01申购须知

①晨光电缆（834639）

晨光线缆（股票代码：834639，申购代码：889639）将于6月28日进行网上申购，发行总数为4667万股，网上发行3733万股，发行价4.3元/股，发行市盈率14.34倍，申购上限221.66万股，无需配售市值。

②科润智控（834062）

科润智控（股票代码：834062，申购代码：889878）将于6月28日进行网上申购，发行总数为3534万股，网上发行2834万股，发行价4.3元/股，发行市盈率21.02倍，申购上限168.2万股，无需配售市值。

③奥比中光（688322）

奥比中光（股票代码：688322，申购代码：787322）将于6月28日进行网上申购，发行总数为4000万股，网上发行640万股，发行价30.99元/股，申购上限0.6万股，顶格申购需配市值6万元。

④中科环保（301175）

中科环保（股票代码：301175，申购代码：301175）将于6月28日进行网上申购，发行总数为36722万股，网上发行5876万股，发行价3.82元/股，发行市盈率33.22倍，申购上限5.85万股，顶格申购需配市值58.5万。

⑤元道通信（301139）

元道通信（股票代码：301139，申购代码：301139）将于6月28日进行网上申购，发行总数为3040万股，网上发行866万股，发行价38.46元/股，发行市盈率47.79倍，申购上限0.85万股，顶格申购需配市值8.5万。

02新股上市定位分析

①晨光电缆（834639），公司深耕线缆行业，自1984年创立以来一直致力于电线电缆的研发、生产及销售。

业绩表现：2016-2021年，公司的营收规模呈现持续稳步增长态势，由16.04亿元增至21.15 亿元，5年营收复合增长率达5.7%，202年公司营业收入21.15亿元，同比增长6.6%，归母净利润0.61亿元，同比增长21.0%，实现双增长。公司产品主要包括电力电缆、装备用电线电缆、架空绝缘电缆，其中高压及超高压（110kV及以上）电力电缆具备较高技术壁垒，2020年公司该产品毛利率约20%。该产品收入占比呈上升趋势，2021年营收占比约23%，公司盈利能力有望持续加强。

要点分析：国家电网第一梯队供应商。公司是线缆行业大型专业企业，产品主要分为电力电缆、架空绝缘电缆、装备用电线电缆三大类，其中电力电缆的收入占比超过80%。公司产品的主要原材料铜材占比达 70%以上；公司采取以销定产的生产模式，直销的销售模式，主要客户为国家电网、南方电网、福建亿力等，其中国家电网为最大客户，销售额占比高于75%。本次募投项目主要有矿物绝缘电缆建设项目、智慧晨光智能互联建设项目，其中电缆建设项目拟新增矿物绝缘电缆产能5250km，投产建设期约1.5年，投产后，公司装备用电线电缆的年产能将从现有的19015km上升至24265km，装备用电线电缆属于公司具有较高附加值的产品。

政策积极推动新能源、轨交、核电等下游多领域有望行业集中度提升。电线电缆是输送电（磁）能、传递信息和制造各种电机、仪器、仪表，实现电磁能量转换所不可缺少的基础产品，广泛应用于国民经济各个领域，被喻为国民经济的“血管”与“神经”，其细分品类中，电力电缆和电气装备电缆市场需求分列前两位。2019年后，随着我国对新能源等行业的重视程度提升，电线电缆行业逐渐复苏，直至2021年，我国电线电缆销售收入达1.12万亿元（+3.6%）。近年来，随着国家对政策积极推动新能源、轨道交通、核电、海底电缆、高端装备等行业的发展，电线电缆行业有望获得持续增长动力。

