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美国货币政策要转向?耶伦发出重要信号,称利率升高是好事

当地时间6月6日,前美联储主席、现美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)接受采访时表示,利率走高对美国和美联储来说都是“有利的”(a plus)。彭博社称,她放出了“重磅提示”。

这也是她时隔一个月后再次对市场利率发表看法。

耶伦抛“重磅”炸弹:利率走高对美国有利 力挺4万亿刺激计划?

这位前美联储主席在接受彭博采访时称,美国总统拜登的一揽子计划每年总计支出将达到4000亿美元,她认为这不足以导致通胀过度,救济计划导致的价格“飙升”将在明年消退。

她补充说,“十年来,我们一直在与过低的通胀和过低的利率作斗争”,如果一揽子计划能帮助“缓解问题,那么这不是一件坏事,而是一件好事”。

据观察者网报道,彭博社在采访完耶伦之后,又撰写评论文称,周末耶伦放出一个“重磅提示”,这样的提示很难忽略。然而,各国央行需要(对这个信号)严肃对待,自损公信力的代价是惨重的。

实际上这已经是耶伦近期第二次谈论利率前景。上月初,耶伦接受《大西洋月刊》采访时表示,美联储未来可能“不得不在一定程度上加息,保证美国经济不会‘过热’”。

全球市场都在密切关注美联储货币政策何时转向

随着经济重启和需求复苏,供应链瓶颈等因素正在对美国通胀造成持续压力。不过,耶伦对此不以为然,她在5日出席活动时再次重申了自己的观点,近期物价的上涨势头将会消退,预计美国将在下半年看到较高的通胀率,可能在3%左右。未来,美国将非常仔细地观察市场动态,密切关注并在证明有必要时尝试解决出现的问题。

她表示,“我不会放弃下一个方案。它们不是为了刺激经济,而是为了解决我们经济长期需求的投资。”

随着美国经济好转,全球市场都在密切关注美联储货币政策何时转向收缩。

美国从2020年3月开始一直是以放水加零利率的方式来恢复经济,美国什么时候会加息,成为很多人关注的问题。此前,美联储退出量化宽松的话题引起大众讨论,但对于加息问题,市场普遍认为还早。

据经济日报,目前联储资产负债表规模约8万亿美元,按照每月购债规模1200亿美元的速度,十个月内就可能达到资产规模上限,这意味着美联储缩表可能会在2021年底前后实施,但是美联储提示将实施相关政策的时刻可能早于今年秋天。

美联储主席鲍威尔近期称,去年3月突然降息和随后的应对方式类似于“敦刻尔克大撤退”,只要“上船、救到人”就行了。经济日报认为,鲍威尔在实施“敦刻尔克大撤退”之后不到两年,可能就要调整货币政策,届时或许是鲍威尔的“诺曼底时刻”,但新兴经济体无疑会视其为“珍珠港”事件。

鲍威尔于2018年从耶伦手中接过美联储主席一职。近阶段他一直试图让投资者相信,他不会考虑近期内撤回对经济的支持措施。鲍威尔和他的同事继续预测,到2023年,他们的关键利率将接近于零。

此外,美联储还承诺,只有在通胀和就业方面取得“实质性进展”后,才会开始缩减每月1200亿美元的资产购买计划。

最早四季度开始收紧?

据清华大学战略与安全研究中心客座研究员、中国建设银行研究院高级研究员余翔在媒体发表文章分析称,从2015年美联储退出量化宽松和加息的政策实践看,美联储通常会先释放收紧信号,进行前瞻性指引,然后再进行收紧操作。在加息和退出量化宽松谁先谁后的问题上,美联储通常会根据市场形势进行选择。

文章分析称,2013年,时任美联储主席伯南克首次释放加息信号后,市场对美联储加息形成较强恐慌情绪。为防止恐慌从市场情绪转向抛售行动,美联储选择先缩减量化宽松规模这一变相加息的策略。

美联储从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模,将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元,将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。按此操作,美联储月度资产购买规模从原来的850亿美元缩减至750亿美元。

2014年10月29-30日的美联储议息会议决定,削减最后的购债规模150亿美元并从当年11月起结束第三轮量化宽松政策。

在缩减完第三轮量化宽松政策后,2015年12月,美联储才将此前市场加息的靴子落地,将联邦基金利率升至0.25%-0.5%。随后美联储又连续加息8次,将联邦基金利率升至2.25%-2.5%。

按照目前美国经济的反弹速度,美联储应该不会等到2022年底或者2023年才会收紧货币政策,最早今年四季度可能就会以隐蔽性方式开始。

收紧货币政策的方式可能不是市场所普遍预期的加息,而是首先削减量化宽松操作规模,采取“小幅、多次”方式压降目前每月最高1200亿美元的购债计划,每月削减100亿至200亿美元。

特别需要指出的是,美联储缩减购债规模,并不必然意味着美联储的资产负债表规模同时缩减,美联储仍可以通过一方面缩减购债或量化宽松的同时,另一方面加大基础货币投放、或者通过定期贴现措施(TDWP)、一级交易商信贷工具(PDCF)、商业银行票据信贷便利(CPFF)、货币市场基金流动性工具(MMLF)等多种货币政策工具向市场注入流动性。

历史上,美联储就曾进行过缩减量化宽松但不缩表的政策操作。

2014年1-10月份美联储在缩减量宽的同时,资产负债表依然是扩张的,从2014年1月1日的4.02万亿美元,扩张到了2014年11月5日的4.49万亿美元。美联储4.4万亿左右的资产负债表规模一直维持到了2018年的3月21日。此后,美联储资产负债表规模才有明显单边缩减,降至2019年9月4日的3.76万亿美元。

关注美联储本年度第四次议息会议

按照日程安排,美联储将在6月15-16日召开本年度第四次议息会议。结合4月会议纪要和近期多位美联储官员的讲话看,联邦公开市场委员会(FOMC)正在为有关缩减资产购买计划的讨论做准备,不过一切依然需要取决于经济数据表现。

纽约联储主席威廉姆斯在缄默期开始前夕发表讲话称,美联储不应该开始放慢资产购买速度,但表示愿意谈论未来的举措。目前,美联储通过每月购买800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券为市场提供流动性,以支持大流行后重新开放的经济。美联储的决议声明数次重申,在实现充分就业和稳定的2%通胀目标之前,美联储不会开始放慢购买速度。这位美联储三号人物指出,目前还没有接近实质性的进一步进展的基准。上周公布的5月非农就业报告一定程度缓解了外界对货币政策的担忧,随着劳动力市场供需结构性问题依然没有解决,经济复苏可能比预期更长。

值得一提的是,这是耶伦一个月内第二次提及货币政策。上月初她在接受外媒采访时表示,受大规模财政支出影响,未来某个时候可能需要提高利率水平以防经济过热,其言论一度导致美股跳水。随后耶伦不得不再次通过媒体进行澄清,称自己尊重美联储的独立性。

耶伦有关利率的评论并不符合传统,按照美国前总统小布什时期财政部官员弗拉托的说法,通常,美国财长不得谈论美联储的政策利率,美联储的官员也不会评论美元的政策,这已经是过去几十年的常态。(文章综合自第一财经、瞭望智库、华尔街见闻、金十数据等)


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