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3月1日上市新公司
菱电电控(688667):公司主要为汽车动力电子控制系统提供商,主营业务包括汽车发动机管理系统、 摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子 控制系统的研发、生产、销售和技术服务。 $菱电电控(688667)$
发动机管理系统(EMS)包括发动机电子控制单元(ECU)、传感器和执行 器三个部分。EMS 是以 ECU 为控制中心,通过安装在发动机和整车上的各类传 感器(如冷却液温度传感器、进气温度压力传感器、氧传感器等)检测发动机的 相关工作参数,根据发动机控制策略和标定参数,通过各类执行器(如喷油器、 节气门、点火线圈等)精确地控制燃油喷射量、进气量、点火提前角等,使发动 机运行在最佳状态,实现最佳动力输出及驾驶性能、最经济的燃油消耗和符合法 规要求的尾气排放。汽车发动机管理系统作为决定整车油耗、排放、动力性及驾 驶性能的关键因素之一,是发动机系统和整车的核心部件。
汽车发动机管理系统技术长期以来被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔 福等跨国 EMS 厂商所垄断,制约着我国汽车工业自主化发展。
目前,公司销售收入主要集中于汽车EMS领域,在纯电动汽车动力电控系统 和混合动力电控系统领域已开展了一系列研发工作,并取得了一定的技术成果, 实现了小规模量产。2018年公司纯电动汽车MCU销售825套;2018年至2020年公 司纯电动汽车VCU分别销售7,163套、3,555套和7,273套,增程式电动车EMS分别 销售509套、566套和570套。销量和市场份额较小,仍面临一定的产业化壁垒。
若纯电动汽车和混合动力汽车发展速度超出公司预期,尤其是电池技术短期内取 得革命性突破,传统燃油车存在被纯电动汽车或混合动力汽车替代的风险,传统 汽车EMS销量可能会出现较大幅度下滑,将对公司生产经营的持续性带来不利影 响。
公司为汽车动力电子控制系统提供商,下游汽车行业景气周期波动对公司的 业务的影响较大。2018年至2020年,我国汽车销量分别为2,808.06万辆、2,576.90 万辆和2,531.10万辆,增长幅度分别为-2.76%、-8.23%及-1.78%,2018年我国汽 车销量首次出现负增长后连续三年持续下降。
2020年本公司M1类EMS销量为8.14万套,我国市场M1类汽车产量为1,999.40 万辆,公司占比为0.41%;其中交叉型乘用车EMS销量为7.73万套,我国市场为 39.50万套,公司占比为19.57%;公司N1类EMS销售42.57万套,我国市场N1类汽 车产量为175.71万辆,公司占比为24.23%。
总体来看,公司所在EMS市场容量巨 大,公司产品占比仍然较低。若汽车销量持续下滑,有可能导致公司订单减少,销售下降。虽然汽车电控 系统市场的行业壁垒较高,但由于市场规模大,竞争仍然较为激烈,在市场份额 和技术水平上,公司与一些跨国EMS企业仍存在一定差距。
客户集中度较高
2018 年至 2020 年各年度,公司前五名客户的销售收入占总 收入的比例分别为 95.15%、83.24%和 83.62%,占比较高。尤其是对前两大客户 北京汽车集团有限公司、东方鑫源控股有限公司的收入占比较高,报告期内各年 度分别达到 89.62%、57.16%和 50.87%,均超过当年总收入的一半。
本公司竞争对手为德国博世及其控股子公司联合汽车电子、德国大陆、德尔福、日本电装、日本京滨、日本日立、日本三菱、韩国凯菲克、意大利马瑞利和 苏州奥易克斯等公司,其中日本电装主要为丰田配套、日本京滨只为本田配套, 日本日立主要为日产、雷诺配套,日本三菱只为马自达配套,韩国凯菲特为现代 汽车与起亚汽车配套,基本不参与自主品牌汽车业务。德国大陆、意大利马瑞利 在中国自主品牌客户数量较少;本公司在自主品牌汽车业务主要竞争对手为博世 的控股子公司联合汽车电子、德尔福与苏州奥易克斯三家公司。
募集资金用途
财务分析:
结论:公司作为国内少有的汽车电控系统公司,市场空间貌似巨大,但是对于纯电动汽车高速趋势,燃油车可能面临快速萎缩局面,因此不建议重点关注。
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