凤凰网财经《市值观察》出品

核心提示：

1，继6月22日跌停，23日歌尔股份继续下挫。截至收盘，股价大跌4.40%，报32.59元/股，最新总市值为1113.4亿元。两天累计蒸发超184亿元。

2，除了消息面Meta（前身为Facebook）下调出货量引发歌尔股份股价波动外，歌尔股份还面临着营收增速下滑、高负债、对大客户依赖度高过等问题。

3，郭明錤的预测尚待时间验证，但消费电子市场走弱已经成为不争的事实。且歌尔股份的转型重点AR/VR市场尚未铺开。

继6月22日跌停，23日歌尔股份继续跌去4.40%。

凤凰网财经《市值观察》发现，除了消息面Meta（前身为Facebook）下调出货量引发歌尔股份股价波动外，歌尔股份还面临着营收增速下滑、高负债、对大客户依赖度高过等问题。

而随着疫情影响下的消费电子市场疲软，歌尔股份重金投注的AR/VR市场又尚未铺开，未来的歌尔股份新的赢利点会在哪里？日益下滑的营收增速又能否撑到AR/VR市场爆发？

歌尔股份大跌 信传言还是信官方

6月22日，电子白马歌尔股份早间大幅低开，盘初迅速闪崩跌停，截至收盘报价34.09元。

6月23日，歌尔股份继续下挫。截至收盘，股价大跌4.40%，报32.59元/股，最新总市值为1113.4亿元。两天累计蒸发超184亿元。

消息面上，6月22日早间，天风国际分析师郭明錤在推特发文称，Meta的元宇宙硬件、头显业务放缓，将2022年元宇宙硬件的出货量预测削减了40%，从1000万-1100万降至700万-800万。此外，Meta还推迟了2024年之后的所有新头显/AR/MR硬件项目。

对此，歌尔股份回应道，已观察到有某知名分析师的关于客户产品的信息。公司称，目前生产经营和订单情况都比较正常，主要业务进展也符合预期，没有任何调整半年度业绩指引的计划，按惯例会考虑在半年报时给出三季度的指引。

随后，22日晚间。郭明錤再次发文表示，此前发货预测是基于调查和判断，而不是官方数据。更正预测2022年Meta VR/耳机出货量下调25-35%（此前为40%）到700万-800万。郭明錤表示，订单削减主要在2022年下半年，由于Meta降低了硬件投资以及经济衰退的风险，将Meta VR/耳机出货量的预测降低40-50%，并预测原定于2024年及之后的Meta耳机发货将推迟。

从市场看，传言引发股价大跌，但公司又称，一切正常。那么应该相信谁？联储证券温州营业部总经理胡晓辉对凤凰网财经《市值观察》表示，歌尔股份大跌，是源自某知名券商分析师发布的一则信息，美国科技巨头Meta将全年的头显AR/VR等硬件出货量大幅下修，且调整2024年新品发布计划。私下流出的信息，被市场理解为重大利空，进而巨大抛盘涌出，造成股价大幅度波动。

“而且盘口在消息传播前已经出现巨额成交，有信息提前泄露的嫌疑，”他进一步表示。

公开信息显示，歌尔股份成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。产品主要分为智能穿戴、虚拟/增强现实、智能音频等。

营收增速下滑 对客户依赖度高

真的如公司所言，歌尔股份运营一切正常吗？

财报显示，歌尔股份第一季度总营收为201.12亿元，同比增长43.37%。净利润为9.05亿，同比增长-7.18%。归属于母公司股东净利润为9.01亿，同比增长-6.71%。

虽然营收大增，但与同期相比，增速明显放缓，特别是净利润和归属于母公司净利润，二者均出现负增长。

wind显示，2020年至2022年，每年第一季度营收增长分别为64.7亿、140.3亿、201.12亿，同比增长分别为13.47%、116.68%、43.37%。

三年内，每年第一季度净利润分别为2.9亿、9.7亿、9.05亿，同比增长分别为44.62%、231.50%、-7.18%。归属于母公司股东净利润分别为2.9亿、9.66亿、9.01亿、同比增长分别为44.73%、228.41%、-6.71%。

