中国建筑：行业分化中的“定盘星”

2026年三季报收官，建筑行业交出的，是一份“分化加剧”的答卷。据行业统计，2026年前三季度，SW建筑板块营业收入52734亿元，同比下降9.8%；行业归母净利润866.7亿元，同比下降30.1%。其中，三季度营业收入同比下降11.3%，归母净利润同比下降43.3%，降幅均有所增大。

但在一片逆风中，内部企业质量也在不断分化。比如区域分化加剧、四川和新疆亮眼，国内、海外竞争格局差异致盈利能力分化，半导体扩产需求推动洁净室订单高增，央企表现稳扎稳打、民营企业重整落地同步更换实控人等现象频发。

从市场规模来看，中国建筑一家撑起八大近四成利润，实现营业收入13357亿元，是八大中唯一营收突破万亿元的企业，约为第二名中国中铁的1.9倍，更是中国化学的近10倍。盈利端的差距更为悬殊，前三季度中国建筑归母净利润在八大中遥遥领先，为287.1亿元；中国交建95.8亿元，中国铁建93.5亿元，中国中铁124.2亿元，中国电建46.5亿元，中国能建26.2亿元，中国中冶34.6亿元，中国化学43.2亿元，中国建筑是名副其实的“利润压舱石”。

中国建筑经营规模的稳定，离不开订单的支持。具体来看，2026年前三季度八大整体的新签订单同比下滑12.0%，中国建筑前三季度新签合同总额32890亿元，基本持平，韧性显著优于行业大盘。特别是结构方面，八大整体境外新签仅增长6.5%，而中国建筑境外业务新签合同额2811亿元，同比增长66.9%；境外营业收入1079亿元，同比增长17.5%，且接连斩获科威特污水处理厂、阿布扎比—迪拜高铁、新加坡教育部总部大楼等标志性工程，在印尼、马来西亚、泰国中标40余个数据中心项目，全球化订单获取能力持续兑现。

如果说体量与订单看的是“大小”，盈利质量看的则是“成色”。中国建筑前三季度综合毛利率9.71%，同比提升0.99个百分点；经营活动现金净流量同比少流出242亿元，收现比提升至100.46%，在收入承压时，盈利质量与回款能力逆势改善。

与此同时，中国建筑主动调结构的成效正在释放：工业厂房新签7878亿元、同比增长23.0%，数据中心和算力中心新签1100亿元、同比增长105%，以新兴领域的高成长对冲传统业务下行压力，在八大中同样具备先发辨识度。

可以看到，中国建筑业绩的韧性与质量的改善，正在二级市场上被重新定价。10月以来，中国建筑震荡走高，累计涨幅8.99%，显著跑赢板块与大盘，呈现出典型的“逆势上涨”特征。

知名财经评论员、金董汇首席经济学家邢星先生表示：八大建筑央企的三季报，是一幅“结构分化”的图景。中国建筑以八大近四成利润贡献、近乎持平的订单、断层领先的境外增速，以及毛利率与现金流的双重改善，稳住了“定盘星”的位置；而10月以来股价的逆势走强，则是市场对其低估值、高股息与改革动作的重新投票。