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光伏细分领域龙一二三都在中国,能参与吗

华叔之前聊过光伏硅片、硅料、逆变器、设备等环节,其实还有一些细分行业没聊过,例如光伏胶膜。

封装胶膜作为光伏组件的核心材料,同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片,提升光伏组件的发电效率。光伏封装胶膜需要保证太阳能组件有25年使用寿命,是光伏行业不可或缺的核心辅材,其需求不受光伏电池技术路线变迁的影响。

其实光伏胶膜(EVA)其实就是光伏组件的其中一个辅材,其他辅材还有玻璃、胶膜、电池片、铝边框、接线盒、焊带、硅胶和包材等辅材,这里的电池片不属于辅材,但也是包括在光伏组件中的材料。

按照2019年辅材成本排序:边框(12%) > 玻璃(8%) > EVA胶膜(5%) > 背板(4%) > 焊带(4%) >接线盒(3%)

从成长空间看,辅材环节技术迭代较少,主要跟随装机量增长。不过,随着双玻组件渗透率的提升,利好玻璃,而背板需求会受到冲击,因此,背板环节的增长可能会不及行业装机量的增长。

从竞争格局看,主要影响定价权,其中——

光伏玻璃:2019年,信义光能、福莱特双寡头,前二超过60%。

光伏胶膜:2019年,前三达到80%,其中龙头福斯特的份额超过50%。

光伏背板:2019年,前五约50%,龙头赛伍技术、中来股份份额分别在21%、15%。

铝边框:下游应用于多个行业,竞争格局分散,价格主要受国际铝材料价格影响,代表企业有爱康国际。焊带、接线盒等辅材环节,竞争格局分散,龙头优势不明显。

『光伏胶膜分类』

目前市场上的光伏胶膜种类包括:透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃(POE)胶膜、共挤型聚烯烃 POE(EVA-POE-EVA)胶膜与其他封装胶膜(包括PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜)等。

目前以上还是用透明EVA胶膜为主,但白色EVA胶膜组件功率差异大,根据据福斯特公告,白色胶膜在单玻和双玻分别能提高组件发电功率1~3瓦和7~10瓦,即一个功率档,白色EVA胶膜的增益效果明显,提升组件利用率、发电效率,这也是让光伏封装胶膜有升级换代的需求。

聚烯烃(POE)胶膜具有高抗PID的特性。由于单晶PERC双面电池 的双面发电特性和特殊设计,导致电池的背面特别容易发生PID现象(电位诱发衰减效应,导致组件功率衰减),尤其在双玻组件中PID衰减更为明显。

POE胶膜与传统EVA胶膜相比,具有更高的水汽阻隔率、更强的抗PID性能,可提升组件长期可靠性,是目前双面双玻组件及薄膜组件的主要封装胶膜。

此外,还有多层共挤POE胶膜,透水率低,接近同等厚度EVA胶膜的1/5、可大幅度提升组件耐候性能,主要应用于高效组件,利于保障高效组件的质量。

随着光伏组件厂商对发电效率要求提升,高品质胶膜(以白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜为主)占比在逐步提升,与此同时双面电池及双玻组件的使用,进一步推动高品质胶膜市占率提升。

2020年POE胶膜和共挤型POE胶膜合计市占比升至25.5%,虽然两大POE胶膜有很大提升空间。但根据CPIA的预测,直到2030年透明EVA胶膜仍占40%的份额,加上白色EVA胶膜合计超60%。同时,共挤型POE胶膜亦含有EVA膜。因此在未来10年内,EVA胶膜仍将占据较大市场份额。

『光伏胶膜上中下游产业链』

1、上游

EVA胶膜和POE胶膜是分别以EVA树脂、POE树脂为主要原料,通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等。光伏胶膜90%成本为原材料,其余为直接人工和制造费用等。

