在股市中，买股票被深度套牢数年、割肉出局的故事司空见惯。但买基金被深度套牢、无法出局的却很罕见。在这一轮半导体牛市中，网红基金经理蔡嵩松管理的诺安成长混合基金神奇地套牢了上百万基民，过去2年里，运气好的基民账面勉强持平，其余的少则亏损10%-20%，多则亏损30%-50%。

7月2日，诺安基金发布公告称，蔡嵩松接替吴博俊出任诺安优化配置混合型证券投资基金的基金经理。至此，蔡嵩松管理的基金数量增加至4只，其他3只产品分别为诺安成长混合（320007）、诺安和鑫灵活配置混合（002560）、诺安创新驱动。

探长注意到，诺安优化配置混合成立于2018年9月，成立规模2.54亿元，但由于业绩不佳，2019年后该基金规模持续低于1亿元，截至今年一季度末，该基金规模仅剩下0.02亿元。吴博俊于2019年9月接管该基金，任期近3年，任期回报仅12.39%。

这意味着，业绩不佳的吴博俊被“淘汰“了，诺安派出了明星基金经理蔡嵩松来接管这只基金，显然是希望借助蔡嵩松的人气来吸引投资者，将规模和业绩做上去。

关键问题是，一直押注半导体的蔡嵩松过去两年业绩惨淡，以至于被投资人嘲笑为“半导体赌狗”，他拿什么来拯救一穷二白的诺安优化配置呢？

130万名投资者惨遭套牢

不得不说，半导体“赌狗”蔡嵩松运气实在不佳。他刚接管了一只新基金，就迎来半导体行业重大利空。

上周五，台积电同时遭三大客户苹果、AMD及英伟达削减订单，直接带崩美股半导体。7月4日周一，A股主流赛道半导体迎来深度调整。全仓半导体的诺安基金网红基金经理蔡嵩松再遭重击，其代表作诺安成长混合（320007）下跌3.4%，这让后者今年以来的收益高达-23%；在2764家同类基金排名中，蔡嵩松的诺安成长混合排在2724名，妥妥的倒数第三。

在某宝的诺安成长混合基金讨论区，被深度套牢的年轻人们展开了“比惨大会”：

你说要拥抱核心资产吧，有小白投资人买在最高点后被套牢48.63%，跑到某宝上询问“该割肉还是该加仓”？

你说基金要长期投资、不要追求短线交易，有投资人买了诺安成长混合两年，亏损22.42%；也有投资人买入一年，亏损27.17%！他们不约而同地发出了灵魂叩问：“啥时候是个头？”

你说要定投，摊平成本，不要一把梭。有投资人一路定投后诺安成长后发现，亏损高达32.97%；投资人边哭边唱起歌谣，“听我说谢谢你，因为有你”。

诺安成长基金披露信息显示，其持有人户数从2020年6月末的约115万户增加至2020年末的247.7万户，再到2021年中高峰时期的269万户。这意味着，过去两年新进入的130多万投资人如果没有在2021年的高点及时逃离，目前平均亏损在20%以上。这些小白投资人平均投资额只有5000元左右，是收入不高、风险承受能力极低的中低收入群体。无论对投资人还是基金公司来说，这样的投资体验都是极其糟糕的。

有投资人在某宝诺安成长基金评论区质疑说：“我重仓了诺安，发现（诺安成长）最近跌的时候，半导体几只基金里跌的最狠，涨得幅度最低，蔡老板重视一下吧。”

诺安基金财富号回复该网友称，“蔡经理持股相对比较集中，有些没有持仓的股票获得了机会导致短期收益率比成长好，短期景气度是很难精准把握的。蔡经理是站在长期角度，寻找五年、十年之后真正能够长大的公司。”

对于诺安成长的牵强解释，投资人显然并不满意。有基民直接留言称，“十年之后，你不认识我，我也不认识你。”另一名投资人则调侃说，“这意思就是3-5年才会回本吗？”

有一位投资人总结了过去一年投资诺安基金的惨痛教训，“诺安成长净值没有成长，但实实在在教育我成长了。”

