生物医药板块这两天跌幅较大，我认为可能的潜在因素有三点：

第一、节前市场对新冠疫苗推进预期打的比较高，春节前疫苗股的大涨有所体现，春节期间新冠疫苗的临床数据披露、审批和接种正常推进，但是新冠病毒的变异和海外新冠疫苗接种后全球确诊人数的快速下降都会对新冠疫苗的预期或者情绪有影响，短期兑现意愿较强。

从目前情况来看，新冠病毒长期存在的概率已经大大提升，全球1-2年来看新冠疫苗会持续供不应求，3-5年维度来看新冠疫苗的需求会持续存在，新冠疫苗在更长时间里贡献业绩的逻辑随着疫情的演绎和科学认识的提升而逐渐加强。

第二、近期市场传闻较广的人口出生率下滑可能对疫苗市场空间的影响，这点不用特别担心，主要原因是目前的疫苗行业尚处于渗透率快速提升的阶段，人口出生率的下降的确会导致13价肺炎结合苗等大品种的销售峰值有所下降，从而影响到远期的DCF估值。

但是这种影响属于量变的影响，疫苗大品种高速放量的大逻辑并未改变，后续在人口出生政策上也会有进一步放开的动作，即使无法扭转出生人口减少的趋势，也可以一定程度上延缓，并且近年诸多大品种或潜在大品种如HPV疫苗、流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、狂犬疫苗、带状疱疹疫苗、结核疫苗等都是成人使用的疫苗，仍然有很大的空间，因此人口出生率的下降的确会对远期的天花板有所影响，估值上可以略做调整，但是不影响大品种放量大趋势。

第三、估值因素。当前疫苗股普遍反映了较高的新冠疫苗的预期（不考虑新冠疫苗下当前疫苗股并没有足够的预期差或者安全边际），而新冠疫苗的预期又容易受到疫情的演绎和疫苗接种情况、政策面等因素的影响，从而导致估值波动幅度较大。

但我对疫苗板块相当看好，本质上是因为疫苗行业进入产品爆发周期——过去疫苗行业主要是政府采购的低价一类苗、市场非常小。不考虑新冠疫情的存在，疫苗依然是既有爆发又有永续的行业，2019年国内二类苗市场合计394亿元，但是HPV疫苗、13价肺炎结合苗等层出不穷的品种都有百亿以上的销售峰值，行业增速非常高。