产线、草甘膦生产线受到汛情影响停产。由于工厂洪水水位较深，具体损失及损失金额尚无法准确认定，预计停产时间不会超过三个月。

　　由于美国诉讼通常是马拉松式拉锯战，对草甘膦的争论很难科学化。和解有利于草甘膦类除草剂的安全性和实用性讨论重回科学和监管，和解消除了草甘膦的长期不确定性。草甘膦最为困难时刻过去，下游制剂企业采购逐步恢复，利好草甘膦。

　　相关标的：江山股份（600389）、兴发集团（600141）、新安股份（600596）、扬农化工（600486）、广信股份（603599）。

　　【公司研究】

　　1.光大证券：涪陵榨菜（002507）：费用节省致利润高增，募投扩产促高质发展

　　事件：2020年8月20日，涪陵榨菜发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入/归母净利润11.98/4.04亿元，同比+10.28%/+28.44%，Q2实现营收/归母净利润7.15/2.39亿元，同比+27.8%/+49.6%。

　　维持公司2020/21/22年营收预测为22.87/26.03/29.21亿元；净利润预测为7.47/8.62/9.79亿元。预测公司2020/21/22年EPS为0.95/1.09/1.24元，当前股价对应20/21/2022年PE分别为44/38/33，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费者接受度不佳，县级市场不及预期风险，食品安全问题。

　　2.国金证券：长电科技（600584）：星科金朋扭亏为盈，单季度毛利率创新高

　　今年上半年星科金朋实现营业收入6.8亿美元，同比增长48%；实现净利润139万美元，去年同期亏损4320万美元，首次实现了公司收购星科金朋之后完整半年度盈利。

　　公司上半年盈利大幅改善，我们调整2020年-2022年的盈利预测至7.6亿元（+26%）、9.8亿元（+1%）和11.3亿元（+1%），维持“买入”评级。

　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；行业产能扩张过快；台积电/英特尔发力先进封装。

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