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稀土供需重构中,价值有望迎重估!

稀土是元素周期表中原子序数57到71的镧系元素,加上与其同族的钪(Sc)和钇(Y),共17种元素的总称,通常用符号RE表示,是化学性质相似的一组元素。自然界中有250种稀土矿。因为18世纪发现的稀土矿物较少,当时只能用化学法制得少量不溶于水的氧化物,历史上习惯地把这种氧化物称为“土”,因而得名稀土。

据国金证券研报分析,今年以来,稀土迎来第四波上涨行情,此次上涨主要因下游需求旺盛,稀土材料有明确性的中长期需求增量,叠加供给刚性作用,稀土供需结构重塑,价值有望重估。

一、供需良性发展,价值亟待重估

稀土通常分为轻稀土和重稀土两类。详细划分,按物理化学性质分为轻稀土和重稀土;按矿物特点分为铈组和钇组;按硫酸复盐溶解度分为铈组(硫酸复盐难溶)、铽组(硫酸复盐微溶)和钇组(硫酸复盐易溶);按萃取分离分为轻稀土(P204弱酸度萃取)、中稀土(P204低酸度萃取)和重稀土(P204中酸度萃取)。

稀土是我国的优势矿产,自20世纪70年代末以来,我国稀土产业快速发展,目前稀土储量、产量、消费量、出口量均居世界第一位。我国稀土产业在高速发展的同时,也带来了资源、环境、产业可持续发展等诸多问题,稀土产业的健康发展问题得到政府的高度关注。为了加强稀土管理、改变稀土产业发展方式、优化稀土资源配臵、提高稀土国际市场竞争力,我国政府出台了一系列相关政策,这些政策对稀土产业的发展产生了重要影响。

总体来看,1985年-2004年为稀土产能盲目扩张阶段,二十年间出口量提升593%,而价格下跌21%;2005年-2010年为出口管控阶段,2010年稀土年出口量较2005年下降0.6万吨/年,出口均价较2005年提升了210%;2011年-2014为行业整治阶段,强制管控导致稀土价格暴涨带来更严重的走私;2015年至今为稀土供需缺口扩大阶段,2020年出口量同比下降23%,2018-2020年出口价平稳保持在1万美元/吨。

《稀土管理条例》奠定稀土行业良性发展之路。2021年1月15日,工信部发布《稀土管理条例(征求意见稿)》并向社会公开征求意见。征求意见稿共29条,明确稀土管理职责分工,稀土开采、冶炼分离投资项目核准制度,稀土开采和冶炼分离总量指标管理制度等,并强调加强稀土的全产业链管理,强化监督管理。6月11日国务院在立法工作计划中将《稀土管理条例》列入2021年拟制定、修订的行政法规;7月8日工信部副部长在工业和信息化系统产业政策与法规工作视频会议中表示将尽快推动《稀土管理条例》出台。

稀土供需逻辑重构,有望复刻能源金属的增长逻辑。复盘我国稀土价格三波上涨行情,均为政策短期驱动,缺少长期增长逻辑。今年以来,稀土迎来第四波上涨行情,此次上涨主要因下游需求旺盛,稀土材料有明确性需求增量,叠加供给端《稀土管理条例》即将出台,供给刚性作用开始显现,稀土供需结构重塑,价值有望重估。

二、中国主导供给格局,海外增量有限

中国稀土储量和产量全球第一,供给高度集中。2020年全球稀土储量为12000万吨,中国储量最大为4400万吨,其次是越南2200万吨、巴西2100万吨,CR3达到73%。2020年全球稀土产量24万吨,同比提升9%,较15年提升11万吨,复合增速13%,产量前三名分别是中国14万吨、美国3.8万吨、缅甸3万吨,CR3达到87%。

我国稀土矿资源禀赋优异,地域分布北“轻”南“重”。中国是世界稀土资源储量大国,不但储量丰富,且还具有矿种和稀土元素齐全、稀土品位高及矿点分布合理等优势。全国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区,形成北、南、东、西的分布格局,并具有北轻南重的分布特点。

中国主要轻稀土矿:白云鄂博稀土矿、四川冕宁稀土矿和山东微山稀土矿;主要重稀土矿:南方七省稀土矿。(国金证券)

总结:稀土近年来受益新能源汽车、风电和变频空调等领域对永磁材料需求的持续增长,叠加供给端受到产能指标的限制,供需结构有望持续优化,行业迎来下一波景气周期,价值有待重估。


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