文丨泰罗

百亿资金重仓泡泡玛特，段永平到底看到了什么？

其实就一句话：他看到了下一个茅台。

段永平从20年前开始买茅台，总共翻了几十倍，赚了上百亿，所以他特别希望能在投资上复制茅台。泡泡玛特的出现让他看到了这种可能。

两家公司虽然赛道不一样，一个是传统白酒，另一个是新型潮玩，但生意的本质是一样的。它们卖的从来不是产品，而是情绪价值和社交货币。

茅台的生产成本只有一两百块钱，却可以卖几千块，为什么？

因为这是中年人的社交硬通货，是面子、身份和信任背书。同样的道理，一个泡泡玛特盲盒的成本可能只有十几块，却可以卖到几十块、几百块。

不是因为它有多大的实用价值，而是它能给年轻人带来惊喜、治愈和圈层认同。

很多人可能并没有注意到，泡泡玛特是茅台之后为数不多能建立起信仰的消费品公司。它在全世界有1亿注册会员，粘性极强。复购率高达55%，贡献了公司90%以上的销售额。某种程度上，泡泡玛特的想象空间比茅台还要大。因为白酒目前只局限在国内，但泡泡玛特却可以跨越国界和文化。1亿会员里有2000多万来自海外，这在中国所有企业里可能还是第一个。

投资回报率是茅台最吸引人的地方，但泡泡玛特和茅台相比丝毫不落下风。茅台毛利率90%，净利率50%，ROE30%。泡泡玛特毛利率70%，净利率30%，ROE77%。别的行业都在疯狂内卷，利润薄如纸，泡泡玛特却能凭借独特的优势稳赚高收/益。

这不是运气，也不是偶然，而是品牌壁垒、商业模式和用户心智共同铸就的护城河。如果说茅台牢牢圈住了60后和70后这一代人，那泡泡玛特已经精准拿捏了现在的90后和00后。

对于它的商业模式，很多人都表示不理解，就连段永平之前也说自己“看不懂”。泡泡玛特将来能不能成为现象级的公司，现在谁也说不好，但有一点是肯定的。随着社会生活水平越来越高，以及年轻一代的崛起，人们的物质需求已经得到了极大满足。

在这种背景下，情绪消费和精神消费肯定会成为接下来的重中之重。所以段永平表面上是在买泡泡玛特，其实他押注的是一个新的消费时代。根据最新的持股数据，段永平总共持有7600多万股泡泡玛特的股票，是仅次于王宁的第二大股东。

这毫无疑问是最近几年段永平在资本市场最重大的一次布局，最终结果到底如何，我们拭目以待。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——