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汽车行业1Q19总结:重卡景气 乘用车承压 零部件分化

智通财经  1.27万阅读  2019-05-10 09:33:45

本文来自微信公众号“金车奉”。

1Q19板块业绩符合预期

我们对73家A股汽车板块标的年报和一季报情况进行分析。1Q19板块景气度排序为:商用车>零部件>乘用车。

发展趋势

重卡景气、乘用车承压、零部件分化。根据1Q19收入和毛利率变动,我们将公司分为四个象限。卡车板块产销两旺,财务指标向好,其中,中国重汽收入和毛利率均同比改善。除了比亚迪外,上汽、长城、长安、收入和毛利率均同比下滑;零部件板块方面,星宇股份受益于产品客户双升级,收入、毛利率双升;其他大部分企业处于二四象限。营收增长、毛利率明显下滑的企业包括:旭升、岱美和中原内配,这三家企业出口占比高,收入端实现了高增长,但由于中美贸易摩擦,部分承担了关税成本(关税税率提高10个点),因此毛利率显著下滑,导致增收不增利;此外,在行业下行周期,重资产企业盈利压力较大,如精锻、福耀、双环等企业1Q19毛利率同比均有所下滑。华域汽车、新泉股份以及宁波高发处于第二象限,这类零部件企业主要受到国内车市拖累,收入同比下滑,但由于均属于轻资产企业,即使在收入下滑的情况下,通过产品结构优化,依然维持了毛利率稳中有升。

板块资本开支扩大、有息负债率提升。2018年头部车企资本开支明显扩大,以迎接智能电动变革下的机遇。零部件企业18年上半年资本开支扩大,但下半年行业遇冷,零部件企业率先感到压力,资本开支有所刹车。2018年和1Q19,板块整体缺口进一步扩大,板块有息负债率同比提高。

1Q19公募小幅加仓汽车板块,华域成为板块第一重仓。从持股市值来看,华域汽车上升为板块第一大重仓,其次是潍柴动力(02338)和上汽集团。1Q19,潍柴动力、广汇汽车和长城汽车(02333)成为公募基金前三大增持标的;此外,江铃汽车、长安汽车也受到公募青睐。

盈利预测

维持板块盈利预测不变。

估值与建议

4月初行业复苏未能持续,板块短期依然承压。相对看好重汽(03808)、比亚迪(01211)、华域、敏实(00425)等标的。

风险

乘用车销量持续下滑;重卡销量下滑。

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