2020年光伏料国内需求约60万吨,7成以上依赖进口,国内光伏级EVA厂商有联泓新科、斯尔邦、宁波台塑等。

光伏级EVA作为光伏组件必需的材料,成本占比较低,但由于光伏行业的高景气和胶膜需求的提升,在扩产周期较长的背景下,EVA树脂价格在近1、2年有望持续维持高位。

POE树脂比EVA更严重,全部依赖进口,由于国外POE催化剂有专利保护,严格封锁POE树脂原料的高碳α烯烃的生产工艺技术,不能转让,被陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、日本三井化学、 韩国LG、韩国SK和沙特基础工业、韩华道达尔垄断。

2、中游

中游,胶膜厂商,代表公司福斯特、海优新材、斯威克「母公司:深圳燃气(占50%股权)、东方日升(占19.08%股权)」、上海天洋等。

3、下游

光伏组件厂商,包括晶科能源、晶澳科技、天合光能、韩华新能源、隆基股份、阿特斯、first solar、东方日升等国内外大型光伏 组件生产商。

『光伏胶膜企业分析』

光伏胶膜龙头大哥无疑就是福斯特,2020 年,福斯特在全球光伏封装胶膜的销量规模上稳居第1,斯威克出货量第2,海优新材第3,赛伍技术第4。

进入2021年,由于各种原辅材料价格高企,组件生产企业面临成本压力,光伏行业观望氛围加重,行业形势环比四季度有所下滑。未来希望组件端能够通过上游原辅材料让利降价,以及向下游电站客户涨价等措施,平衡成本上涨的压力,从而快速启动新一轮市场行情。

说企业前,先说说光伏胶膜的特点,胶膜头部企业规模大,有成本控制优势,而且技术、生产工艺都优于其他对手,成本差异可以拉得更开。

另外,胶膜企业运营资金占比大,如果使用自有资金,运转一次需要11个月的运营资金,常规库存2~3个月,应收账款3个月,加回款6个月票据周期。

所以,胶膜行业的运作模式,对于需要融资的公司,资金成本比较高。上市企业可以募集资金以及获得融资体系的支持,对公司发展具有较大支持作用,能够一定程度降低资金成本。

福斯特:以EVA胶膜为主,占比91.55%左右,其次是背板业务占5.66%,电子材料占5.53%。

2013年之前,胶膜毛利率到达40%以上,福斯特在突破技术壁垒后主动降价并不断扩产,将毛利率逐步压缩到20%,在快速实现国产替代的同时,压制潜在竞争者进入,迅速占据市场份额,市占率从2013年36%提升到2020年的55%。

海优新材:EVA胶膜占比 99.79%以上,其中透明EVA胶膜(约50%)、白色增效EVA胶膜(40%)、POE胶膜(4%)。客户包括:隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华新能源等下游头部组件厂商。

海优新材扩产后,有望提高市占率和行业地位,与上下游行业议价能力增强,进一步提升公司的应收账款周转率,降低现金周期。

同时,海优新材上市补充的大量货币资金,可以减少通过经销商的采购与销售,减少公司因运营所需的借款,从而提升公司的运营能力,缩小与龙头福斯特的差距,有望成为仅次于福斯特胶膜新一线龙头。

斯威克(深圳燃气):斯威克是光伏胶膜龙头,有效产能3.6亿平米/年,2020年在全球光伏胶膜市占率14%,位居世界第2。近3年净利润复合增速近30%。

赛伍技术:以太阳能背板为主,占比85%,EVA胶膜占比9.37%。

上海天洋:主业是热熔胶胶粉及胶粒,占比39%以上,EVA胶膜占比较小,占26.21%。

说实话,这里主要就看福斯特和海优新材,优势比较明显,斯威克虽然是龙二,但没有上市,对于深圳燃气目前的营收占比不高。假设按照福斯特今年增速打8折为40%,那样计算出斯威克占深圳燃气今年营收的14.07%,占净利润的18.56%。

『光伏胶膜未来空间』

截止2020年底,胶膜行业总产能约为19.2亿平方米,可供应约173GW组件,供需比约为125%。

光伏进入平价时代后需求快速增长,胶膜环节由于单位投资成本低,2020年各胶膜厂商均制定了较多扩产计划,预计2021年底胶膜产能将达到36.7亿平方米,可供应约348.3GW组件,供需比将达到180~200%。

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