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布局思路惊现分歧:景林集中备案FOF,启林潜心钻研指数增强

上周(7.19-7.23),A股行情呈现前高后低的走势。成交量方面,7月以来A股交易火热、韧性十足,成交额连续突破万亿。上周二(7月20日)成交额略微跌破1万亿,总计9707亿元,是7月以来唯一成交额未破万亿的交易日。

指数方面,沪指涨0.31%,深指涨0.38%,创指涨1.08%,整体保持涨势,但各行业的表现却“贫富不均”。有色金属、钢铁、电气设备、汽车带头上涨,其中钢铁和有色金属今年以来已涨超40%,而今年以来“跌跌不休”的家用电器已跌去20.11%,头尾部之间的差距超过了60%,两极分化十分明显。

不仅如此,各概念之间也势成水火。锂矿、盐湖提锂继续冲高,半导体、光刻胶卷土重来,航运、CRO、医美出现下探。除了锂电负极单周出现下跌,其余今年以来偏强势的概念上周继续吸金,基本维持了“强者恒强”的局面。

私募行业方面,根据私募排排网统计,上周(7.19-7.25)新备案的私募证券投资管理人数量大涨,共计有16家。私募重镇的魅力依然不减,上周备案的私募证券投资管理人中,有5家新私募选择在上海办公,4家选择在北京办公。另外,广东省内也有2家新备案私募。

备案产品数亦出现上涨,上周共有928只私募产品完成备案,较前一周增加45只。其中证券私募管理人发行的产品共计713只,占比76.08%,和上周相比数量增加,占比略有降低。

布局方向各异:景林重点备案FOF,启林“最爱”指数增强

进入7月下旬,私募的产品备案也在紧锣密鼓的进行当中。上周(7.19-7.25),景林资产大举备案38只产品,成为单周的备案冠军,灵均投资、宽投资产分别备案27只、18只产品,位列二三名。

和上半年基金布局主观多头产品形成鲜明对比的是,下半年,景林资产明显把备案的重心转移到了私募FOF上。根据私募排排网数据,景林资产上周新备案的38只产品均为FOF产品。7月以来,景林仅备案了1只主观多头产品——“景林景泰全球”,其余备案产品均为FOF产品。

灵均投资、宽投资产下半年集中精力布局量化多头,不仅上周,7月以来备案的产品在策略上也多属于量化多头。而启林投资在下半年则选择了重点布局指数增强,其中又以中证500指增居多,另外也有少量布局沪深300指增和量化多头。

7月以来的备案冠军是高毅资产,共计备案53只产品。高毅资产在连续两周大手笔备案后,上周暂时休整,没有继续备案。而暂居月度备案第二名的九坤投资的备案节奏也有所放缓,在上周仅备案3只产品。

至此,7月以来备案产品超过10只的私募已达28家,较前一周数量翻倍,其中包括诚奇资产、林园投资、天演资本等多家百亿私募。

私募看市

汐泰投资:分化行情成为永恒主题,成长股的持续成长将带来红利

市场几乎不存在指数大涨、全面牛市的可能。今年5月份,某券商分析师打油诗爆火、预测指数直指4000点,对此实在不敢苟同。但同时我也不认为市场存在大的系统性风险、春节后暴跌会重现。剔除去年7月份(上证暴涨)、今年2-3月份指数暴跌,其实市场更多呈现慢牛格局。而对应的投资机会也是结构性的,更多在于成长股持续成长带来的红利。

2018年后,随着高层对资本市场的定位不断拔高、资本市场改革不断完善(注册制、科创板推出、退市制度等),尤其是经历了2018年至今中美贸易战、疫情等多轮压力测试后我国经济复苏格局依旧,大家对我国国运的信仰、对资本市场的信心已成共识(正所谓“不破不立”),长线资金、机构投资者更能有力把握定价权。

分化行情为永恒的主题(无论是行业之间,还是行业内部),优质股票可以凭借其扎实的基本面股价不断创新高、且长期维持高估值,而无长期可持续成长逻辑的周期股则长期维持低估值。

今年下半年或者明年,市场存在美国流动性收紧的达摩克里斯之剑,但不必太过悲观。机会还是很多的。我们的部分医药生物、部分制造业/TMT+新能源(基本面超预期)+军工、食品饮料的某些个股,有望接力上涨。此外,经济上行动能减弱、但流动性比较平稳甚至偏松的背景下,一部分周期成长股或有机会。

伊洛投资:布局下半年通胀预期,看好“内循环”、“卡脖子”、“碳中和”

在投资市场我们认为市场一直是具有反身性的,高低估值切换及大小市值切换在近半年表现的尤为突出。

海运集装箱板维持高位震荡,集装箱航运市场仍持续向好,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)维持高位,短期调整不改行业整体景气度上升趋势,增加的有色金属、化工等周期性板块的布局上周持续表现较好,核心仍是布局下半年通胀预期。