从数据看，歌尔股份在2022年第一季度出现了增收不增利的情况。

从业务占比看，智能硬件占绝对比重，但增速开始放缓。财报显示，歌尔股份营业收入主要由智能硬件业务、智能声学以及精密零组件三部分构成，2021年三部分营收分别收入328亿、302.97亿和138.4亿，占总营收比为分别为41.94%、38.73%、17.69%。

与2020年同期相比，三部分营收增速均出现下滑。wind显示，智能硬件的增速从2020年同期的107.34%下滑至2021年85.87%；智能声学从2020年同期的79.95%下滑至13.58%；精密零组件业务从上年同期的14.93%下滑至13.39%。

进入2022年第一季度，智能硬件营收101.44亿元，同比增长125.05%，占比超过50%，成为占据歌尔股份半壁营收的业务。而如果郭明錤的预测成真，这意味着歌尔股份的总营收将大受影响。

从客户依赖度看，歌尔股份高度依赖前五大客户。wind数据显示，歌尔股份前五大客户销售额占比超八成。其中，公司前三大客户占比分别为42.49%、23.60%、11.14%。

此外，歌尔股份还面临负债压力大的问题。

wind显示，2021年歌尔股份总资产为610.8亿、总负债为331.5亿，资产负债率约为54.27%，与2020年59.82%的资产负债率相比，虽然有所下降，但依然高企，且在同行业中处于较高水平。

wind显示，2021年立讯精密资产负债率为62.03%、海康威视资产负债率为37.04%；振华科技资产负债率为33.14%。

消费电子市场疲软 AR/VR尚未普及 歌尔股份如何存活于当下？

郭明錤的预测尚待时间验证，但消费电子市场走弱已经成为不争的事实。近日，“年轻人为什么换不动手机了”登上微博热搜榜，截至目前，该话题已经有5.7亿阅读量，虽然是一个简单的话题榜，但从侧面反映了消费电子市场的乏力。

若从数据看，领先的 IT 市场研究和咨询公司IDC报告显示，2022Q1全球智能手机出货量下降8.9%，其中中国市场的出货量也下降14.1%。PC方面，IDC报告显示，2022年第一季度中国PC显示器出货量599万台，同比下降20.7%。同时在全球市场方面，IDC预测，2022年全球传统PC的出货量将同比下降8.2%。

除了手机、PC外，其他电子设备如智能手表、可穿戴设备等的销量都不温不火。

胡晓辉表示，消费电子的一到五月份数据不理想，业内哀叹，手机卖不动，不是单一品牌，而是所有产品都如此。原因是多方面的，有疫情带来的供应链问题，也有持续高通胀，消费力降低问题，从目前看，下半年的消费电子很难有大的起色。

在此背景下，代工龙头歌尔股份的营收是否会受到影响，不得不让外界产生疑虑。

此外，AR/VR一直是歌尔股份近年的转型重点。2020年7月，歌尔股份拿下Meta旗下公司新一代VR设备的独供大单，此后两家公司建立了长期的合作关系。财报显示，VR类产品被包含在“智能硬件”业务中，而2019年至2021年，智能硬件的营收占比从24.22%增长到41.94%，可见，VR类产品对于歌尔股份的营收贡献巨大。

而在AR/VR设备界，Meta可谓一家独大。IDC数据显示，2021年全球VR头显出货量为1095万台，其中Meta旗下的Oculus份额达到80%。这也验证了Meta对于歌尔股份的重要性。

但目前AR/VR似乎并不成熟，通信业知名观察家项立刚告诉凤凰网财经《市值观察》，目前看，AR/VR市场还不够强大，或者说尚没有形成爆发力。虽然目前也出现了一些相关AR/VR产品，但总的来说还没有形成一个真正的市场，距离我们真正运用元宇宙服务还很遥远。

但对于歌尔股份向AR/VR的转型，胡晓辉认为是对的。他表示，歌尔股份转型AR/VR市场，本身是没问题，虽然距离AR/VR普及还有些时日，但歌尔股份在该领域的技术优势已经十分明显。从这个角度，歌尔股份的成功是必然的，“我认为只会迟到不会不来。投资者应该用更长远的眼光看待这个问题”。