事实上，债券基金从上周三就开始跌了。时间越长的债券，涨得越猛，跌起来也越凶。30年国债ETF年初以来最多上涨10%，但是过去一周就跌了3.6%，现在年初以来涨幅只剩不到6%了。债券≠货币基金≠理财，特别是长债，波动率都能赶上一些股票了。

这轮债券调整的原因有两个：

1、国债收益率短期内跌太快了（国债价格短期涨太快了）

以30年国债为例，年初时候收益率还有2.8%，3月份最低去到2.4%。2024年前三个月的国债收益率跌幅都快赶上2023年全年了，但是2024年的RMB利率有跌这么多吗？并没有。今年2月20日央行把五年期LPR利率从4.2%下调到3.95%之后就再没有大动作了。虽然经济不好，未来RMB利率大概率还有降息的空间，但国债收益率的下跌大幅提前，跑到央行前面去了。

2、一季度经济并没有市场预期得那么差，短期降息的必然性减少

今年一季度GDP同比+5.3%，环比+1.6%，超出市场预期。各海外机构都纷纷上调2024年我们经济增长。虽然还不是特别好，但并没有像部分人想象的那样差。经济不差，进入磨底阶段，短期降息的必要性就减少了。特别是考虑美元迟迟不降息，要稳定RMB汇率。贸然降息，只会进一步拉大中美利差，汇率的压力会更大。

我两个月前就判断到这个事情了，我们持有的债券组合也是逐渐把我们这边的债券基金往美国债券基金切换。

为什么要把中债换美债呢？

债券基金的收益主要来源于两部分

1、票息

2、价格

票息与债券收益率挂钩，价格则跟加息/降息的预期波动有关。降息越多，债券涨得越好。或者说市场对降息预期越强烈，债券涨得越好。

目前我们的30年国债收益率只有2.5%左右，美国30年国债收益率是4.7%左右。但是今年以来我们债券基金的表现反而比美国债券基金好，因为我们这边是提前兑现降息预期，相当于拔估值。而美国那边是迟迟不兑现降息预期，相当于压缩估值。

问：但如果我们这边的降息预期停滞了呢？有没有想过这个问题？那我们债券基金会怎样？

答：先是价格回调一波，然后靠票息时间换空间。

再问：那2.5%的收益率怎么跟美债4.7%的收益率比呢？

除非觉得我们的经济接下来会非常差，要参考当年日本或者美国那样，快速把利率降到0%。那么债券基金仍然大有可为，否则性价比真的不高，中债不如美债。

我之前调研的时候就打听到，不少机构在抢着配置美元债基金，导致外汇额度快被用完了。他们的投资逻辑我猜是这样的：

1、虽然美元迟迟不降息，但是美国国债一年的利息就有4%-5%。如果未来几年都不降息，那就躺平吃利息呗。而且吃的是美元利息，不是RMB利息。

2、美元利率在高位维持时间越久，RMB汇率贬值压力就越大。RMB贬值的话，美元债基金是美元资产，变得更值钱了。

3、美元迟迟不降息，RMB降息的概率也会减少。RMB不进一步降息的话，国内债券基金就没有价格上涨收益了，只剩下每年的利息，那性价比就不如美元债了。

4、最后，万一出了什么幺蛾子，美联储突然大幅度降息，那美债的收益就很丰厚了。综合算下来，这是一笔向下空间有限，躺平也能小赚，向上空间不小的交易。

这其实也是我们持有的组合一直以来的想法，所以从2023年开始，就不断地给固若金汤和稳如泰山两个组合加入美元债基金，目前主要配置的是摩根海外稳健和富国全球债券。

PS：不要抱有等美元真正降息的时候才配置美债基金的想法。外汇额度一旦用完，到时想申购都申购不到。未来还会不会批新的额度，新的美债基金，我是不知道的，上面决定。

PPS：觉得美债基金波动较大的话，那就回到货币基金吧。

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分享其他信息：

1、万科今天涨停，港股那边也一堆地产股大涨。传四大一线城市全面放开，城投公司收购存量房转成租赁房，降低契税，全力刺激需求释放，给房地产行业去库存。我个人判断以上消息大概率是真，为了刺激需求复苏，什么工具都要上场，只是政策出台的时间很难判断。其实都是些旧消息了，我都不知道是第几次狼来了，之前被骗太多次。

2、我们又在特斯拉危难关头拉了马斯克一把。特斯拉完全自动驾驶系统FSD被批准入华，这里面可能还包括了低价车Model 2明年在我们这边生产的计划，特斯拉股价盘前+6%。

3、美元兑日元今天最高冲到了160，触碰到了日本央行的底线。虽然日本央行没承认，但大家都猜是它出手干预了日元汇率。干预的手段应该是抛售美债换美元，再拿美元换日元，增大市场上美元的供给，日元的需求。这是加息之外的另外一种办法，但是日本为了稳定汇率持续大量地抛售美债的话，美国能同意吗？

PS：日本是全球最大的美债持有国，我们是全球第二大的美债持有国，但我们过去几年一直在减持美债。

碰巧的是，在日本央行干预日元汇率不久后，港股就回调了，恒生科技尾盘更是翻绿。不懂这两者有什么关系的朋友，重温昨晚的文章

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