周期品种期现涨价及需求端改善带来的行业景气度持续好转,公司基本面大幅改善,叠加碳达峰对行业的整合出清,有利于头部龙头公司持续受益。我们认为下半年核心仍是寻找业绩确定性的行业板块,重点是短期景气度向上的行业以及产业政策变化的行业,并深挖产业链景气度上下游传导带来的投资机会。

短期市场受国内外因素影响会有一定扰动,但不具有进一步下跌的空间,接下来8月杰克逊霍尔年会是内外货币政策的重要观察时点。市场整体仍将以区间震荡为主,进二退一的市场格局,下半年配置思路放在涨价带来业绩确定的顺周期板块,符合“内循环”逻辑受益于消费升级的“大消费、新能源、医药”,受益于政策导向政策上重点扶持的“卡脖子”行业,如“半导体、芯片”等并深挖“碳中和”受益板块的题材机会,同时做好风险控制,在结构性行情中寻找投资机会。

理成资产:下半年更重视赛道思维,赛道、竞争力比静态估值更重要

下半年经济的复苏可能会继续受到外部的干扰(变异毒株在欧洲肆虐、美国经济制造业回流与贸易对抗等),国内因大宗商品的高位运行压力对产业链的影响并未完全消除,预期下半年权益市场的波动不小,转债也会受到正股的影响出现相对较强的风格轮动,除了基本面择股的业绩导向,下半年更要重视赛道思维。

具体来看,周期中的化工、有色存在着业绩驱动的行情,如果有上车机会可逢低布局;成长股中“碳中和”主线发酵已有,但后续行情仍不可忽视,面对未来的十万亿市场,看赛道或竞争力胜过看静态估值。转债先天的抗跌能涨特性,非常适合埋伏中长期的投资主线。

南土资产:盈利增速最值得关注,高端制造业或成为经济增长的主要动能

上半年A股市场对于风格的演绎近乎于极致,但滤去短期的流动性和情绪面冲击,景气度好、盈利确定性高的行业还是贡献了更多超额收益的机会。自2季度起,“结构重于仓位”就是我们一直强调的主旋律,站在年中交替之际,我们对于下半年的判断,也仍然是寻找产业周期趋势向好、政策导向明确、需求驱动逻辑较强的“硬核”企业。

在整体资金偏于存量博弈的过程中,盈利增速始终是最值得关注的方向。以社融在去年年底达到高点为参照,经济增速的高点大概率会在年中附近出现。出口增速的韧性好于预期,但下半年放缓是较为确定的方向。

当前制造业的产能利用率接近近十年最高的水平,盈利水平自去年下半年以来大幅改善,这些指标对制造业投资都具有较为明显的领先特征,所以我们一直认为制造业投资、尤其是高端制造业投资应该会是经济增长的下一个主要动能。

4月和5月的数据部分的验证了这一逻辑,结合行业生命周期,我们预计制造业中竞争力较强的细分行业龙头以及研发能力较强的企业,会继续交付比较出色的答卷。半导体、智能制造、新能源车产业链、军工都会是我们比较看好的赛道。

于翼资产:国产替代是重要转型方向,价值蓝筹有望出现估值修复

中国目前正处于经济结构转型的关键时刻,随着我国用工成本和房价逐渐上升,我国的劳动力和土地等要素的国际竞争力正在下降,在国际大分工的角色中,原来依靠纺织服装、小商品等劳动密集性产业的成本优势变得越来越不明显,预计未来随着海外疫情得到有效控制,进出口对中国经济增长的带动作用可能会进一步减弱。

外贸依存度下降,使得国产替代成为非常重要的转型方向。尤其是5G时代的到来,无论是居民对智能化产品的需求,还是智能制造在生产方式中的作用都越来越重要,所以科技崛起带来成长价值策略的有效土壤。

而在深度价值方面,巨大的人口基数带来稳定的市场需求,价值蓝筹通过多年的行业深耕建立了特有的品牌溢价,形成了长期稳定的盈利能力与现金流优势。所以价值低估后,容易出现较强的估值修复行情。

星石投资:后周期行业的修复能力受到低估,看好可选消费与服务行业

首先,我们认为当前市场过度聚焦于需求端,而忽视了本轮供给端强力出清,带来通胀持续性超预期的可能性。从供给端来看,全球供给可能在较长时间内趋于紧张。

第二,市场对后周期行业的持续修复能力可能存在低估。目前市场对经济数据的理解似乎以悲观倾向为主,但事实上从去年二季度至今,中国经济实际上是一个从出口到投资再到消费的渐次复苏过程。

目前企业盈利高增长已经拉动居民收入加速增长,随着经济稳步恢复的时间拉长,居民消费能力和意愿将继续强化;随着服务业的全面恢复,边际消费倾向更高的低收入人群的工资收入将滞后地加速回升,有望带动更加广泛的消费需求回升。

第三,当前股市高估值非周期资产和低估值顺周期资产的表现分化严重,结合通胀升温的宏观背景,从历史经验来看均值回归概率较大。

因此,在下一阶段资产配置上,我们关注回升空间大、修复趋于加速、能充分受益于涨价趋势的后周期方向,尤其是供需趋势向好的可选消费与服务行业。

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