来源：壹财信

作者：白 羽

4月23日，深交所受理了聚胶新材料股份有限公司（下称“聚胶股份”）的创业板上市申请，在更新了第一轮问询回复后，聚胶股份的IPO进程因需补充提交财务资料中止。

聚胶股份是一家以研发生产吸收性卫生用品专用热熔胶为业务核心的专业供应商。报告期内聚胶股份存在增收不增利、毛利率低于同行、依赖出口退税、关联交易等情况，更值得关注的是，招股书中的信披或有重大遗漏，一应收账款逾期客户没有披露，并且与环评文件有部分数据出入。

增收不增利，毛利率低于同行

2018-2020年（下称“报告期”），聚胶股份的营业收入分别为58,381.88万元、75,883.34万元、87,905.47万元，2019、2020年分别同比增长29.98%、15.84%。同期净利润分别为6,182.62万元、8,000.32万元、7,964.06万元，2019年同比增长29.40%，2020年同比下降了0.45%。

2020年聚胶股份出现“增收不增利”的情况，或系当年度原材料价格下跌及市场竞争激烈、下调价格导致了毛利率下滑所造成。

报告期内，聚胶股份的主营业务毛利率分别为21.78%、22.44%、20.23%，同期，6家同行可比公司的主营业务毛利率平均值分别为25.30%、34.82%、31.96%。聚胶股份的主营业务毛利率始终低于同行，最近两个年度差距均有约12个百分点。

招股书中解释，同行可比公司主要原材料价格于2018年第四季度开始大幅回落，并在低位企稳，使得胶粘剂业务毛利率上升幅度较大；而聚胶股份原材料价格波动程度较小，对毛利率影响程度亦较低。另外，行业销售的驱动模式不同使得同行公司整体毛利率较高，并且同行公司的产品在下游行业的应用量大，而聚胶股份的产品在下游行业的用量很小，作为行业的后来者，聚胶股份在激烈竞争下为争取进入供应体系，以较低价格开拓市场，多种综合因素导致了聚胶股份的毛利率水平较低。

另外，聚胶股份较为依赖出口退税，报告期内，免抵退税申报表申报出口收入占外销收入的比例分别高达101.74%、100.43%、84.09%。

关联采购价格高，关联方IPO失利

招股书显示，主要供应商淄博鲁华泓锦新材料股份有限公司（下称“鲁华泓锦”）于2014年与聚胶股份开始合作。2016年10月，鲁华泓锦的实际控制人郭强以10元/注册资本的价格认缴了聚胶股份注册资本300万元，鲁华泓锦成为了聚胶股份的关联方。

报告期内，鲁华泓锦与聚胶股份的关联交易详情如下。

（截图来自招股书）

同时，聚胶股份还存在关联采购价格高的情形，其向鲁华泓锦采购商品的单价高于其他供应商可比均价。

（截图来自招股书）

招股书对此解释为：公司向鲁华泓锦采购的定价方式为在市场价格的基础上协商定价，报告期内，公司向鲁华泓锦采购的原材料单价与向其他供应商采购的同类可替代原材料价格差异主要为细分材料型号和采购时点不同所致。

鲁华泓锦此前同在创业板IPO，其与聚胶股份的关联交易也受到了监管部门的问询，同时还有媒体质疑鲁华泓锦与聚胶股份存在购销数据差异。9月23日，鲁华泓锦在上市委会议上被否。

与环评文件数据打架，应收账款逾期客户遗漏

报告期内，聚胶股份的营业收入中外销收入的占比在三成左右，此次IPO也拟投入16,630.44万元在波兰建设生产基地，预计新增6.1万吨/年的产能规模。但据《经济参考报》报道，聚胶股份在海外面临多个大型跨国化工集团的竞争，拥有的海外市场份额不足2%，其国外销售收入需达到目前总营业收入约八成，才能完全消化新增产能，而这对聚胶股份来说实现难度很大。

此次IPO聚胶股份拟募集资金48,070.27万元，除投入海外项目外，还将建设“年产12万吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目”（下称“总部项目”）。

《壹财信》通过对比招股书（2021年8月签署）和环评文件（2021年1月编制）发现，总部项目的部分主要设备数量发生了变化。

（数据来自招股书及环评文件）

另外，招股书显示总部项目建设期为2年（24个月），环评文件则显示施工期计划为2021年12月至2022年12月，共12个月。招股书建设期较环评文件延长1年。

除信息披露自相矛盾外，招股书中或还有信披遗漏的情况。

裁判文书网显示，聚胶股份与湖南康程护理用品有限公司（下称“康程护理”）买卖合同纠纷一案，于2019年10月9日立案后，依法适用简易程序公开开庭进行了审理。

经审理查明：2019年1月1日，原、被告签订了《材料供应合同》，合同期限为2019年1月1日至2019年12月31日。合同签订后，原告聚胶股份向被告康程护理提供了货物并开具了发票。2019年9月3日，经双方对账，确认截止2019年9月3日被告康程护理尚欠原告聚胶股份货款285.41万元。

庭审中，被告康程护理未到庭应诉，亦未提交书面答辩意见。

法院判决被告康程护理向原告聚胶股份支付货款285.41万元及逾期付款损失。

（截图来自中国裁判文书网）

2020年10月，裁判文书网发布的聚胶股份、康程护理买卖合同纠纷执行实施类执行裁定书显示，法院于2020年9月15日向被执行人康程护理发出限制消费令，法院在执行中并未发现被执行人有可供执行的财产，因此裁定终结本案执行程序。

（截图来自中国裁判文书网）

而招股书中并未披露上述诉讼，且对康程护理应收的逾期金额为285.41万元，超过聚胶股份2020年应收账款逾期第一大客户和2019年应收账款逾期第二大客户，而招股书在报告期内的应收账款逾期前五大客户中都没有康程护理的身影。

聚胶股份对康程护理的应收账款究竟是如何处理的，亟待公司做出解释。