方世平—7月30日分析

美联储7月政策声明的措辞调整表明，FOMC仍在评估就业和通胀朝目标取得“实质性进一步进展” 的门槛是否已经实现，这是美联储减码量化宽松(QE)政策的前提条件。声明中引入“将在接下来的会议上对进展继续评估”的说法表明，FOMC至少在第四季度之前不太可能得出明确结论，符合美联储要到2022年初才会进行真正减码的预期。届时，美联储将会对就业市场供应面临的阻力消除,能否促使就业市场全面复苏有一个更为清晰的看法。

高盛分析师指出，在周三的美联储政策决议中再度确认“缩减刺激力度时机正走向成熟”后，美联储料在此后9月份的下一次会议上就缩减QE的前景发出进一步明确的警示信号，之后在12月份的年内最后一次会议上则将正式宣布采取行动。

美联储可能在今年晚些时候开始缩减资产购买规模，但加息仍有很长的路要走，这限制了美元的升值潜力。如果上一个缩债加息周期是某种迹象的话，那么市场很可能会认为，在此轮周期（大约一年），缩债和加息之间也会有类似的时间差。虽然此轮货币政策收紧周期不一定会出现这种情况，但其确实表明，在证明事实并非如此之前，市场暗示的加息定价会多早出现将受到限制。

LPL Financial高级市场策略师Ryan Detrick：“到目前为止，市场相当平静。我们之前就认为这次政策决定不会引起很多波澜，而从目前情况来看的确如此。美联储看到经济在改善，但经济仍然需要帮助，他们将维持利率不变。“他们描绘了一幅乐观的经济图景，但仍然不太担心最近通胀急升。这与他们过去几个月一直在描绘的图景相似。”

Monex Europe高级外汇市场分析师Simon Harvey表示，由于风险环境趋稳，且市场消化美联储鲍威尔昨日的鸽派言论，美元今日已承受压力，第二季度GDP增速比预期低近两个百分点，对美元压力几乎没有起到缓解作用。

穆迪分析公司首席经济学家马克•赞迪（Mark Zandi）表示：“增长已经见顶，（美国）经济将在今年下半年略微放缓。随着财政支持力度的减弱，2022年上半年（放缓）会更加明显”，“未来18个月，经济增长的轮廓将在很大程度上受到财政政策的影响。”

美国周四公布的数据显示，从2019年第四季度的峰值到2020年第二季度，美国经济以创纪录的平均年化速度收缩了19.2%，证实了衰退是有史以来最严重的。虽然经济增长可能在第二季度见顶，但经济学家预计今年GDP将增长7%左右，这将是1984年以来最强劲的表现。美国第二季经济增长几乎没有加速，逊于预期，因政府支出、住宅投资和库存拖累经济增长。然而，由疫苗推动的消费支出激增，推动总产出创下新高。由于疫苗接种、联邦财政救济和更广泛的经济重新开放，美国人既有必要的资金，也有机会增加在外出就餐等服务上的支出。额外的现金加上强劲的招聘也帮助维持了商品支出。美国二季度实际GDP年化季率初值录得6.5%，高于前值0.1个百分点，但远不及预期值8.5%；不过美国二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得6.1%，较前值跳涨3.6个百分点。核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标，该指标剔除了波动较大的食品和能源价格，较前一季度2.7%的增幅增长了6.1%，创1983年第三季度以来新高。如果较高的通货膨胀率持续下去，再加上持续的供应链中断，也可能减缓经济。美联储看到了经济改善，但在缩减极度宽松的货币政策之前，经济仍需要有更多积极表现。美联储现行政策是允许通胀高于目标位2%一段时间，以弥补低通胀时期的影响。市场目前可能高度关注美联储是否会在8月26-28日的杰克森霍尔全球央行年会上给出更多政策暗示。

加拿大国民银行认为，加拿大6月份的通胀数据出人意料地出现了下行趋势，显示出比预期更弱的增长，这与美国的情况形成了鲜明对比，过去几个月，美国的通胀率一直高于预期，尽管如此，6月份的数据可能更好地反映了消费者价格指数(CPI)目前的水平；虽然一些人可能会以这份最新报告为例，说明近期的通胀压力是一种暂时现象，但我们仍然认为，通胀在中期应具有一定的粘性，长期而言，继续认为这一周期更有利于高于目标的通胀，货币和财政政策预计将在一段时间内保持非常刺激的状态，保护主义/去全球化以及生态转型正暗示通货膨胀的制度变化，总而言之，2021年和2022年的潜在通胀仍处于央行目标区间的上端。