消费行业已经出现企稳迹象，部分消费类企业业绩开始回暖，养元饮品便是其中的典型。

此前，养元饮品披露2026年上半年财报。从财报数据来看，公司上半年实现营收35亿元，同比增长41.97%；实现净利润8.5亿元，同比增长14.8%。拉长周期来看，这是养元饮品过去三年交出的最优半年度成绩单。

对于此次业绩增长的原因，养元饮品表示，营收大幅增长主要源于2026年春节时点后移，核桃乳产品销售旺季相应延后。

换而言之，此次业绩回暖并非企业经营层面的实质性改善。据侃见财经观察，养元饮品的核心产品“核桃乳”营收已连续多年下滑。2025年，该产品营收仅44.3亿元，较2024年的53.73亿元减少9.43亿元；而2021年核桃乳营收高达67.06亿元，行业巅峰优势大幅消退。

与此同时，这份财报完整披露了养元饮品对外股权投资的整体情况。截至2026年6月30日，养元饮品对外投资15家公司，合计投资金额达43.25亿元，布局覆盖芯片、新能源、商业航天、AI、传媒等多个领域。但整体投资业绩并不理想，报告期内，公司投资子公司泉泓投资净利润为-1834.78万元，参股企业中冀投资净利润为-7717.09万元，投资板块持续承压。

主营业务低迷不振

养元饮品的发展历程可追溯至1997年。当年9月，养元饮品的前身河北元源保健饮品有限公司在河北衡水正式成立。二十余年来，公司始终专注于以核桃仁为原料的植物蛋白饮料研发、生产与销售，深耕单一饮品赛道。

而养元饮品发展的关键转折点出现在2005年。这一年，公司完成改制，姚奎章成为企业新任实际控制人。

资料显示，入主养元饮品前，姚奎章已在河北衡水老白干集团任职多年，具备成熟的实业运营经验。接手企业后，姚奎章坚定聚焦大单品战略，将核心资源全部倾斜至核桃乳单一品类，最终将“六个核桃”打造为国内核桃乳品类的标杆品牌。

六个核桃的快速崛起，充分借力了国内植物蛋白饮料行业的扩张红利。

2010年前后，随着“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语全国铺开，品牌精准切入节庆送礼、学生备考、日常补脑三大核心消费场景，让核桃乳从区域性小众品类，一跃成长为全国性大众饮品。养元饮品在半年报中自述，公司作为核桃乳品类开拓者，二十余年深耕行业，将核桃饮品从区域性小品类，培育成南北普及、全国热销的成熟大品类。

2021年，养元饮品核桃乳单品营收达到67.06亿元的历史峰值，公司也坐稳国内核桃乳细分市场绝对龙头地位。

但六个核桃的高光周期并未延续。自2021年营收触顶后，核桃乳业绩持续下行，2025年营收仅44.3亿元，较2021年高点缩水超三成，主业颓势凸显。

事实上，植物蛋白饮料行业早已告别高速增长，整体进入停滞阶段。前瞻产业研究院数据显示，2007年至2016年，国内植物蛋白饮料行业收入复合增速高达24.5%，行业处于高速扩张黄金期；但2017年起行业增速全面反转，2017年至2021年行业复合年增长率降至-2.77%，行业正式从高速增长转入负增长区间。养元饮品也在财报中坦诚，核桃乳饮料行业在经历快速增长期后已进入成熟期，赛道红利消退，同时吸引众多饮料企业及跨界企业入局，市场竞争日趋白热化。

除行业整体增速乏力外，近两年消费场景的迭代变革，进一步对养元饮品形成强烈冲击。

六个核桃的核心消费场景集中于节庆礼品与脑力补给，而两大场景均已发生显著变化。礼品市场中，酸奶、坚果礼盒、燕窝等新品类持续分流核桃乳市场份额；自饮市场中，无糖茶饮、功能饮料、精品咖啡等年轻化饮品，不断抢占年轻消费群体。依托多年经营的“补脑”消费心智，在健康消费全面升级的浪潮下，逐渐失去了市场说服力。

从合同负债数据也能直观看出，养元饮品传统经销商渠道压力持续攀升。今年上半年，公司合同负债为13.02亿元，同比下滑5.9%，这也是该项数据连续第三年下滑。其中，2024年上半年合同负债14.23亿元，同比下滑5.99%；2025年上半年合同负债13.84亿元，同比下滑2.78%，渠道备货意愿持续走弱。

投资副业尚未大成

在主业持续承压的背景下，养元饮品也曾积极自救，主要围绕两大方向发力：一是在主业内部推进产品多元化升级，二是跨界布局非主业投资赛道。但从实际成效来看，无论是产品多元化布局，还是大规模对外投资，均未达到预期效果，未能扭转企业发展颓势。

