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中信:CPI上行对消费影响正面,超市板块配置热情预计提升

6367阅读  04-12 08:13

2019年预计猪价上涨将带动CPI上行,猪肉价格以及带动的相关肉类价格上涨和超市主要销售品类重合,有望直接带动超市销售额上行。

本文来自微信公众号“中信证券研究”,作者姜娅、徐晓芳、盛夏。

猪肉价格对CPI贡献大。

2019年3月CPI上涨2.3%,中信证券研究部宏观团队预计,2019年通胀中枢将抬升至2.5%,其中二季度和四季度为高点。猪价上涨是CPI回升的重要推动因素,对CPI的贡献中,畜肉类(猪肉、牛肉、羊肉及其他)权重高达4.5%。

中信证券研究部农业组预计到2019年底生猪价格将上涨90%,即从年初11.00元/斤涨到年底20.00元/斤;根据历史经验,终端价格涨幅会低于生猪涨幅,预计至年底终端上涨80.0%左右。此外,猪肉价格上涨会对牛羊肉产生带动作用,基于上述猪价预测,预计牛羊肉上涨20.0%左右。

CPI温和上行对消费影响正面。

CPI温和上行对消费将起到一定的刺激作用,这将成为后续消费增长趋势回升的又一有利因素,尤其对具备定价权的消费龙头企业更为受益。而从板块效应而言,CPI上升期,农业、超市等子板块较受益,配置热情预计上升。

其中,农业因养殖子板块自身强逻辑已有超额表现,中信证券研究部农业组继续打包推荐生猪养殖股,龙头优选温氏股份、牧原股份,弹性优选正邦、天邦等,并建议关注肉鸡养殖股。

而超市板块相对滞涨,2019年初跑输沪深300约8.3pcts,建议CPI上行期间关注超市板块配置机会。

CPI与超市同店销售正相关,猪肉及相关畜肉是超市重要销售品类。

实证显示超市同店增速与CPI增速正相关,测算发现若占比三成的相关品类价格提升10%,假设销量不变,静态测算收入提升约3%。超市猪肉销售占比达5%-8%,是超市食品销售的重要品类,此外猪肉价格的上涨还将带动牛羊肉价格,因此整个畜肉类价格预计均有明显升幅,最终会直接带动超市同店销售额上行,有利于相关生鲜品类占比高的企业。静态匡算家家悦同店每+2%,利润提升10%~12%。

利好幅度更取决于企业自身特点,选股需看经营长逻辑。

现实中,同店增速取决于客单价、客流量,前者取决于定位、业态、价格走势等,后者取决于品类组合、门店成熟度、业态景气度等。从实际运营角度,涨价属边际利好,对业绩提升幅度实质上更取决于企业自身特点,业态创新、提档升级、科技赋能、激励优化为超市行业发展大方向,最终建议重点关注自下而上组合:家家悦、永辉超市、红旗连锁。

消费产业整体观点:持续配置,龙头策略。

虽然3-5月消费数据或有一定的波动,但在增长回升趋势确定、政策利好方向确定、外资增量资金进入确定的三重确定支撑下,建议持续消费配置。

中信证券消费产业组维持原有的配置组合:五粮液、泸州老窖、牧原股份、温氏股份、复星医药、乐普医疗、益丰药房、中国国旅、永辉超市、伊利股份、首旅酒店、晨光文具、重庆百货、森马服饰、中公教育。

风险因素:

猪肉价格上涨不及预期,成本上升超预期,行业竞争加剧等。

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