医药流通行业正在经历一场残酷的洗牌。

集采砍价、医保控费、即时结算，每一个都在挤压中间商的生存空间。今年上半年，行业规模勉强维持了4%的增长，但利润空间被压缩得几乎透不过气来。

绝大多数同行在硬扛，ST海王（000078.SZ）却做了一个让人意外的选择：主动放弃。

放弃低毛利业务，放弃长账期客户，放弃亏损的子公司。

对于一家年营收已突破215亿的上市公司来说，做出这样的决定并不轻松。

01

主动“瘦身”，砍掉“虚胖”

8月28日晚，ST海王披露2026年上半年业绩报。

报告期内，公司实现营收112.99亿元，同比下降21.05%；归母净利润亏损2.04亿元。

营收下滑，利润亏损，海王生物到底在干什么？

仔细研读半年报就会发现，这一方面是因为受到行业集采、医保控费等多重外部因素影响，另一方面，海王生物也正在主动“瘦身”。

在经营层面，海王定下的原则是“鼓励业务调整、提高资金回报、规范融资管理、优化资源配置”。

也就是说，不再追求规模，只看资金效率和回报率。

反应在执行层面，就是主动放弃部分低毛利、资金周转周期较长的低效业务，通过对高毛利品种置换、低毛利品种增效提利、低负毛利品种控销压降等方式，持续优化销售结构。

上半年，公司医药流通板块收入64.26亿元，同比下降27.76%，占总营收的比重从2025年末的61.82%，下降至56.87%。

但主动收缩低毛利流通业务的同时，医疗器械板块仍实现收入44.98亿元，相比去年同期49.86亿元有所下降，但也算稳住了基本盘。

一降一稳之间，公司的业务重心正在从低毛利的传统配送向高附加值的医疗器械和医药制造迁移。

更狠的一刀砍在子公司上。

上半年，公司对长期亏损、不符合核心战略的子公司逐一评估，通过股权转让等方式批量剥离不良资产。5月份就集中转让了深业医药60%股权、朋泰医药70%股权、海王天成80%股权、韶关海王70%股权，交易完成后均不再纳入合并报表。

上半年，这些处置事项预计形成投资损失约4000万至6000万元，计入非经常性损益。这笔钱在当期报表上“拖了后腿”，但本质上是公司主动出清历史包袱。

02

研发管线没有停

业绩承压的时候，很多公司第一件事就是砍研发预算，海王生物没有这么做。

在研管线方面，1类新药HW130注射液已启动IIa期临床试验，即将开始受试者入组；另一款1类新药NEP018也在推进I期临床研究的准备工作。

仿制药一致性评价方面，已有5个品种通过评价，维生素B6片已获补充申请批件，叶酸片完成评审并收到补充资料通知。此外，受托生产的多索茶碱注射液、自研的枸橼酸西地那非口崩片等新品已获得批件。

对于海王来说，虽然医药制造板块目前体量不大，上半年只有2.37亿元收入，但毛利率高达34.95%，显著高于医药商业流通的8.44%。

公司显然看到了这一点，也正在把资源向高毛利的制造端倾斜。

03

物流底盘还在加码

医药流通是海王的基本盘。这个基本盘，公司没有放松。

截至上半年，公司拥有19个省级物流中心、67个物流仓库，总仓储面积约31万平方米，配备超450台自有物流车辆及80台冷藏车。上半年为近9.7万家客户提供服务。

在山东潍坊，一个占地130.27亩的现代智慧医药物流园正在建设中，一期建筑面积6.33万平方米，项目建成后将实现订单处理、线路规划、货物分拣、车辆调度全流程自动化，物流效率预计提升30%以上。

此外，公司还为山东、河南、安徽等区域试点医院提供定制化SPD供应链服务，从传统的“送货”向“管货”延伸。设备维保服务也已落地天津、山东等地。

物流网络是医药流通企业的护城河。在行业利润被压缩的当下，效率就是竞争力。海王生物在这个方向上的投入，是在为下一阶段的竞争储备弹药。

04

两个新故事

除了在既有业务上做精做深，海王生物还在讲两个新故事。

第一个在医药内部。

6月25日，公司控股子公司海王英特龙与晋百慧生物签署了《投资意向书》，拟通过增发或受让股份方式取得后者部分股权。晋百慧生物专注肿瘤早筛领域，拥有国内首个基于miRNA技术的肠癌检测产品，也是国内首个三类肠癌基因检测器械产品。

肿瘤早筛是当前体外诊断领域增长最快的细分赛道之一。海王生物有渠道，晋百慧有技术，双方如果能顺利整合，对海王生物医药工业板块的补强作用不可小觑。

第二个故事跨界到了科技领域。

据半年报披露，公司与盈养科技签署战略合作意向，计划整合海王的医药流通渠道与终端网络，结合盈养科技在AI健康监测、数据服务方面的技术优势，布局AI智能健康管理。

在”AI+医疗”成为资本市场核心主线的当下，这一布局为公司提供了极具想象力的估值重塑空间。

05

两个老问题

当然，业绩承压之外，海王生物当前仍需面对两个绕不开的问题。

第一个是ST。

因2025年度内控审计报告被出具否定意见，公司股票自2026年5月6日起被实施其他风险警示。

目前，公司已成立整改工作小组，逐项梳理并推进整改。

第二个是资金占用。

控股股东海王集团因与第三方存在债务纠纷，导致公司向第三方提供的财务资助客观上形成了变相资金占用，截至6月30日余额为本金12.56亿元。

海王在半年报中表示，公司已制定整改方案，拟通过产业基金、资产质押、股权变现等方式筹措资金，承诺不晚于2026年12月31日彻底解决。

这两个问题的解决进度，将直接决定公司能否在2027年轻装上阵。

回到开头那个问题：营收下滑、利润亏损，海王生物到底在干什么？

答案大家已经知道了：砍掉不赚钱的，守住赚钱的，布局未来能赚钱的。

短期来看，业绩承压是事实，但长期来看，一个主动瘦身、聚焦主业、同时在新赛道埋下伏笔的海王生物，正在为下一轮增长做准备。

来源：泡财经