富途资讯获悉，6月22日中金公司发布研报维持富途控股「跑赢行业」评级，目标价203.6美元。

中金在研报中表示，富途控股参加了中金公司2021下半年投资中期策略会，与投资人就国际扩张、区域竞争、自清算进展、长期业务布局等问题进行了深入交流。要点有以下几方面：

1.关于市场扩张

分区域来看，1）公司在香港市场具备全面领先优势，经过多年运营建立用户信任，去年以来在疫情和市场的催化下迎来了全面增长。公司预计，基础情形下香港零售经纪业务份额有望做到40%。2）新加坡市场获客进展超预期，截至 6 月1日入金用户数突破 10 万。新加坡市场和香港类似，公司计划把香港的成功经验复制到新加坡，希望做到相近的市场份额。3）美国市场很大、高度竞争，采取差异化定位。相比于Robinhood 极简、高度游戏化的设计，富途注重打造适用于更高阶投资者的、集交易/行情/资讯/社区于一体的综合 APP。此外，美国 SEC 监管下客户资产货币化的方式更灵活。4）大陆市场仍是金矿，当前来自大陆的APP用户超1000万、截止1Q21入金用户不到50万；其中 ESOP 是重要的高端客户入口。公司今年的国际化扩张或主要聚焦在新加坡和美国，未来会继续从华人占比较高的市场逐步切入。

2.关于竞争优势：

富途已经在牌照资质、用户体验、品牌信任、技术储备、资本实力等全方面建立了具备时间壁垒的竞争力，且保持持续创新的步伐，不断巩固领先优势。首先，金融业务是一个重度决策的过程，公司于 2012 年在香港成立，在不断迭代的获客策略及强大的腾讯背书下，逐步建立了用户信任，并将影响力扩散到新加坡等市场。其次，富途持有香港 SFC 1/2/3/4/5/7/9类牌、其中第3类(杠杆式外汇交易)和第7类(自动化交易及准许开放，公司预计有望于今年下半年开放第三方暗盘服务)申请难度较高；持有美国经纪及清算牌照，新加坡资本市场服务牌照等。此外，公司上市以来累计融资~20.8亿美元、1Q21 单季盈利能力达11.8亿港币、并与香港银行积累了合作多年关系，亦于近期获得标普投资级「BBB-」评级，资本实力强劲、融资额度充足。

3.长期业务布局：

首先，通过国际化扩张链接全球投资者与中国新经济企业实现用户数和资产的快速增长。其次，以高频促低频、打造大象财富理财平台，加强用户资产粘性和稳健性、多元化变现方式。往前看，公司计划将向全能账户发展，实现一个账户、全球市场；未来在香港市场有望进一步推进理财、支付、银行(正在申请虛拟银行牌照）等一站式数字金融服务。

估值与建议

维持盈利预测。公司当前交易于 42x/29x 2021/2022e P/E；维持目标价203.6美元及跑赢行业评级，对应 56x/38× 2021/22 年 P/E 及32%的上行空间。

风险

1）市场波动风险；

2）竞争超预期；

3）监管不确定性；

4）业务拓展不及预期。