根据农业农村部发布的《生猪产能调控实施方案（暂行）》，我国正常年份的全国猪肉生产量为5500万吨，也就是说能繁母猪正常保有量在4100万头，最低也要保持在3700万头以上（低于3700万就有可能发展成严重供给不足），当能繁母猪存栏量低于正常存栏量的90%或高于正常存栏量的110%，就要增加能繁母猪饲养或者加快淘汰低产能繁母猪。

之前飞鲸投研和大家说过为什么能繁母猪对于猪周期至关重要，因为需求量一定，所以猪周期的关键点就在于变量供给端，也就是能繁母猪存栏量。

从去年六月份，我国能繁母猪数量从最高点4564万头一直下滑，截至今年一季度末全国能繁母猪共存栏4185万头，目前接近6月底，预计已经产能去化到正常保有量4100万头了，并且在今年4月份，全国生猪存栏量终于在长达两年的增长后同比下降0.2%，这说明生猪产能的去化终于显现了成效。

这轮下降主要和养猪的成本有关：

饲料占到猪企营业成本的50%以上，其中玉米和豆粕是猪饲料中占比最大的粮食作物，从去年开始，饲料厂商就不断提高饲料出厂价格，但这一阶段我国生猪供给产能释放，供给远远过于需求，导致猪肉价格便宜，甚至跌破7元/斤。

生猪养殖户以及企业也因为成本高、消费弱整整亏了去年一整年。进入2022年以来，豆粕价格多轮上涨，现货最高报价达到5000元/吨以上，玉米价格也是在历史高位震荡（2600-2800之前徘徊）。于是在2020年狂赚的猪企不得不又再次产生大额亏损，更不要说规模、运营效率要远远低于上市猪企的散户了。持续亏钱的过程中就会出现两种现象：一是养殖户持续淘汰能繁母猪产能，二是因成本高昂不得不提高下游猪价。

飞鲸投研注意到，进入四月份以来，豆粕等作物价格有所回落，接近4200元/吨，与此同时，在生猪价格上也表现出上涨的趋势：从今年三月份生猪价格（外三元）降到最低点11.78元/千克以来，猪价不断上升，截至到5月23日已经涨到15.91元/千克了，反弹近35%。今年以来，国家启动了八批中央储备冻猪肉招标，累计收储31.8万吨，这也为猪价的稳定提供了有力的支撑。

产能去化，加之下游猪价上涨这有没有可能提振养殖户信心呢？

答案是否定的。

因为这并不代表猪企的盈利周期已经到来，虽然豆粕等作物价格回落，但是距离往年3300还差很远，生猪养殖成本依然很高。其次，当前的生猪产能依然过剩，正常年份全国生猪存栏量在3.7亿头左右，而目前还有4.3亿头左右，所以还要进行去化产能。飞鲸投研认为，预计真正进入盈利周期大概在今年三季度以后，而这一段时间也会持续在底部磨底。

这或许会能给规模大、抗风险能力强的上市猪企提振信心，但对于广大养殖户来说尽管猪价回暖，但是盈利水平仍然覆盖不了成本，说白了还是会亏下去，毕竟我国规模以上的猪企只占了20%，剩下的80%都是“散户”，太多的亏损对于散户来说是支撑不住的。

此外，对于大型上市猪企来说，亏到这个时候就是比拼的是成本控制能力和融资获取资金的能力了，成本控制得好，就能比其他竞争对手先一步进入盈利周期，缓解资金短缺带来的压力。

毕竟各大猪企早就已经“流血不止”了。今年1季度，除了牧原的经营活动现金流为-0.58亿以外，其余企业像温氏、新希望、正邦等均为-4亿以上。

在成本控制上，牧原坚持自繁自养，可以称之为“养猪管理大师”

从养殖的饲料成本上看，全国养猪行业饲料中豆粕用量为17%左右，而牧原围绕粮食产区进行供应链布局，所采用的是低蛋白日粮，豆粕含量10%以内，就从这一点上直接降低了养殖成本。虽然在今年一季度牧原的利润亏损是最大的，达到51.08亿的亏损，但从出栏量与利润的亏润来看，牧原每头猪的亏损要比其他企业低了近一半。牧原目前的养猪成本低于16元/kg，如果下游猪价持续上涨的话，牧原提前盈利是可以期待的。

但是从财务数据上来看，牧原的有息负债高达605.37亿，短期需要偿还的债务也高达两百多亿，压力还是比较大，近日深交所就对牧原股份的流动性风险、大额关联采购的合理性、猪价大跌却未对存货计提跌价准备的原因及合理性展开了问询，能否稳健经营仍然存在风险。

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来源：飞鲸投研