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连锁药店迎来估值和业绩双修复,你准备好了吗?

伴随着“二十项优化措施”的逐步实施,莲花清瘟毫无意外地再次成为断货王。而早在那之前,医药商业板块就已经悄悄启动了上涨行情,近一个月的涨幅达到了26.36%,半年累计涨幅则达到了48.72%。

以人民同泰、健之佳、老百姓、大参林为代表的医药商业板块公司,连续有不同幅度的急速上升,吸引了投资者热捧,成交量增加,资金流入增多。从目前的市场表现看,这些股票已经具备一定的投资价值。股价走势显著好于市场。

除了防疫政策变化引发的市场短期看涨情绪之外,处方外流持续推进,连锁药店在扩张之后进入回报期,以及其他一些长期的因素,亦均支持医药商业板块走高。

可谓连锁药店业迎来估值和业绩双修复。

01新冠防治,消费复苏

疫情防控二十条新规定落地,表明后期防控措施将更准确,更适度,助力线下消费场景回暖。而且与商旅酒店这样的产业相比,药店消费回暖确定性较强。

三年来,居民自我保护意识不断增强、强化防范,认识明显增强,对药店连锁企业绩效有一定影响。疫情防控措施较为宽松之后,居民使用发热咳嗽类药OTC、中药防治类药物等、居家自测抗原和其他产品需求亦会增加。

感冒类药物在连锁药店中收入举足轻重。

特别是各地先后取消四类药品禁售,零售药店及有关医药公司表现及股价,均会从这类药物消费的增加中直接获利。

9月,上海医药旗下的康希诺成为上海首批“创新型疫苗链主企业”,其研发的吸入用重组新冠疫苗“克威莎雾优”被作为加强针纳入紧急使用,近期已正式启动加强免疫接种。

在医药商业方面,上海医药则是国内第二大全国性医药流通企业的进口药品服务平台。前三个季度,医药商业板块为上海医药贡献了24.13亿元的利润,同比增长15.94%。

新冠疫苗和药品零售方面的双重优势,让近期上海医药的股价持续上涨,近一个月的涨幅达到18.87%。

中国医药的依托是医药工业的发展、在医药商业的联系下,是我国医药健康产业领域最主要国资平台。在此基础上,中国医药还在2022年,经营大陆辉瑞新冠病毒治疗药PAXLOVID。

与中国医药相似,上海医药等同属于新冠治疗与医药商业板块的企业无疑成为这一轮市场的直接获胜者。

02门店扩张,业绩回报

连锁药店业绩回报周期初现端倪。

近年来连锁药店绩效不佳,利润率也很低。尽管药品零售业务毛利率大致为30%-40%,但是医药商业板块企业净利率偏低,即便是行业龙头也只有4%-7%。

除所售家庭常用药物外,其自身几乎没有任何利润空间、疫情防控制约了线下药店的消费、重资产运营考管理能力,等等,连绵不断的门店扩张,还加大了资本投入,后台支出加大,对连锁药店企业利润造成明显压力。

但从行业特性来看,扩大规模效应才有可能,才有较强议价能力,以把握竞争优势,因此,连锁药店的龙头企业近年来一直把重点放在门店扩张上。

2020年连锁药店行业爆发了形式多样、规模庞大的“并购潮”,当年老百姓、益丰药房、大参林、一心堂四家上市连锁药店投入并购总金额至少就有12亿元。

央企麾下的国大药房则以18.6亿元收购了拥有1507家药店的成大方圆,创下了中国药品零售业并购案的历史纪录。

不仅仅是连锁药店企业自身在坚持扩店,继国家扶持药店连锁化发展政策出台之后,相当一部分资本还选择了强势涉足医药商业领域,立意于加速连锁药店的市场整合。

而连锁药店的老牌公司们,似乎已经迎来了门店扩张后的业绩回报期。不同于2021年的营收增速放缓,大参林、老百姓、益丰药房今年前三季度的合计净利润超过23.57亿元,同比增长率超过12%。

由于冬天是呼吸道疾病和新冠肺炎疫情的高发季节,正值四类药物上市季节,预计这几家连锁药店Q4表现将较为抢眼。然而,明智的资本一般都选择预先驱动市场,因此,多家行业龙头公司股价10月份之后均出现了大幅上扬。

市场明显以为连锁药店领头羊已步入门店扩张加业绩增长螺旋上升通道。

在“万店时代”来临之际,自建加并购加加盟,更成为连锁药店企业发展的核心力量,规模化采购与精细化管理相配合,会使企业获得较大利润。

03院边店强势,新模式探索

处方药进入药店已成为一种趋势。

相较于2018年带量采购刚开始试点推广,现在,连锁药店行业早已经走过惶恐无措,既顺应国家集采节奏,也可以在DRGs这样的政策后面,找到处方药流出的商业机会。

不管是从“政治任务”这个视角来看,或站在“市场调节”立场上,处方药外流均有助于使医院向医疗本质复归,给病人带来了经济,方便。

第一批“外流”的处方药,大几率将包括慢性病用药,新特药等、肿瘤药和其他高单价的药物、高利润品种,有助于增加连锁药店利润额。随着药品价格不断上涨和医保支付方式改革逐步深化,“外流”处方药将成为未来一段时间内医药行业发展的一个重要趋势。对于产业而言,处方药的流出既会导致存量的调整,还可以带来新增长点。

因此除连锁药店企业外,DTP药房,院边店,医药电商等、互联网+医疗企业这样一颗新崛起的新星,也正瞄准处方药流出的契机,积极布局,开创了市场竞争的新局。其中院边店因其“背景”较深、群众基础良好,极有可能是处方流出的受益者。

由于院边店目前的竞争优势主要在地理位置,也会有医药商业公司选择与医药工业公司联合办店,以增强竞争力。比如九州通就与步长制药合作开设了院边店“九步大药房”。

一些医药商业企业除承接处方药外流外,还探索多元化转型,注重构建线上与线下融合发展的消费场景。

京东健康作为医药电商的代表性企业,自2020年港股上市后,就一直在探索如何引领健康消费领域的多元化发展。

在刚刚过去的双十一,营养保健品、医药、医疗器械、宠物健康产品、健康体检和医药急送等品牌都在京东健康的平台上取得了不错的销售成绩。同时京东健康也在拓展养身悦己、食补潮流、居家健康管理等各个场景,以发挥自身全品类供应能力,获得更多的收益。

相信不久的将来,连锁药店能够提供更多产品与服务,全面满足各群体健康需要。

尾声

在企业的扩张和资本的助推下,近年来,药店连锁率不断提高,到2021年,连锁率已上升到57.2%。行业集中度加连锁率的提高,依然是推动连锁药房发展的主要趋势,预计2025年,5-10家公司销售规模突破500亿元大关。

这说明行业龙头仍有规模扩张余地,实施多元化经营策略的可能性日益增大、促进线上与线下消费场景的结合。既有机会又有危险,由于并购不可避免、外延效果低于预期。

高济医疗、阿里健康、叮咚买药这种前些年刚刚进入市场的新型药店企业发展速度快,具有一定的优势,还可能对当前几家连锁药店企业今后的龙头地位构成威胁,使市场竞争更加不确定。

但可以相信,后疫情防控时代连锁药店板块出现估值与业绩双修复态势已非常明显。

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