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耐克虽然是一家伟大的公司,但估值还有待商榷

今年三月份,当美国从经济衰退中复苏时,我们认为耐克是一家估值过高的公司。但如今我们认为应该重新对耐克的股票进行估值了,因为尽管全球各地某些局部地区还在持续的爆发疫情,但随着全球疫情的逐渐消退,投资者对耐克股票的发展也变得更清晰起来了。

耐克股票基本面

耐克的收入在过去十年翻了一番。而且还在想办法以高个位数的速度持续增长。除了疫情导致的下降外,该公司的增长在过去十年一直保持一致,并且由于全球对耐克产品的需求增加,大部分增长是有机增长的。我们预计今年耐克的收入增长将保持在 5% 左右。

耐克每股收益的增长速度也是原来的两倍。随着耐克品牌变得更具吸引力,消费者也愿意花更多的钱来购买耐克产品,销售增长、股票回购和利润率扩张是推动耐克每股收益增长的原因。

尽管收益率很低,但股息是我们最看好耐克股票的原因之一。该公司将在 12 月连续第 20 年提高股息,在这 20 年中,股息每年增长了约 15%,与公司的每股收益增长一致。

在过去十年中,耐克的流通股数量一直在下降。该公司每年回购大约 1% 的股份。随着公司暂停回购三个月,我们看到疫情期间耐克的流通股数量略有增加。随着公司再次回购股票,投资者应该预期耐克的流通股数量将继续缓慢下降。按照耐克目前的估值,适度回购以避免稀释是有道理的。

估值

该公司目前基于 2022 年收益的市盈率接近 50。把耐克与一些在当前市场上拥有极高估值的公司放在一起进行对比,比如英伟达和 AMD 等公司,或着微软和谷歌这样的公司进行比较,他们也不会以这样的估值进行交易。这意味着耐克的期望非常高,而且必须通过一个又一个季度的完美表现来证明这个估值是合理的。

在过去的二十年中,该公司的增长率接近 14%。它证明了高于市场的平均估值是合理的。然而,在过去几年,虽然耐克的增速高于平均水平,但估值已经完全脱离历史趋势,到了难以证明的地步。总而言之,虽然耐克提供了当前市场上一些比较好的基本面,但其估值仍极具挑战性且难以理解。自 2017 年以来,该公司的股价也高于其平均估值,而且最近这一差距已进一步扩大。

机会

第一个机会是经济衰退后的反弹。在 2020 年和 2021 年的部分时间里,全世界一直在应对新冠病毒大流行。随后的经济衰退增加了失业率,消费者更害怕消费。然而,情况已经发生了变化,随着经济的反弹,消费者可自由支配的支出预计也会随之反弹。

耐克还享有运动服装领域最强大的品牌知名度。该公司正在与各个领域的运动员合作。从足球界的罗纳尔多和内马尔,到篮球界的勒布朗和乔丹。耐克正在努力提高其品牌影响力和产品的吸引力。这是一项持续的长期投资,将长期推动耐克的销售。

另一个增长机会是国际增长。中国一直是耐克的一个巨大市场,虽然该公司可能会再次遭受新冠病毒爆发的影响,但中国市场对耐克产品的需求仍然很高。虽然在中国市场门店的短期关闭可能会影响耐克,但从长期来看,中国市场和国际市场总体上是耐克销售增长的主要催化剂。

风险

供应链问题是耐克面临的最大短期挑战。该公司在美国以外地区生产其产品,然后在北美销售。如果短期内库存不足,供应链问题将对耐克的销售构成挑战。

另一个风险是竞争风险。因为阿迪达斯和安德玛等其他强势品牌正在与耐克竞争。这些品牌也一直在追逐顶流明星,并试图与他们签订合同。比如,阿迪达斯已经与梅西合作了,而安德玛则已经与库里合作了。耐克虽然作为这个领域的领导者,但仍然必须与这些对手竞争才能继续保持领先地位。

第三个风险是耐克的投资者面临的风险,即未来 12 个月内预计会出现的加息。该公司为投资者提供的安全边际非常小,因此利率的任何变化甚至季度报告中的轻微失误都可能对公司的估值和股价产生重大影响。

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