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陷入风暴的宜人金科股票正在走出困境,最坏的时期可能已经过去

在中国,宜人金科所在的行业不但已经被严重低估了,而且宜人金科的股价也比同行还低。在这种情况下,它们的消费金融业务和财富管理业务竟然还能不断的扩大用户规模。说明它们的转型已经取得了成功。

猛兽财经之前写过一篇关于中国消费金融行业的文章。在那篇文章中,我们认为信也科技是这个行业最好的股票,360 数科紧随其后。在回顾了宜人金科和其股票表现近期不佳的情况下,我们认为目前投资宜人金科股票就相当于投资信也科技。

宜人金科的业务


乍一看,宜人金科在中国消费金融领域的规模似乎很小,其收入和贷款规模与趣店相当,因此与信也科技、360数科和乐信等同行相比,有着在很大的差距。


然而,宜人金科的大股东宜信,在2017年至2019年期间,通过其P2P业务赚取了数十亿元人民币。宜人金科的首席执行官唐宁同时也是宜信的首席执行官和所有者。他是中国为数不多的能说一口流利英语的金融科技CEO之一,在互联网泡沫时期,他曾在美国学习并在美国的投资银行工作。


唐宁几乎是首位完成中国金融科技公司IPO的首席执行官,也是最早提供在线投资和贷款的公司之一,这就是为什么该公司的名字现在可以广为人知的原因。然而,请注意,在中国,大多数人对消费金融和P2P公司的印象都不是很好,因为这个行业在前几年有很多诈骗、高利贷、跑路的事发生,很多人因此血本无归。

与其竞争对手的不同之处在于,宜人金科的业务更加多元化(25%的收入来自不断增长且更稳定的财富管理业务),宜信的品牌,以及从投资角度看,它的估值很低。

消费金融业务占到宜人金科整体业务的75%


消费金融业务目前仍是宜人金科的核心业务,为宜人金科贡献了四分之三的收入。主要提供小额消费贷款(5000 -2万元)和汽车贷款/农业融资租赁(5 -10万元)。随着中国消费金融市场仍在以15%的年复合增长率增长,宜人金科也追随信也科技的脚步,进入了中小企业贷款市场。

由于宜人金科在从P2P业务转型成消费金融业务的过程很慢,所以导致了它的收入下降的很大,造成的影响时间也很长。直到2020年第四季度,宜人金科才完全退出P2P业务。所以,宜人金科2020年之前的收入看起来很难看。

然而这种转型现在似乎已经发挥作用了,因为宜人金科的业务又开始好转了。从2020年第一季度新冠肺炎疫情期间的低谷开始,宜人金科已经能够不断的增加收入和利润了,目前大约有125亿元人民币的未偿贷款(这些贷款不在他们的账上)。

资料来源:宜人金科第二季度财报

财富管理业务占到宜人金科整体业务的25%

目前宜人金科有四分之一的收入来自其财富管理业务。与消费金融业务一样,宜人金科在客户和金融合作伙伴之间充当中介。它提供60家机构和150家保险公司(人寿保险和财产保险)的4000种金融产品。这些产品包括股票、保险、固定收益和共同基金等。用户每购买一款此类金融产品,宜人金科就会从合作伙伴那里获得一笔佣金。与消费金融业务相比,这个业务非常安全,而且对宜人金科来说几乎没什么风险。

由于宜人金科过去就是搞P2P业务的,导致了它有很多有借款需求的用户,只是现在宜人金科不向他们提供P2P贷款业务了,而是转型提供上述的4000种金融产品了,这部分有理财需求的用户,本身年龄就不大,所以宜人金科财富管理业务的目标人群的年龄大部分都在40岁或40岁以下。

随着中国的中产阶级规模越来越大,现有的中产阶级越来越富有,以及人口的快速增长和这个行业的增长速度越来越快,宜人金科的市场规模也越来越大。


资料来源:宜人金科第二季度财报

需要注意的是,宜人金科最近的收入相对持平,因为现在在财富管理方面,客户有更好的选择,而且选择的低利润产品比过去更多(例如,他们选择购买股票而不是购买人寿保险)。

宜人金科股票最近的表现

在过去三年里,宜人金科不得不克服P2P业务带来的影响,以及新冠肺炎带来的影响,下面是宜人金科过去24个月的数据,显示了这家公司的困境,但它们实际上只说明了一半的情况。

从收入来看,我们可以看到宜人金科的收入在过去几个季度已经有了明显改善。但也要注意,由于公司消费金融业务的性质,贷款收入的很大一部分要到今年第三季度和第四季度才能实现。

盈利能力的好转是宜人金科的魅力所在。在2020年第四季度,该公司为重组业务(约1亿美元)和处置P2P业务进行了一些减记,因此盈利为负。自那以后的两个季度一直是盈利的,因为该公司现在有稳定的业务,而且还能够将营销成本和一般行政支出成本降低约四分之一。


值得注意的是,宜人金科的母公司宜信正在疯狂招聘,这表明他们的业务进展的很顺利,对未来充满信心。




宜人金科股票的估值


关于估值,我们想说的是,这个行业的任何一家公司目前都被严重低估了,因此,即使与大多数同行相比,宜人金科也值得关注。

今年上半年,宜人金科实现了3.8亿元人民币的净收入。按年计算,这将为宜人金科带来7.6亿元人民币的利润。目前宜人金科的市值为17亿元人民币(2.65亿美元),这意味着市盈率仅为2.25倍。对于这个行业来说,这一倍数非常低,比信也科技和360数科的市盈率还低50%。

此外,虽然它的资产负债表不如信也科技的资产负债表好,但它比360数科和乐信更安全。该公司的资产基本上仅由现金和各种财务应收账款组成,价值42亿元人民币,市盈率为0.4。只有趣店的账面价值更低,市盈率为0.2倍。


资料来源:宜人金科第二季度财报

在增长方面,我们不认为宜人金科会有信也科技或360数科那样的增长率,而且它的消费金融业务增长速度肯定也会减缓,但是与同行相比它的财富管理业务却很稳定。

因此,基于稳固的商业前景和超低的估值倍数,我们认为宜人金科几乎与信也科技处于同一水平。

还有一点,由于该公司的第四季度盈利为负,市盈率也是负的,然而一旦第四季度的财报公布,宜人金科的股票可能会出现在许多市盈率为2.25的筛选器上,对于一家市值很小,流通股更小的公司来说,这可能会产生重大影响,有可能会引发股价飙升,所以,请密切关注宜人金科第四季度财报公布的日期。

宜人金科不好的一面

(1)执行和沟通:虽然公司的执行没有其他同行那样糟糕(例如趣店正在被迫退出行业或正在失去业务),但宜人金科在向非P2P业务转型的过程非常缓慢。在这方面,信也科技和360数科的表现无疑要好得多。现在转型后的宜人金科规模更小了,可能会对它的竞争力造成问题,但我们相信宜信的品牌对宜人金科会有帮助,公司似乎有足够的竞争力在这个行业立足。而且,管理层和投资者关系部门的沟通也很差,在一点上,信也科技和360数科就比宜人金科做的好。这让我们很失望,尤其是这家公司有一位英语说的很溜的首席执行官。

(2)监管风险:请注意,有监管,并不是不好,就中国的金融科技行业而言,它似乎保护了宜人金科、信也科技、360数科这样的公司免受更大的金融科技公司的影响。同时也使得新进入者难以进入这个行业,同时也使现有的这些公司更加合法合规,但是,还是有监管风险的,所有中概股面临的监管风险,宜人金科都会面临,就不在这详细展开说了,大家可以自行了解一下。

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