年初至今去年的高景气行业就一直被锤，与之相反的所谓价值股连续上涨。A股这边是地产、家电、建材、航空旅游，港股自然就是中概了。

你们问中概为什么涨了？我也搞不清楚。因为就在年前，港股的中概还是个神憎鬼厌的地方，用粪坑来形容都抬举了它，很多基金经理复盘去年买了中概就是感觉自己是买了屎。短短半个月时间不到，投资逻辑真不可能发生太多改变，只有人心才会变得那么快。

很多朋友应该还记得2020年底2021年初，市场喊出跨过香江去，夺下定价权。这话不是假的，2020年12月-2021年5月，这大约半年的时间A股南向港股累计资金达到3500亿。但是2021年5月之后，南下资金就戛然而止了，好像水龙头突然被关了一样。到了2021年12月，A股南向港股资金又开始增加了，一个半月时间累计过去了约300亿。

目前来看，人心确实变了。但基本面有没有变呢？应该没怎么变。就1月5日互联网巨头们还继续收到反垄断罚单。当股价跌的时候，市场就说反垄断还没完。当股价涨的时候，市场就说这几百万罚款对互联网公司来说不算什么。

观察人心的指标就是南向资金，很多数据软件都可以看到的

其实不光中概股的基本面没怎么变，很多行业元旦回来后也没怎么变，变的都是人心。

其实从最近披露的财报来看，很多高景气赛道的公司业绩是略超预期的。比如德方纳米2021年净利润7.6-8.3亿，WIND一致性预期是4亿。比如华友钴业2021年净利润37亿-42亿，WIND一致性预期是32亿。比如今世缘2021年净利润19-21亿，机构一致性预期是20亿。这个算符合预期，但问题是今世缘过去一年的股价也没怎么涨过。

相反，很多现在涨起来的低估值行业业绩其实还没真实好转，比如说保利地产2021年的净利润是276亿，WIND一致性预期285亿。保利地产的股价回到之前的高位了，但利润是没有增长的， 因为2020年的净利润就是289亿。

当然我知道，保利地产作为央企接下来大概率会通过并购吞掉不少房企的份额获取成长，但我想说其实这部分预期已经体现在股价里面了。

还有就是猪肉股，目前猪肉价其实没有上涨，大概还是2021年国庆节前后的水平，但猪肉股的股价已经涨回到2020年国庆节前后的水平了。我确实看好猪周期的反转，但我之前也跟大家说过，如果没有政策介入强行限制猪肉的供给，本轮的猪肉价格弹性可能不会很大。

因为一旦养猪有利可图，大家就会开始增加产能。之前的猪肉股大周期，是猪瘟+环保政策的双重限制，有点像去年年中煤炭价格飞涨导致拉闸限电一样。试问，经历过一次拉闸限电和全民吃超贵猪肉的有关部门，会不会让类似的事情再次发生呢？今年还有PPI向CPI传导的压力，如果连猪肉价格也起飞，那国内通胀压力就可能加大了。

然后说到地产，其实目前地产开工数据依然很差。虽然从目前来看，政策对地产确实是有边际性放松的，但是目前更多是地产股自身的估值修复，从拿地到开工需要一个过程，那么建材类的公司接下来的业绩增长去哪里找呢？

当然，长期来看建材类龙头是有行业集中度提高的逻辑，成长性是优于房地产企业的，未来房地产企业可能就是一个公用事业行业的估值，所以建材类公司的估值应该高于房地产企业，这是没问题的。

我想跟大家说的是，高成长高景气不会一帆风顺，低估值困境反转也不是走平坦直路。

今年可能需要做更多交易，做更多网格的操作。高景气那边涨多了透支成长预期，减仓换低估值这边。低估值那边涨多了透支反转预期，减仓加高景气这边。这是很多基金经理为了收益率内卷导致的操作，作为普通人，最好就是坚持一个方向，或者干脆均衡配置两个方向。反复横跳踩不中节奏，最后是比较难赚钱的。

另外，做投资是具有不可能三角的。即高收益率、低波动率、低换手率。

如果要高收益率又要低换手率，那么波动就会很大，比如长期持有高成长高景气的行业股票。

如果要高收益率又要低波动率，那么换手率就会很高，要跟市场反复博弈预期，这是目前很多基金经理的选择。最近市场上流传的“画线派”基金经理很多都是这个类型。当然，也有一些是因为踩中了市场风格所以导致业绩曲线很漂亮，要小心。

如果想低波动率，又不想太高换手率，那就只能降低收益预期了。