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中金3月议息会议点评:美联储继续“耐心”,2019年不加息

智通财经  2.32万阅读  2019-04-11 14:20:08

美联储继续“耐心”,2019年不加息,但也没提到降息。

本文来源微信公众号“中金宏观”,作者张梦云、易峘。

事件

北京时间4月11日凌晨2点,美联储公布了3月议息会议纪要。纪要显示,多数(a majority)与会者赞同2019年不加息,不过没有官员提到降息必要性。整体看,纪要中信息与此前会议声明基本一致,新信息较少。纪要公布后,资产价格波动不大,美股微跌,美元微涨。

点评

? 虽有下行风险,但对经济继续扩张有信心。纪要显示,与会者认识到经济动能正在放缓,不过也认为,经济持续扩张、劳动力市场强劲、通胀在2%目标附近,依然是基准情形。绝大多数(most)与会者认为,经济偏弱将仅限于今年1季度。

与会者提到的下行风险包括,英国退欧不确定性、中国及欧洲放缓可能超预期、财政刺激效果消逝可能快于预期,企业债务负担可能放大经济放缓的幅度,以及收益率曲线倒挂历史上对衰退的指示性作用。与会者提到的上行风险包括,随着一些暂时性因素消逝,消费及投资支出可能快速(sharply)反弹;工资压力可能超预期上升导致通胀更快上行。

? 通胀依然温和。与会者继续认为通胀温和(muted),甚至比预期的更弱(softer than expected),但也认为主要是因为油价回落,而核心通胀依然稳定在2%附近。多数与会者预计在未来几年内,通胀将更加稳定地处于2%目标附近。不过很多与会者也发现,去年通胀虽然向2%靠近,但是似乎对工资加速上行、以及关税反应不大。

? 继续“耐心”,2019年不加息,但也没提到降息。鉴于当前面临的全球增长、金融环境的不确定性、以及通胀温和,与会者普遍赞同继续“耐心”。不过,数位与会者也表示是否持续保持“耐心”,将随经济前景及不确定性变化而变化;“耐心”不应当成为政策及时调整的约束。向前看,多数(a majority)与会者认为2019年不加息较为合适。数位与会者表示利率已经接近其估计的中性利率水平,但一些(some)与会者也表示只要经济进展如其所料,那么2019年加息将是合适的。不过无论如何,没有与会者提到降息。

? 停止缩表降低政策不确定性,何时重启扩表存在分歧。关于缩表,纪要给出三点信息:1)9月停止缩表主要是基于降低政策不确定性的考虑;2)中期继续将MBS转为国债,在长期尽量主要持有国债。长期内合适的持仓久期结构,将在未来会议上考虑,意味着久期调整的措施还是有可能;3)为避免准备金降到过低的水平,联储正在讨论结束缩表后,何时重启扩表。这方面分歧较大。数位(several)与会者认为结束缩表后很快(soon)就需要重启扩表,以避免准备金下降过头对市场造成冲击;但一些(some)与会者认为要让准备金充分下降一段时间,以帮助联储探寻真实的准备金需求水平。

? 关注预期差如何收敛。当前美联储虽然预计2019年不加息,但也没有提到降息;而联邦基金利率期货显示市场正在计入较高的降息可能。未来需要关注二者预期差将如何收敛。(编辑:刘瑞)

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