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押宝水泥股,海螺水泥(00914)、中建材(03323)谁值博率更高?

智通财经  1.48万阅读  2019-04-10 11:07:05

伴随市场逐步修正对于2019-2020年需求的悲观预期,水泥盈利曲线的确定性已得到市场认可。

在水泥价格连续上涨三周之后,港股水泥龙头海螺水泥(00914)的股价也在持续创出新高;此外中国建材(03323)自4月份以来的6个交易日已累积上涨18%。

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(行情来源:富途证券)

草蛇灰线,伏笔千里,智通财经APP注意到,水泥股稳步上涨的逻辑是有迹可循的。

一来受政策主导,如今年政府工作报告明确,2019年要充分发挥消费的基础作用、投资的关键作用,稳定国内有效需求,为经济平稳运行提供有力支撑。

其次,从水泥行业的供需基本面来看,供给端方面,水泥产能被严格控制,产能实行等量和减量置换,全国几乎没有新增产能。同时,行业集中度水平不断提升,预计价格中枢仍处于向上态势,龙头公司最为受益。

再者,4月份以来,市场风格表现由题材转向基本面因素驱动,伴随市场逐步修正对于2019-2020年需求的悲观预期,水泥盈利曲线的确定性已得到市场认可,机构亦是频发研报,认为水泥后市可值憧憬。

基建投资火热,点燃水泥需求

在2019年的年度策略展望,就有观点认为基建为2019年冬日里的“一把火”,且为阻力最小、最为确定的方向之一。

众所周知,基建投资的节奏主要由政策主导,因此基建相关行业的盈利对宏观经济的波动并不敏感,如今年以来,国家发改委共批复26项涉及交通、能源、水利等传统重大基础设施建设项目,总投资达6000亿元。

针对基建资金,专业人士预计2019年基建投资来自国家预算内的资金仍将保持稳定增长,或将增长至3.21万亿元。

3.21万亿基建投资意味着什么?首先,发改委加大对重大基础设施建设项目审批力度,凸显逆周期调节重要性,这对2019年基建投资拉动经济实现稳增长具有重要意义。

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根据广发证券统计,在经济下修期,基建是典型的政策逆周期行业,如上表显示,在过去4次盈利负增长时期(05年、08年、12年、14年),宽基建政策密集出台,因此基建将成为对冲2019年盈利下行最可为的方向。

作为基建的上游水泥行业,进入二季度传统旺季,各地重大项目陆续开工,近来全国各地纷纷上调水泥价格,已表明基建投资的不断增大将带动水泥需求,水泥价格或将引来大波动。

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据悉,今年第一季度,部分省市区重大项目集中开工,如2月28日浙江省第一批扩大有效投资重大项目集中开工,共有600个项目参加,总投资达到7539亿元,2019年计划投资1509亿元;3月27日,四川省2019年第一季度重大项目集中开1703个项目,总投资8750亿元。

此外,据发改委此前刊发的《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》报告显示,2018年房地产拟建项目数量较上年增长32.8%,据此判断,受益于2018年拟建项目部分已经进入施工期,房地产投资有条件保持平稳增长态势。

提价节奏超预期,悲观情绪修复

众所周知,水泥具有较强的季节性,2Q、4Q是旺季,伴随着部分省市重大项目集中开工,近来水泥价格早已按捺不住。

据中国水泥网消息,4月初以来京唐地区一些厂家陆续通知4月1-8日起上调水泥出厂价格10-20元/吨。内蒙地区主要厂家取消冬季优惠,报价上涨20-30元/吨。上海、南通和苏锡常地区水泥价格上调20-45元/吨;4月9日起,杭绍地区水泥价格将上调30元/吨。

由此可见,最近全国水泥价格结束了去年12月底下降趋势,已经全面开启旺季涨价行情,基建、地产均显示旺盛需求,整体市场悲观预期有望修复。

智通财经APP注意到,4月份以来,市场行业与风格表现更多开始由基本面因素驱动,如化工、建材、钢铁、采掘有色等周期类行业在相关事件以及PMI数据反弹的驱动下于市场中处强势领涨的地位。

中金也在最新研报中表示,市场突破3月的行情中枢,进入新的阶段,需要新的驱动因素和逻辑,而从3月底公布的PMI数据和四月的风格表现来看,新行情阶段的驱动力来自于增长预期的改善。

鉴于水泥盈利曲线的确定性得到市场认可,此前市场对于2019-2020年需求的悲观预期也将得到修正。

海螺水泥OR中国建材,如何抉择?

近期全国各地水泥都在涨价,从不同区域水泥价格的涨幅可以获知,经济基础好、固定资产投资增速高的地区水泥价格涨幅大,主要业务布局于这些地区的水泥公司业绩弹性也更大。

那么,对于港股主要水泥股中国建材、海螺水泥、华润水泥(01313)以及金隅集团(02009),究竟选择买哪个呢?

从区域布局上来看,中国建材、海螺水泥业务遍布全国,在华东、中南、西南区域两者熟料产能占比分别为87%、92%,将充分享受到此轮水泥价格的上涨。

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此外,从业绩方面考量,海螺水泥2018年盈利近300亿,拟分红89亿元,创下史上最高现金分红和史上最高净利润,期内其资产负债率进一步下降2.56%至22.15%。

值得一提的是,海螺水泥已经连续多年分红,且分红占净利润比例均超过30%,尤其是在2017年的分红中,虽然金额为63亿元小于2018年的89亿,但是占净利比率超过2018年达到40.11%。

相对于海螺水泥而言,中国建材目前基本面不及海螺,并长期受高负债影响,主要因为中国建材一直一来的战略决策为并购整合,尤其是受供给侧改革影响,在产能被严控的情况下,收购兼并的发展路径非常清晰。

但是随着行业集中度不断提高,中国建材的值博率更高,如在2018年以前,该公司每年70亿的资产减值损失,占全行业资产减值的一半以上,但是从2018年的业绩来看,其资本开支及减值都将进入尾声,经营现金流高达485亿,高出海螺水泥125亿,未来伴随业绩释放,其负债率也将持续下降,中国建材将获价值重估。

智通财经APP注意到,年初以来,南下资金持续买入中国建材,截至4月4日,持股比例已高达10.44%。

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对于希望获得稳定派息的投资者而言,可能业绩优良、分红丰厚的海螺水泥更合适,而对于风险偏好者而言,如今风险因素逐渐释放、PB只有0.74倍的中国建材,值博率可能更高。

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