同行业可比公司方面，选取宝胜股份、汉缆股份、万马股份、杭电股份、中辰股份、球冠电缆作为可比公司。2021年财务数据比较来看，1）规模：宝胜股份、万马股份的营收体量均超100 亿元，公司与球冠电缆、中辰股份同处于20-30亿元水平。2）成长：公司的营收增速与同业公司比稍弱，但是 3 年利润增幅达288.14%，位居可比公司之首。3）盈利：由于产品结构的不同，公司的毛利率11.06%略低于可比公司均值13.32%；公司净利润处于行业高位，在业内公司普遍下滑的情况下，公司净利率达2.86%（+0.34pcts）。可比公司最新市盈率均值为21倍。宝胜、万马为行业龙头，晨光电缆成长性优异。

②科润智控（834062），公司于2004年成立，专注电力新能源产品十余年，是一家专业从事输配电设备、高低压成套、电力专用集装箱、变压器、新能源系列产品的企业，是工信部第三批专精特新小巨人企业。

业绩表现：公司营业收入2016-2021年CAGR达21.8%，2022Q1公司营业收入同比增长65.9%，达到1.37亿元；公司2016-2021年归母净利润CAGR达25.9%，2022Q1大幅增长136%至332 万元。公司业绩基数低，近几年处于快速发展中，业绩增长迅猛。

要点分析：风电、光伏高速发展，电化学储能规模化发展蓄势待发。分布式新能源近年来高速发展，其中风力发电，2021年我国新增装机容量为46.95GW，累计并网装机容量为 328GW，同比增长16.7%，2021年，我国风电年发电量为65.26万GWh，同比增长39.9%；光伏发电领域，2021年我国新增装机容量为 54.93GW，投产量创下历史新高，累计并网装机容量为306.56GW，同比增长20.9%，2021年我国光伏发电年发电量为32.59万GWh，同比增长25.1%。我国电化学储能技术的规模化发展蓄势待发，2020年中国新型储能累计装机规模达3.28GW，2021年达5.73GW，保守预计2026年将达48.5GW，CAGR达53.3%，理想预计2026年将达79.54GW，CAGR达69.2%。公司高档户外成套设备包括风力及光伏项目专用箱式变电站、预制舱式移动变电站、智能储能集装箱等产品。

城乡居民用电稳步增长，推动增量电网建设，公司收入 90%左右来自于输配电领域。近年来，为解决我国电力建设的不均衡问题，国家电力投资结构转换，增量电网建设支撑输配电及控制设备制造业稳步增长，以特高压为代表的输电通道建设兴起，建设重点从电源端转移

到电网端，电网建设投资规模逐步超过电源建设投资规模。2011-2021年，我国电网投资金额 CAGR为2.99%，2022年1-5月投资金额达 1263亿元，同比增长3.10%。同时，输配电网与各类电力用户直接相连，社会用电需求量的持续增长将直接导致增量配电网建设的持续增长。近十年来，我国全社会用电需求量稳步增长，其中中国城乡居民用电量2012-2021年CAGR达7.30%，2022年1-5月城乡居民用电量达 0.51万亿kWh，同比增长8.22%。

科润智控各系列产品高端化升级，90%以上收入来自于自有品牌。公司主要产品为变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备，其中变压器约 60%为干式变压器，并整体向中高档升级，2021 年中高档占比 64%；成套开关设备以低压为主，中高档成套开关设备占比超95%；户外成套设备是变压器、高低压成套开关设备等的高度集成产品，公司高档户外成套设备主要为风、光领域相关产品，占比呈上升趋势，2021 年占比约 20%。

在同行业公司中，选取了金盘科技、扬电科技、瑞恩电气、特锐德、白云电器、北京科锐等6 家企业作为可比公司。公司在营收及归母净利润上相对于可比公司整体较小，但在盈利能力、营运能力方面，优于行业平均水平。

