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集采之下，药企一片哀嚎。

去年教育团灭的时候，有个口号叫做两座大山都不能碰，分别是教育、医疗。在万物皆可集采的政策高压下，医疗领域也似乎是没有地方是安全的。

从业绩来看，无数药企因集采业绩变脸成为新常态；从股价来看，又有无数药企因集采股价被闷杀跌跌不休。

身处集采牢笼，此前一直野蛮生长的“心血管第一股”乐普医疗，也未能避免业绩与股价双杀。如今公司股价已从高点46.73元/股，腰斩至迄今21.16元/股。

然而困在集采中的乐普医疗，彼时又该如何展开自救呢？

野蛮生长

谈起乐普医疗，它曾是绩优股的代表。

公司于1999年成立，成立几年后，便推出了国内第一个心脏支架、第一个心脏起搏器、第一个生物可吸收支架等多款国内振奋人心的产品。

2009年，公司又成为了创业板首批上市企业之一，同时也是国内高端医疗器械领域可与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。

上市之后，借助资本的力量，公司发展更为迅猛，先后通过投资、并购了新帅克、新东港、河南美华制药等30多家公司。

凭借这种野蛮生长模式，乐普医疗也如愿一改以往单一的支架业务，打造出了“器械、药品、医疗服务和新型业态”四位一体的心血管疾病全生态产业链平台。目前，公司已发展成为国内领先的心血管病植介入诊疗器械与设备的高端医疗产品产业集团。

20年来，公司始终专注服务于心血管病患者，坚持研发创新，在心血管支架、心脏起搏器、心血管药物及医疗人工智能等领域持续成长突破，这同时也给乐普医疗带来了丰厚的收获。

从业绩表现来看，公司营收由2010年的7.7亿元增长至2019年的77.96亿元，年复合增长率高达26.05%；同期，公司归母净利润由4.1亿元增长至17.25亿元，年复合增长率达15.45%。

分业务来看，2019年公司药品板块实现营收38.49亿元，占公司收入49.37%；器械板块实现营收36.23亿元，占公司收入46.47%。是公司妥妥的现金奶牛业务。

但受集采影响，乐普医疗这两块现金奶牛业务很快发生了变化。

集采之下，遍地鸡毛

2020年，是乐普医疗走过的21年历程中最黯淡的一年。

这一年，公司经历了传统冠脉支架国内首次集采，冠脉支架作为公司传统的优势产品，集采对公司造成了极大的困难；这一年，同时还是公司两大心血管药品（氯吡格雷和阿托伐他汀钙）实施集中采购的首年。

据了解，2020年冠脉支架国采，平均价格由1.3万元下降至约700元，平均降幅高达93%。乐普的钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统GuReater中标价格为645元/个，与最低挂网价8400元相比，价格降幅高达92.32%。

此外在2019年“4+7”带量采购全国扩围中，乐普的氯吡格雷、阿托伐他汀钙双双中标。据华西证券测算，氯吡格雷降价幅度分别为56%/52%（25mg/75mg规格）、阿托伐他汀降价幅度分别为90%/91%（10mg/20mg规格）。

乐普医疗在2020年财报中表示，从竞争格局上看，集采和介入无植入的推广，进一步加强了公司在冠脉介入领域的市场领导地位；公司两大心血管药品（氯吡格雷和阿托伐他汀钙）的市场占有率也较集采前有显著上升，例如，主营的阿托伐他汀钙产品，由集采前的每年销量9000万盒左右到2020年提高到3.2亿盒。

不过尽管如此，面对集采，乐普医疗的业绩还是受到了较大冲击。2020年，公司药品板块实现营收34.12亿元，同比下降11.35%；器械板块实现营收34亿元，同比下降1.05%，其中核心心血管介入产品实现营收11.13亿元，同比大幅下降37.85%。

截至2020年底，乐普医疗实现营收80.39亿元，同比增长3.12%；归母净利润18.02亿元，同比增长4.44%。回顾历史经营数据，这同时是公司营收增速首次低于两位数增长的状况。

2020年第四季度，公司实现营收16.52亿元，同比下降13.79%；归母净利润亏损1.71亿元，同比大幅下降251.26%。更是创出了乐普医疗有史以来罕见的亏损纪录。

能否成功破局？

面对心血管领域受困，乐普医疗开始逐步透露出寻找新业绩增长点的意愿。

2021年7月15日，乐普医疗发布了《关于投资苏州博思美医疗科技有限公司的公告》，拟以2.37亿元通过股权受让和增资的方式收购苏州博思美医疗科技有限公司68.4%的股权。

然而博思美自成立以来从未实现盈利。截至2021年3月底，公司实现营业收入242.98万元，净利润亏损229万元。不过尽管如此，乐普医疗收购的交易对价较其净资产账面价值增值仍高达950.10%。

作为一家成立于2016年1月18日的企业，博思美主营业务为提供牙齿畸形矫正解决方案和定制生产隐形矫治器。数据显示，中国正畸市场规模正处于蓬勃发展中，由2015年的34亿美元增长至79亿美元，年复合增长率达18.1%，预计到2030年市场规模将达296亿美元。

乐普医疗高价收购博思美，无疑或存抢先布局的意愿。而从心血管领域到跨界牙科领域，同时侧面反映出了乐普医疗试图寻找新业绩增长点的意愿。

不过参考乐普医疗前些年的高速增长，主要依赖外延并购，一大堆收购，整合上市动作之后，营收规模上去了，但坏处也显而易见，其中最直接的影响是商誉和负债高企。

截至2021年9月底，乐普医疗商誉值高达29.17亿元，占公司总资产比例14.06%。此外，公司负债总额高达82.32亿元，当期仅利息费用支出就有1.73亿元。

如果企业在频繁并购后，无法处理好各企业间的文化整合、人才储备管理、高端技术吸收等问题，那么计提商誉减值等并购后遗症就会逐步显现。

而此前乐普医疗的并购一直围绕心血管领域开疆拓土，如今走出这个圈子再去并购，乐普医疗突围进行时的希望与忧患俨然是共存的。至此乐普医疗后续能否走出困境，现在看来俨然仍有待观察。