在经历过2020年动荡的金融环境后，2021年全球私募债权的融资活动保持稳定，上半年共有81家私募债权基金，总融资规模达725亿美元，基本与过去几年的融资水平持平。全球市场持续的低利率、低违约率环境促使投资者涌入私募债权市场。

全球私募债权基金融资规模

数据来源：Pitchbook （*截至2021年6月30日），海投全球绘制

直接贷款占比近半

从细分领域来看，直接贷款（Direct lending）仍是私募债权市场的核心策略，占到总融资规模的近50%。2021年上半年，共有28家投资直接贷款的私募债权基金募集超355亿美元。

其中，全球另类管理公司战神管理公司（Ares Management）在今年4月为其第五只欧洲直接贷款基金（Ares Capital Europe V）募集了110亿英镑（约133亿美元），是今年迄今为止的最大私募债权基金融资规模。这也标志着欧洲私募债权市场的高速增长，以及包括私募股权和风险投资在内的欧洲私募投资体系的不断成熟。

其他细分领域如夹层债（13.1%），特种融资（12.6%），不良债权（12.3%），也是私募债权市场的主要投资方向。

私募债权市场细分领域占比

数据来源：Pitchbook （*截至2021年6月30日），海投全球绘制

AUM首次突破万亿

随着近年来私募债权市场融资规模不断扩大，截至2020年底，全球私募债权基金管理资产的总规模已达1.04万亿美元，首次突破万亿美元。尽管总资产管理规模突破新高，但已募集到的待投资金额（Dry powder）数量有所下降。到2020年底，私募债权基金持有3551亿美元的可用资金，数额可观，但仍比前两年的高点低10%左右。

纵观2021年上半年整个私募投资生态系统创纪录的交易环境，预计私募债权市场在2021年将继续其迅猛发展。

全球私募债权基金管理规模

数据来源：Pitchbook （*截至2020年12月31日），海投全球绘制

北美主导私募债权市场

从地区分布来看，北美依旧是私募债权的主要市场，占据全球私募债权基金总数的70%以上。截至2021年上半年，北美共有59只私募债权基金募集超437亿美元。欧洲地区私募债权投资体系在不断完善，尽管基金数量相较于2020年底锐减65%，欧洲基金募集金额的总量占全球市场的份额提高了6%，成为继北美之后第二大私募债权活跃市场。

全球私募债权基金地区分布情况

数据来源：Pitchbook （*截至2021年6月30日），海投全球绘制

美国风投债市场崛起

过去十年，风投债已成为高增长初创企业的主要融资来源之一，替代传统的股权风投融资。在过去三年中，每年都有超过200亿美元贷款给美国背靠风投的初创公司，整体债务融资交易量的增长速度高于整个风投市场。

截至2021年上半年，美国初创公司已经完成了1500笔债务融资，融资规模超130亿美元，今年有望超过250亿美元规模。

美国风投债市场交易规模

数据来源：Pitchbook （*截至2021年6月30日），海投全球绘制

风险投资组合中债务融资的使用在市场中发挥着越来越大的作用。风投债主要向偏后期的公司提供贷款，但近年来，早期和种子期公司的债务融资数量不断增加，这些早期阶段债务融资规模加起来平均占到总体的64.5%，其中种子期和天使期债务融资交易量增长尤为显著。海投私募信贷基金积极主导风投债券投资，投资全球市场消费信贷、融资租赁、供应链金融的信贷资产，基金收益稳定，波动率低。

美国风投债市场（按阶段划分）

数据来源：Pitchbook （*截至2021年6月30日），海投全球绘制

风投债市场的增长可以归因于以下几个因素。首先，随着风投市场的发展，风投债这种以不稀释创始人及其他早期投资人股权为前提的债务融资方式越来越受到市场追捧。其次，风投债投资机会大幅增加。贷款不再仅仅由银行提供，风投债在银行贷款不适用的领域发挥着巨大的作用。同时，过去十年美联储保持的低利率环境也为风投债的投融资活动增加了吸引力。