③奥比中光（688322），公司的主营业务是3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售；主要产品在生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量等市场上实现了多项具有代表性的商业应用。自2015年底量产以来，公司已先后服务全球超过1,000家客户及众多的开发者，包括OPPO、蚂蚁集团、捷普、牧原、中国移动、Matterport等行业龙头。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入5.97亿元、2.59亿元、4.74亿元，YOY依次为184.81%、-56.62%、83.11%，三年营业收入的年复合增速31.27%；实现归母净利润-5.16亿元、-6.15亿元、-3.11亿元，YOY依次为-412.95%、-19.14%、49.39%，报告期内并未实现收益。2022Q1公司实现营业收入0.83亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润-0.61亿元，同比下降38.70%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比变动-7.63%至11.47%。

要点分析：随着5G技术的推广普及，人工智能和物联网应用将迎来快速发展，推动视觉技术加速从2D成像向3D视觉感知跨越，公司有望受益于该发展趋势。3D视觉感知技术则充分弥补了2D成像技术的缺陷，在同步提供2D图像的同时，还能够为AI算法及算力提供视场内物体的深度、形貌、位姿等3D信息，从而能够获得更精准的信息。同时，基于3D视觉感知技术研发出的3D视觉传感器可以采集人体、物体以及空间的3D信息，配合AI算法能够实现多种2D成像技术难以实现的功能。

技术路线布局全面。通过构建“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的 3D 视觉感知技术体系，公司在技术跨度上涵盖结构光、iToF、双目、dToF、Lidar、工业三维测量六大领域，以“深度+广度”双向驱动，推动公司 3D 视觉感知技术的协同发展。

公司以黄源浩博士和肖振中博士为代表，建立起一支以光学测量为基础，芯片设计、算法等多学科交叉的优秀核心团队。黄源浩博士师从光学测量泰斗Michael Y. Y.Hung 教授、麻省理工学院 George Barbastathis 教授等，是国家级人才计划专家、国际知名光学测量专家。而肖振中博士在新加坡南洋理工大学博士后的研究方向为机器视觉与数字图像处理，并于 2011 年被聘为西安交通大学机械工程学院博士讲师，主要从事机器视觉与三维传感技术研究。未来在公司核心团队带领下，有望进一步强化在 3D 视觉感知领域的竞争优势。

同行业上市公司对比：选取寒武纪、睿创微纳和云从科技为奥比中光的可比上市公司。从可比公司情况来看，平均收入规模为 11.92 亿元，平均 PS-TTM为 20.30X，平均毛利率为 52.58%。相较而言，公司的收入规模处于行业的中下位区间，毛利率略不及行业平均水平。

④中科环保（301175），公司围绕生活类垃圾处理业务形成以垃圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式。公司已签署生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议共计10个，经许可垃圾处理能力共计13,750吨/日，已投运项目处理能力7,750吨/日。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入6.04亿元、6.86亿元、15.10亿元，YOY依次为13.08%、13.61%、119.93%，三年营业收入的年复合增速41.37%；实现归母净利润0.96 亿元、1.33亿元、1.72亿元，YOY依次为45.86%、38.08%、29.67%，三年归母净利润的年复合增速37.71%。2022Q1公司实现营业收入3.06亿元，同比下降10.04%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长10.37%。预计2022H1公司净利润同比变动10.97%至21.53%。

要点分析：公司控股股东中科集团是中国科学院“一院两制”办院方针指导下设立的高科技企业集团；目前，中科集团在新材料、环保、光通讯及基金投资等领域拥有十余家具有相当规模的高科技企业。同时，作为中国科学院以科技创新为引领的环保产业平台，公司将充分利用中国科学院丰富的科技资源实现产研协同发展及广泛资源的有效整合，发挥中国科学院各科研院所的内部协同效应。

公司为继续夯实自身实力，积极围绕“自主研发、院所合作、引进创新”建立并完善科技创新机制。公司不仅自主开展先进焚烧技术与装备、污染物超低排放控制技术与装备、智能技术工程化应用等研发工作，还与中国科学院成都生物研究所、中国科学院生态环境研究中心等科研机构及高校建立技术交流与合作关系。此外，公司与丹麦伟伦公司进行中外技术合作，获得 VølundSystemsTM 炉排炉焚烧技术授权，并依托该技术顺利完成慈溪等项目循环流化床焚烧发电工艺向炉排炉焚烧发电工艺的升级改造。

