方世平—9月9日分析

加拿大央行如期维持利率0.25%不变，并强调疫情构成风险，但预计下半年经济复苏增强。加拿大央行决议声明：维持每周债券购买在20亿加元不变。维持关于利率的前瞻指引不变。未来，将经济复苏（进度）来调整QE。重申通胀上升是暂时性的。 央行仍然预计经济将在下半年得到强化。

富国银行国际经济分析师Nick Bennenbroek说：“通胀形势显然已经稳固，经济尽管可能出现短暂疲软，但整体复苏仍在持续中，在这样的背景下，加拿大央行正转而采取程度不那么宽松的货币政策。事实上，如果经济增长或通胀幅度大于预期，首次加息可能早于我们目前的预期。”

今日 19:45 欧洲央行利率决议，20:30 欧洲央行行长拉加德召开发布会。

欧洲央行在今日会议上的主要任务将是决定下个季度的购债步伐。随着经济快速反弹，一些政策制定者提出了就欧洲央行可能如何结束1.85万亿欧元大流行病紧急资产收购计划(PEPP)进行讨论的理据。分析认为，本周欧洲央行应该会确定今年最后一个季度的PEPP购买步伐。考虑到围绕缩减购债规模的讨论，此次决定的意义变得更重大了。欧洲央行大流行病紧急资产收购计划(PEPP)每月购买规模可能从目前的800亿欧元降至600亿，明年初还将进一步下降，并在3月结束。自疫情开始以来，欧洲央行为欧元区提供了创纪录的货币支持。但是，欧元区的经济增长现在很稳健，失业率在下降，通胀率在上升，这为讨论未来几年央行的政策路径创造了条件。

欧洲央行首席经济学家连恩上周警告称，在经历了强劲的第二季后，越来越多的阻力可能会限制扩张，“看起来瓶颈将比预期的持续更久，世界经济也有所放缓，这是自然的。而Delta变种，尽管其影响比前几波感染更为有限，但仍是一个阻力。”他表示：“无论PEPP可能何时结束，就量化宽松而言，这都不是欧洲央行角色的终结。这就是为什么我们不需要很长时间来考虑这个问题。我们已经知道在3月之前做什么，那就是保持有利的融资条件，因此我们有时间在今年秋季弄清楚接下来要采取什么行动。”

前欧洲央行行长特里谢表示，欧盟与美国的通胀走势分化，因此在缩减货币政策刺激上，欧洲央行和美联储的处境不同。他在2003年至2011年期间担任过欧洲央行行长。他预计欧洲央行管委会周四开会时，可能会将紧急债券购买放缓至疫情危机早期的水平，但不会效仿美联储今年开始逐步退出刺激措施。他在接受采访时说，“在我看来，美国和欧洲大不相同，在美国，明确承诺每月购买多少规模的债券就要买多少，所以减码的意义重大。而在欧洲有一定灵活性。”他警告称，欧美两地的通胀压力没有可比性，特别是核心通胀。然而，欧洲央行政策制定者一直公开辩论经济前景改善是否有必要讨论何时退出刺激措施。他称，“在欧洲，核心通胀还没有达到我认为令人担忧的水平，无论他们做出什么决定，令人欣慰的是欧洲经济增长快于预期”

欧洲央行(ECB)管委霍尔茨曼在为Eurofi杂志撰写的一篇文章中表示，欧洲央行可能会比现在许多人预期的更早收紧政策，因为通胀压力可能被证明是更持久的。欧洲央行将于周四召开会议。自新冠疫情开始以来，欧洲央行一直保持着超宽松的政策，并在7月公布新战略时承诺将有更长的宽松期。但是，夏季期间通胀压力的上升速度比许多人预测的要快。他表示：“有可能我们能够比大多数金融市场专家预期的更早实现货币政策正常化。”他说，他看到潜在的物价上涨压力来自于持续存在的全球供应瓶颈、劳动力短缺、积压需求、气候变化政策带来的成本效应，以及更高的整体通胀强化通胀预期。欧洲央行周四预计将减少刺激措施，同时仍承诺在未来几年提供大量支持。他说：“这并不意味着我们将过早地撤回宽松政策，而是意味着需要宽松政策的时间将比市场预期得短。”他还表示，超宽松的货币政策可能导致金融失衡、不利的分配效应和低效的资本配置。

凯投宏观(Capital Economics)首席欧洲经济学家Andrew Kenningham说，“欧元区的发展方向与日本相同。我们认为他们不会在我们的预测期间内达到可以加息或停止资产购买的程度，在过去20年的大部分时间里，日本一直在实施QE，所以欧洲央行完全有可能也做20年。我们不要把它看得很不寻常。”他说，“欧洲本身就是一个高失业率地区，特别是有些国家-与英国、美国或日本相比，失业率非常高，但就其自身而言，与历史表现相比，目前还不算太糟。我认为失业率更有可能在未来一两年继续逐步下降。”

美银分析师们表示，风险（最有可能在12月的会议上）在于，欧洲央行发出信号，希望在2022年3月退出紧急抗疫购债计划（PEPP）后结束资产购买计划。理想情况下，量化宽松将在欧洲央行开始加息之前结束，但政策制定者最近的言论暗示，量化宽松可能会更早结束。这种前瞻性指引可能导致融资环境收紧，并支撑欧元。

美联储布拉德表示，尽管上月美国就业增长疲弱，但美联储应继续推进缩减购债规模。他表示，对员工的需求很大，职位空缺比失业员工还多。如果员工能够与雇主匹配，并且疫情得到控制，那么劳动力市场将在2022年“非常强劲”。总体而言，缩债将于今年开始，并于2022年上半年某个时候结束。迅速缩债的另一个原因是“刚显现的房地产泡沫”，这可能在一定程度上是由美联储的货币政策推动的。

纽约联储John Williams表示，美联储在年底前开始缩减购债规模“可能是合适的 假设经济继续如我预期的那样改善，那么今年开始降低资产购买速度可能是合适的。将仔细评估将发布的劳动力市场数据及其对经济前景的意义，考量德尔塔毒株的影响等风险因素。美联储将基准利率降至接近零的水平，并在去年疫情开始时大举购买债券。我认为很清楚的一点是，我们在实现通胀目标方面取得了实质性的进一步进展。 在实现充分就业上也有了长足进步，但在宣布取得实质性进一步进展前，我希望看到更多改善。

全球最大的资产管理公司贝莱德最新撰文指出，预计美联储将在11月宣布缩减。贝莱德称，美联储（Fed）已将启动缩减资产购买的条件定为在通胀和就业目标方面取得“实质性进一步进展”。美联储杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）承认，通胀已经满足了这一条件，最后的障碍是就业。

美联储鲍威尔的任期将于2022年2月结束，拜登即将决定，在这个紧要关口是让鲍威尔连任，还是另派他人掌舵美联储；无论最后拜登选谁，下一任美联储掌门人都需要解决货币政策和货币性质等关键问题，未来四年美联储掌门人将要面对这些主要挑战：合理制定政策，关注金融稳定并做好监管，决定是否发行自己的数字货币，气候风险以及种族差距等问题。

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