一张图看懂:年内吃饭行情正在挣扎着打开

10-10 13:10 云掌财经

  度过了连续4个月痛苦的垃圾时间,我们认为,年内吃饭行情正在挣扎着打开,这是全球环境短期改善传导的结果。但是基于我们宏观团队的总体研究结论,即,全球性Risk-off周期尚未走完,中国央行的资产负债表调整方案尚未明确,因而国内流动性环境总体依然不稳定,我们认为这一段行情具有如下特征:

  a),股债联动,股市显著的机构性行情,债市依旧是慢牛;

  b),既不是上一轮牛市的尾部,也不是下一轮牛市的开始,它只是探底途中一段情;时间和可持续性不可高估;

  c),本段行情无灵魂,若说有灵魂,我们认为是资产价格——利率下行预期下,房地产(或许还伴有松绑政策)继续结构性反弹和软商品价格继续走强所带来的流动性反馈。

  与此相应,我们的宏观研究团队认为,而财政刺激可能是次要的,及诱导性的。虽然中国不得不进行财政对冲,但目前的外部环境的动荡及货币发行机制的纠结决定了,当下并非是第三轮大规模财政刺激的优选窗口,而更可能在明年二季度以后,当下经济维稳的压力可能更多依靠释放经济内生动力。财政刺激受制于赤字率和成本收益率双重约束,即便通过国开行间接加杠杆及通过中央财政支持更积极引入民间资本参与PPP,但有效的刺激恐怕也会进一步与核心房价的上涨挂钩,包括目前大力推进的新能源基础设施建设(如光伏发电、充电桩等),在实操中,也必会屈从于地方土地财政之配套需要。

  因此,以房地产为线索,消费型基建值得关注。

  下图,是我们的主体逻辑:

  参考指标之一:

  参考指标之二:

  以上,仅供参考,不作为投资建议。

  (源自MFI金融研究)

责任编辑:admin
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