同行业上市公司对比：中科环保可比上市公司包括绿色动力、三峰环境、中国天楹、上海环境等。从可比公司情况来看，平均收入规模为73.15亿元，平均PE-TTM为15.20X，平均毛利率为28.64%。相较而言，公司的收入规模明显低于可比上市公司平均水平，毛利率则与可比公司平均水平基本持平。

⑤元道通信（301139），公司是我国领先的通信技术服务企业，主要面向中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立信等通信设备制造商，提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入7.53亿元、12.25亿元、16.25亿元，YOY依次为62.94%、62.59%、32.64%，三年营业收入的年复合增速52.03%；实现归母净利润0.62 亿元、0.88亿元、1.07亿元，YOY依次为74.10%、40.79%、21.70%，三年归母净利润的年复合增速43.95%。2022Q1公司实现营业收入4.17亿元，同比增长64.69%%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长34.54%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比增长10.68%至24.18%。

要点分析：中国移动为公司的第一大客户，合作稳定。中国移动由于历史原因，在 2G 时代承担大量移动基站建设、运营基站数量最多，历年投资规模最大，是公司所在通信技术服务行业的最大客户。截至 2020 年末，中国移动运营 514 万个基站，占全国基站总数的 55.21%；根据投资计划，2021 年中国移动预计建设 52 万个 5G 基站、5G 资本开支达到 1,100 亿元，超过中国联通、中国电信两家总和，目前已拥有全球第一的通信网络和客户规模。公司自设立以来即为中国移动提供服务，且报告期间来自中国移动的销售收入占据公司营收六成以上。

公司作为长期深耕西部、东北等区域的企业，有望受益于“新时期西部大开发”以及“数字乡村”等一系列国家战略的实施。公司近年来将拓展重点放在西部、东北等地形复杂、气候多变、野外作业多等服务难度大的地区业务；截至报告期末，公司共维护 5.29 万座铁塔、12.35 万个物理站、33.68 万公里传输线路和 387.24 万户家庭、集团客户线路，涵盖大量山区、荒漠、林区、高海拔和边境地带，不仅有效地保障国家通信网络安全，还为当地提供了大量就业岗位。未来在“新时代西部大开发”及“数字乡村”等政策支持下，公司服务区域成长潜力大。

同行业上市公司对比，考虑主营业务占比以及客户特征等因素，选取润建股份、中富通、超讯通信以及宜通世纪等为元道通信的可比上市公司。从可比公司情况来看，各公司差异较大，平均收入规模为 24.23 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 44.97X，平均毛利率为 17.17%。相较而言，公司的收入规模较小，毛利率略微低于同业平均水平。

晨光电缆，本次募投扩产的矿物绝缘电缆属于装备用电线电缆，在公司目前产品结构中毛利率较高，有望在投产后推动公司总体毛利率提升，从而带动业绩增长。发行市盈率14.34倍，明显低于行业平均市盈率32.06倍，建议申购。

科润智控，输配电设备专精特新”小巨人“，公司主营业务受益光伏风电及储能行业高速发展，发行市盈率21.02,低于行业平均市盈率32.06，具备估值优势，建议积极申购。

奥比中光，公司是国内3D视觉感知技术领域的领先企业之一，虽然目前尚未盈利，不过具备一定技术优势，而且业绩持续稳定增长，建议申购。

中科环保，中科院为公司的实际控制人，依托中科院多年科技资源和成果产业化的先进经验，公司有望持续向好。发行市盈率33.22倍，低于行业平均市盈率36.38倍，建议申购。

元道通信，公司是我国领先的通信技术服务企业，依托单一大客户中国移动，受益于5G建设，近年业绩增速迅猛，发行市盈率47.79倍，略高于行业平均市盈率43.59倍，不过业绩增速较快，建议申购。

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来源：飞鲸投研