首先看主业端的产品多元化尝试。近年来，养元饮品陆续推出精品、养生、易智、五星、无糖、2430、新鲜装等多个产品系列。其中，无糖系列贴合健康消费趋势，五星系列主打高端市场，养生系列精准覆盖中老年客群。从表面来看，公司产品矩阵日趋丰富，但所有新品均依托“六个核桃”品牌、局限于核桃乳品类内部，仅在口味、包装、市场定位上做细分优化，并未真正跳出核桃乳单一品类的桎梏。

公司唯一跳出核桃乳赛道的尝试，是布局功能性饮料领域。2020年9月起，养元饮品旗下孙公司智慧健取得红牛维生素牛磺酸饮料部分区域经销权，正式切入功能饮料赛道。从半年报数据来看，今年上半年，以红牛代销业务为主的功能饮料板块实现营收7.08亿元，占主营业务收入比重约20.2%，已成为仅次于核桃乳的第二大收入来源。

但该业务盈利质量偏低，对企业利润贡献有限。上半年功能饮料板块毛利率仅16.8%，不足核桃乳47.6%毛利率的一半。同时，红牛仅为代销品类，并非养元饮品自有品牌，公司仅承担渠道经销角色，赚取微薄的进销差价，无法沉淀自有品牌资产与专属消费心智，不具备长期成长价值。

在深耕产品多元化的同时，养元饮品持续加码对外投资，试图通过副业投资对冲主业下行压力。

截至2026年6月30日，公司已对外股权投资15家企业，累计投资金额43.25亿元，广泛覆盖芯片、新能源、商业航天、人工智能、传媒等多个热门赛道。其中，最大单笔投资为16亿元布局长江存储，其次为8亿元投资瑞浦兰钧、7.5亿元投资中冀投资，其余十余笔投资均为亿元以下小额布局，标的涵盖北京清微智能、成都新潮传媒、极芯通讯等多家企业。

纵观所有投资标的，养元饮品的副业布局跨度极大、赛道高度分散。长江存储、清微智能、极芯通讯归属芯片半导体赛道，瑞浦兰钧、泰州衡川布局新能源电池材料，紫微宇通、经纬航宇深耕商业航天，曦望智能聚焦人工智能，新潮传媒主营梯媒广告，中冀投资为专业投资平台。一家深耕植物蛋白饮料的消费企业，将超43亿元资金分散投入多类硬核科技赛道，这些赛道之间，以及与公司主业之间，几乎不存在产业协同性。

本质来看，这种无协同、广撒网的布局，属于纯粹的财务投资。养元饮品在核桃乳领域积累的品牌影响力、线下渠道、供应链体系、消费心智等核心优势，在芯片、新能源、商业航天等赛道完全无法复用，企业仅扮演财务出资人的角色，并未参与产业运营。单纯的财务投资本身并无弊端，但将大额资金投入自身完全陌生的领域，必然带来极高的经营不确定性。

从投资业绩来看，整体表现不及预期，多数标的处于亏损或浮亏状态。报告期内，投资子公司泉泓投资亏损1834.78万元，参股的中冀投资亏损7717.09万元，联兴供热亏损280.61万元。同时多个重点投资项目出现大幅账面浮亏：8亿元投资的瑞浦兰钧能源，期末账面价值降至6.67亿元，浮亏约1.33亿元；7.5亿元投资的中冀投资，账面价值缩水至6.54亿元，浮亏近1亿元；2.2亿元投资的新潮传媒，账面价值仅1.60亿元，浮亏约6000万元。

在一众投资标的中，仅长江存储成为唯一的优质标的。

养元饮品出资16亿元持有长江存储控股股份有限公司股权，作为国产存储芯片龙头企业，长江存储的IPO进程长期受到资本市场关注。若长江存储顺利登陆资本市场，养元饮品这笔投资有望收获可观的账面收益。但即便该笔投资成功兑现回报，更多依赖的是赛道红利与市场机遇，并非企业专业投资能力。单次优质项目收益，无法掩盖其余十余笔投资持续亏损、大面积浮亏的现状，也无法证明公司具备持续、稳定的跨界投资能力。

结语

结合最新半年报数据来看，养元饮品当前的发展困境十分清晰。

核心单品六个核桃营收自2021年67.06亿元的峰值持续回落，2025年已跌至44.3亿元，营收缩水超三成。而植物蛋白饮料行业增长停滞、消费场景持续被分流替代的行业趋势，决定了主业下行的态势难以逆转。

公司在主业端的自救举措均成效有限：品类内的产品多元化升级，未突破核桃乳单一赛道瓶颈；红牛代销业务虽撑起营收规模，但毛利率极低、无自有品牌价值，无法培育出新的核心增长引擎。

跨界投资赛道同样未能突围，43.25亿元布局的15家企业，大多陷入亏损、浮亏困境，唯一具备盈利预期的长江存储投资，更多依赖外部机遇而非自身实力。

当下的养元饮品，深陷主业持续收缩、副业普遍亏损的双重困境，未来的经营与发展，仍将面临重重挑战。

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