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白酒指数放量大跌近4%,业绩增速下滑估值能否禁住考验?

Wind资讯  1.73万阅读  2019-09-12 09:43:48

截止9月11日收盘,白酒板块大幅下跌,位居板块跌幅之首,行业龙头贵州茅台、五粮液跌幅均在5%左右,面对近几年持续上涨的白酒股,行业估值是否合理呢?

9月11日收盘,贵州茅台大跌4.83%,成交额放大至89.05亿元;五粮液亦大跌5.82%,成交额放大至92.20亿元,当前两只股票均处于历史最高价附近。

(图片来源:Wind金融终端APP)

(图片来源:Wind金融终端APP)

在龙头股大跌之下,行业板块亦大幅下挫,酒类指数跌幅为4.70%,位居板块跌幅之首,但从年度涨幅来看,依旧大涨85%。

(图片来源:Wind金融终端 沪深股票综合屏)

除贵州茅台、五粮液外,泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等多只白酒股跌幅超过4%。

(图片来源:Wind金融终端 沪深股票综合屏)

当前白酒板块估值持平历史牛市时期

从白酒板块历史市盈率与A股几次牛市时期对比来看,2007年底最高攀升至100倍左右;2009年底大约在40倍左右;2015年6月份约在25倍左右,2018年初及当前市盈率分别在40倍及32倍左右。

若排除2007年底沪指6000点时的非理性状态,当前白酒估值已经超过2015年沪指5000点时的估值,与2009年底的估值相差无几,且当前白酒板块估值与全部A股估值的分化越来越明显。

营收及净利润增速回落

对比白酒行业近十年营收及净利润增速来看,行业仅在2013年和2014年出现负增长,随后快速反弹,但近两年行业增速却有所下滑,2018年行业营收及净利润均创出历史最高水平,但营收增速和净利润增速同比均出现小幅下滑,2019年上半年增速再度下滑。

若业绩增速难以保证,当前行业估值或有虚高风险。

机构观点

国海证券分析师余春生发布研报称,白酒周期性拐点没有显现,预计中高档白酒业绩仍有较好表现。白酒在经历2012-2015年行业调整之后,2016年开始加速增长,2019年增速逐渐回落,但整体增长依然较好。白酒之首——贵州茅台,由于产品没有保质期,在具备消费品属性的同时,兼具金融属性,随着价格上涨,经销商惜售,以及消费者和投资者的囤货,加剧了价格上涨,在目前飞天茅台一批价2500-2600元/瓶的情况下,很多终端依然一瓶难见。

中金公司分析师邢庭志发布研报称,预期白酒企业的营收增长在三季度存在一定的压力,增长的动力和过去三年的逻辑发生一定的变化,并且预期三季度龙头公司的营收增速存在控量提价基础下的下行趋势。茅台、五粮液等龙头企业的价格提升正在带来行业新一轮的价格提升,一些二线企业逐步推出1000~2000元价位新品,认为二线企业在短期内继续延续高成长,但是后续增长的动力和过去三年相比存在一定的差距,因为大众高端消费的产品性价比基础优势在缓慢降低,不利于通过销量持续增长扩大消费群。

光大证券分析师张喆、叶倩瑜、周翔发布研报称,整体来看,2019H1白酒板块的中报表现符合对行业“景气略有回落,分化加剧、名酒增长动能更强”的判断。在较高基数水平上,2019Q2白酒板块收入和净利润增速均出现一定环比回落,但整体利润增速仍快于收入,净利率水平同比仍有提升。相较于其他价格带,高端白酒无论是增长速度还是质量都明显优于整体水平,景气度最为确定。

目前中秋动销反馈正面,高端白酒价格仍在上升通道,次高端和中高端白酒价格相对稳定、库存可控。年初以来白酒板块超额收益明显,但是基本面预期与估值水平仍在合理区间,维持白酒行业“买入”评级。

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