回撤超过50%

过去两年，从人见人爱的“菜菜”到人人嫌弃的“菜狗”，蔡嵩松到底经历了些什么？

公开信息显示，2022年7月份之前，蔡嵩松一共管理3只基金，分别是规模246.16亿元的诺安成长混合（320007）、规模33.85亿元的诺安和鑫灵活配置混合（002560）、规模约4亿元的诺安创新驱动（混合A+混合C）。截至目前，蔡嵩松管理的基金总规模约284亿元。

但蔡嵩松历史上管理规模最高曾达到413亿，如今其管理规模已经缩水32%。以规模最大的诺安成长为例，2019年，其规模从3亿元突破10亿元以上，一年以后，也就是2020年一季度末就成为一只百亿规模基金；2020年三季度末，诺安成长规模猛增至277亿，四季度末再次增长至327.76亿元，这也是蔡嵩松和诺安成长最风光的时刻。但此后，诺安成长规模便逐步下滑。

和诺安成长相比，诺安和鑫灵活配置混合的规模缩水更夸张。2019年12月末，诺安和鑫规模刚刚达到12亿元；到2020年末，基金规模已经膨胀7倍多，达到82.17亿元。但好景不长，2021年开始，诺安和鑫的规模快速缩水，迄今已减少60%。

基金管理规模减少的主要原因是业绩表现糟糕。以诺安成长为例，过去2年、1年和近6个月的业绩表现分别为-7.2%、-22.23%、-23.37%。这意味着，过去两年买入诺安成长的投资者都被套牢。再看看诺安和鑫，过去2年、1年和近6个月的业绩表现分别为-13.33%、-23.05%、-24.35%，比诺安成长表现还糟糕，难怪其规模缩水更快。

某宝基金板块信息显示，诺安成长最大回撤为50.72%，在3556只基金中排名3515，妥妥的学渣；波动率高达35.65%，同样排名末尾。

更糟糕的是，拉长到3年时间看，诺安成长在同类基金的排名中也在不断创下新低。

“摊大饼式”补仓=信仰？

最离谱的是，在今年4月末大盘创下新低后，展开了一波迅猛的反弹，新能源汽车、锂矿、白酒、半导体等主流赛道股票都有较大涨幅，但满仓半导体的诺安成长混合却远远落后于大部分半导体ETF，甚至连沪深300指数都没跑过（近三个月沪深300指数涨幅5.14%，诺安成长涨幅-1.16%），原因何在呢？

探长看了一下蔡嵩松的持仓，他的确是全仓半导体，但他也和散户一样，喜欢“摊大饼式”补仓，即下跌时不断在高位加仓，导致最后浮亏越来越大。只不过，蔡嵩松补仓花的是基民的钱，套牢了也不心疼。

例如，2022年一季度末，诺安成长持有卫士通1969万股，持股市值8.9亿元；2021年四季度末，诺安成长仅持有卫士通1138万股，持股市值6.36亿元。

这意味着，一季度，蔡嵩松在40-55元的明显高位增持了800多万股卫士通；二季度，卫士通从40元平台上方暴跌30%，最低价达28.4元。目前，卫士通刚刚回到蔡嵩松大举增持的成本线。

二季度，别的基金经理在反弹赚钱的时候，蔡嵩松正忙着回本。

再看蔡嵩松的另一大重仓股亿华通，2021年四季度末，诺安成长仅持有亿华通256万股，持股市值6.95亿元。2022年一季度末，诺安成长依然持有亿华通256万股，但持股市值已经跌至3.96亿元，比上个季度减少43%！

2021年初到4月末，亿华通的股价从200元上方一路下跌，最低跌至66.57元，跌幅超70%。蔡嵩松这次可能真的准备拿5年回本了。

这样跌了就拿出大量资金补仓的行为倒是符合蔡嵩松的准则。2021年7月，蔡嵩松在一场直播会话中就曾放言，“科技股的投资模式不应该只是短暂的持有，卖出，而应该换一种模式——一种有“信仰”，相信科技股能长牛的模式。”

这话听着不错，但是，如果蔡经理只会拿基民的数百亿资金去摊大饼式补仓，而缺乏基本的择时能力，那么让街头卖煎饼果子的王大妈或李大爷来担任基金经理恐怕效果可能会更好，毕竟，人家是专业摊大饼的。